提要

隨著春節(jié)臨近，油脂下游企業(yè)備貨活動(dòng)進(jìn)入尾聲，這意味著需求帶來(lái)的上漲動(dòng)力減弱。豆油反彈高度有限，目前不建議追高。

圖為豆油指數(shù)日線

春節(jié)前下游備貨啟動(dòng)，菜油、豆油價(jià)差擴(kuò)大，豆油擠占需求，成交有所放量，庫(kù)存從高位拐頭向下，疊加美豆市場(chǎng)上漲，國(guó)內(nèi)豆油盤面最低回調(diào)至5666元/噸后，溫和反彈至5800元/噸之上。隨著備貨進(jìn)入尾聲，加上油脂供給趨松，豆油趨勢(shì)性行情恐難形成。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月報(bào)告將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估從5700萬(wàn)噸下修至5600萬(wàn)噸。阿根廷大豆播種工作始于去年10月中期，通常只持續(xù)到今年1月第一周，但是截至1月24日一周，阿根廷播種活動(dòng)仍未完全結(jié)束，進(jìn)度只達(dá)到98.9%，布宜諾斯艾利斯谷物交易所由1810萬(wàn)公頃調(diào)低至1800公頃后，表示還有大約30萬(wàn)公頃的農(nóng)田未種上大豆，故而可能再度下調(diào)面積。另外，1月中下旬播種的大豆生長(zhǎng)可能要面臨5月和6月霜凍天氣的威脅。阿根廷產(chǎn)量下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)未解除，提振美豆期價(jià)，短期測(cè)試1000美分/蒲式耳關(guān)口。

去年因?yàn)橛椭瑤?kù)存較高、價(jià)格表現(xiàn)疲弱，四季度出現(xiàn)旺季不旺的情況，但由于元旦、春節(jié)前下游企業(yè)存在備貨需求，2017年12月下旬至2018年1月期間需求終于出現(xiàn)回暖跡象，2017年12月日均成交20403.75噸，2018年1月日均成交27411噸，成交量的放大促進(jìn)庫(kù)存消耗，豆油庫(kù)存從168.5萬(wàn)噸拐頭向下，減至2018年1月下旬152.9萬(wàn)噸，降幅為9.3%，對(duì)價(jià)格形成有力支撐。

隨著春節(jié)假期臨近，油脂下游企業(yè)備貨活動(dòng)進(jìn)入尾聲。1月22日至26日當(dāng)周日均成交量為22333噸，低于上一周日均26150噸，同時(shí)也明顯低于月均值，這意味著需求因素為價(jià)格帶來(lái)的上漲動(dòng)力亦將減弱。春節(jié)過(guò)后，油脂消費(fèi)步入淡季，難以再對(duì)豆油價(jià)格構(gòu)成有力的提振。

豆油庫(kù)存仍處于高位水平，截至1月22日，豆油庫(kù)存為152.9萬(wàn)噸，去年同期為96.7萬(wàn)噸，為三年來(lái)同期最高水平。2018年1月我國(guó)進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港808.89萬(wàn)噸，港口庫(kù)存保持在680萬(wàn)噸以上，豆粕未執(zhí)行合同較多，油廠積極壓榨，2018年1月22日至26日當(dāng)周開(kāi)機(jī)率為58.42%，周度壓榨量為199.5萬(wàn)噸，接下去兩周保持高開(kāi)機(jī)率，周度壓榨量預(yù)計(jì)在200萬(wàn)噸左右，出油量36萬(wàn)噸。隨著后期消費(fèi)需求降溫，豆油庫(kù)存下降速度或放緩。

截至1月26日當(dāng)周，我國(guó)臨儲(chǔ)菜籽油拋售累計(jì)進(jìn)行四次，計(jì)劃銷售211801噸，實(shí)際成交207089噸，成交比率高達(dá)97.8%，后期這20萬(wàn)噸的臨儲(chǔ)菜籽油陸續(xù)流入市場(chǎng)，增加油脂市場(chǎng)供應(yīng)量。棕櫚油方面，豆棕現(xiàn)貨價(jià)差偏低，加上氣溫較低，棕櫚油成交低迷，港口庫(kù)存下降幅度有限，1月保持在60萬(wàn)噸以上。過(guò)去三年2—3月月均表觀消費(fèi)量分別為23萬(wàn)、29萬(wàn)噸，照此估算，目前棕櫚油庫(kù)存能夠滿足兩個(gè)月的消費(fèi)。此外，數(shù)據(jù)顯示，2月預(yù)計(jì)到港棕櫚油27萬(wàn)—32萬(wàn)噸，其中，24度17萬(wàn)-20萬(wàn)噸，工棕10萬(wàn)—12萬(wàn)噸。由于目前棕櫚油套盤存在利潤(rùn)，市場(chǎng)于1月22日至1月28日當(dāng)周至少買入10船3月船期棕櫚油?？傮w來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月棕櫚油庫(kù)存將保持當(dāng)前水平，或進(jìn)一步增加。

綜上所述，豆油短期延續(xù)溫和反彈走勢(shì)，但是預(yù)計(jì)消費(fèi)需求后期放緩，直至轉(zhuǎn)入淡季，且油脂供應(yīng)依然存在壓力，反彈高度或有限，豆油1805合約上方強(qiáng)阻力6000元/噸。