昨晚對鎳多頭來說是難眠的一夜，收盤價站上13500美元/噸以上，日漲幅5.58%。對于產(chǎn)業(yè)鏈前期不斷買買買的下游企業(yè)來說，今早看到如此振奮人心的漲幅，相信也是額首相慶。但對前期一直觀望的下游來說，難免有些無奈。

昨晚鎳價再次向上突破1月上旬高位13200美元/噸，并且連續(xù)向上拉漲，最終收盤價站上13535美元/噸以上，已經(jīng)入場的人激動是在所難免，而沒有進場的人可能對如此漲幅抱有莫大的懷疑。 

上漲其實在我們上海有色網(wǎng)（SMM）的預(yù)期內(nèi)，前期我們始終維持“一季度鎳價一直是回調(diào)有限，逢低可以做多的觀點，認(rèn)為鎳價低點支撐位12300~12500美元/噸附近”，背后最核心的邏輯在于鎳供應(yīng)減少帶來的基本面改善，并且美元下跌、整個有色金屬行情向上時資金的關(guān)注力開始投到了并未大漲過的鎳。

我們不妨先說說鎳基本面是如何改善的。自從鎳的遠期消費版圖中增加了新能源汽車的期許后，我們現(xiàn)在看鎳將它分為兩條線：

紅土鎳礦-鎳生鐵-不銹鋼這條產(chǎn)業(yè)鏈，這條供應(yīng)線占全球鎳供應(yīng)27%左右，并且這條產(chǎn)業(yè)鏈中的供應(yīng)量仍將持續(xù)增加，這是市場的一致預(yù)期。鎳生鐵供應(yīng)主要來自中國和印尼，2017年前者占70%，后者占30%。只是今年1月并且在整個1季度內(nèi)，中國鎳生鐵產(chǎn)量將下降，而不銹鋼春節(jié)檢修并沒有超出預(yù)期，甚至因為春節(jié)因素，鋼廠備貨導(dǎo)致1月需求放量。 

鎳濕法中間品（鎳豆）-硫酸鎳-三元前驅(qū)體-三元材料-鋰電池這條線，目前硫酸鎳和三元前驅(qū)體工廠消耗鎳豆正在逐漸增加，當(dāng)然增量并不多，對于一個全球庫存至少28萬噸，全球供應(yīng)量約25萬的市場，消費增量不超過1%其實并不是很奪人眼球的事。但是鎳豆庫存下降令市場再次對新能源汽車對鎳遠期消費將呈幾十倍放量這條線產(chǎn)生強樂觀預(yù)期，情緒上利多鎳價。

除此之外，春節(jié)前不銹鋼廠備鎳板的量其實還沒有完全釋放！這一波上漲也有可能將觸及13800~14000美元/噸。

只是筆者認(rèn)為，鎳價越往上漲，風(fēng)險也在不斷積累，因為鎳主要下游消費為不銹鋼，在中國約占85%，在全國約占65%。鎳越往上漲，不銹鋼廠盈利越難，虧損波及面將擴大。而從不銹鋼社會庫存數(shù)據(jù)判斷，即便春節(jié)后不銹鋼消費回暖，對于一個庫存高于常量的市場來說，增加的需求未必可提振不銹鋼價格。如果春節(jié)后不銹鋼價格不漲，全國范圍內(nèi)不銹鋼廠虧損面擴大是無疑的，那么就可預(yù)見不銹鋼減產(chǎn)發(fā)生。

而4月之后，供應(yīng)端慢慢恢復(fù)產(chǎn)量，國內(nèi)鎳生鐵檢修影響消退，印尼增量出現(xiàn)。3-4月鎳價也許有極大向下的風(fēng)險。但是對于2018年全年，我們認(rèn)為仍有向上的交易機會。