問(wèn)21、您覺(jué)得全球華人中，最接近巴菲特的是誰(shuí)？為什么？

翟敬勇：我不知道。巴菲特的思想模式和境界是很多人達(dá)不到的，我們可以學(xué)巴菲特的思想，但是一定不要和巴菲特來(lái)相提并論，我覺(jué)得這是妄尊自大。人與人的差距是幾何倍數(shù)的差距，換句話(huà)說(shuō)，巴菲特能把自己幾千億身家捐給慈善，華人富豪里有幾個(gè)能做到？人的生命都是有限的，還是要過(guò)自己的幸福生活。

問(wèn)22、中國(guó)A股市場(chǎng)的氛圍和環(huán)境，能否照搬應(yīng)用巴菲特的理念和方法？是否需要一定的調(diào)整？

翟敬勇：當(dāng)然可以，我覺(jué)得已經(jīng)到這個(gè)時(shí)代了，賺企業(yè)增長(zhǎng)的錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)到來(lái)了，博弈的時(shí)代已經(jīng)往下走了。在A股市場(chǎng)也是一樣，不用調(diào)整，就是四毛錢(qián)買(mǎi)一塊錢(qián)的東西，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)全球通用。

問(wèn)23、貴公司2018年1月5日榮獲證券時(shí)報(bào)2017年度金長(zhǎng)江獎(jiǎng)“快速成長(zhǎng)基金公司”，也在其它平臺(tái)獲得一些獎(jiǎng)項(xiàng)。請(qǐng)問(wèn)，貴公司在2017年做對(duì)了什么，才取得了較好的成績(jī)？

翟敬勇：做對(duì)了“賺企業(yè)的錢(qián)”的事，用四毛錢(qián)買(mǎi)一塊錢(qián)的理念，買(mǎi)最好的公司。15倍PE買(mǎi)茅臺(tái)，15倍PE買(mǎi)五糧液，14倍PE買(mǎi)伊利，7.5倍PE買(mǎi)神華，7倍PE買(mǎi)萬(wàn)華，不賺錢(qián)都是不合理的。得獎(jiǎng)只是個(gè)結(jié)果，是因?yàn)槲覀冏隽苏_的事情，在很便宜的時(shí)候買(mǎi)了優(yōu)質(zhì)的企業(yè)而已。

關(guān)于上市公司調(diào)研

問(wèn)24、這些年來(lái)，您曾深入走訪(fǎng)調(diào)研500家以上的上市公司，請(qǐng)問(wèn)，您在走訪(fǎng)調(diào)研企業(yè)時(shí)，主要關(guān)注哪些方面？

翟敬勇：第一，管理層的品行，這通過(guò)看年報(bào)是看不出來(lái)的。我去一家公司和管理層聊首先會(huì)聽(tīng)其言、觀其行，再通過(guò)時(shí)間來(lái)觀察，讓時(shí)間說(shuō)話(huà)。第二，以謙卑的心態(tài)去公司，每一家上市公司的領(lǐng)導(dǎo)人都是人中龍鳳，能夠成為上市公司的都是非常優(yōu)秀的企業(yè)家，他們身上都有值得我們學(xué)習(xí)的地方，所以我去這些公司一般都是以學(xué)習(xí)的心態(tài)。第三，在觀察人和學(xué)習(xí)的過(guò)程中，我要了解企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。一旦有發(fā)現(xiàn)好的企業(yè)就會(huì)長(zhǎng)期跟蹤，比如茅臺(tái)、伊利、萬(wàn)華、萬(wàn)科、平安等等。我從這些企業(yè)上市就開(kāi)始跟蹤，已有十五年左右，經(jīng)歷了好幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，對(duì)我來(lái)說(shuō)賺這些公司的錢(qián)就相對(duì)容易了。

問(wèn)25、除了從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度，您會(huì)不會(huì)站在該企業(yè)的用戶(hù)、消費(fèi)者的角度觀察和思考企業(yè)的各種情況和問(wèn)題？

翟敬勇：當(dāng)然會(huì)。比如茅臺(tái)，白酒行業(yè)就兩種酒，茅臺(tái)和其他酒。茅臺(tái)代表的是身份和地位，是奢侈品，不能簡(jiǎn)單地用成本和價(jià)格來(lái)衡量，它能給你帶來(lái)的是一種愉悅感。情感需求比價(jià)格更重要，我現(xiàn)在經(jīng)常跟人說(shuō)，現(xiàn)在送別人一萬(wàn)塊錢(qián)別人根本看不上，但是送人一箱價(jià)值一萬(wàn)的茅臺(tái)，別人就會(huì)很開(kāi)心。手機(jī)也分為蘋(píng)果和其他手機(jī)，果粉是從來(lái)不問(wèn)價(jià)格的，一樣的道理。投資是一定要站在用戶(hù)和消費(fèi)者的角度去思考問(wèn)題的，剛才說(shuō)到投資是無(wú)限逼近真相，投資就是要多維度了解企業(yè)。巴菲特說(shuō)一個(gè)受消費(fèi)者歡迎的公司要去關(guān)注，消費(fèi)者都不買(mǎi)他們產(chǎn)品的公司一定不要去買(mǎi)。

問(wèn)26、就您看來(lái)，深入了解一家上市公司是否一定要去現(xiàn)場(chǎng)看？去現(xiàn)場(chǎng)和不去現(xiàn)場(chǎng)最大的差別是什么？

翟敬勇：去現(xiàn)場(chǎng)有個(gè)好處是能和這些優(yōu)秀的企業(yè)家面對(duì)面交流、學(xué)習(xí)，能聽(tīng)他們的戰(zhàn)略規(guī)劃，這些是很難得的。網(wǎng)上都可以看到伯克希爾的股東會(huì)視頻，為什么我們還要去奧馬哈呢？去現(xiàn)場(chǎng)可以看到其他人對(duì)股東、投資人的評(píng)價(jià)，這些是在網(wǎng)上得不到的。有些人不去現(xiàn)場(chǎng)也能做的很好，因?yàn)樗麄儽旧砭褪呛軆?yōu)秀的企業(yè)家，很頂尖的投資人。芒格說(shuō)，做投資就像開(kāi)飛機(jī)一樣，上飛機(jī)之前要把各個(gè)零部件都檢查一下，投資原則不能改變。有時(shí)候去現(xiàn)場(chǎng)能夠增強(qiáng)自己的信心和判斷。

問(wèn)27、請(qǐng)您談?wù)?，?duì)基金管理人來(lái)說(shuō)，調(diào)研的意義是什么？調(diào)研在您的投資決策中占多少權(quán)重？一家公司買(mǎi)入之前是否必須調(diào)研？倉(cāng)位較重的公司每年跑幾次調(diào)研？

翟敬勇：基金經(jīng)理人必須對(duì)投資的股票負(fù)責(zé)。如果一個(gè)基金經(jīng)理人對(duì)自己的股票都沒(méi)有深入的了解，怎么能夠放心持有？調(diào)研在投資決策中的占比是100%，沒(méi)調(diào)研過(guò)的公司我肯定不會(huì)買(mǎi)，而且一定是跟蹤了五到十年。像茅臺(tái)我一年會(huì)去一到兩次，非常時(shí)期會(huì)去得更多，他們就像是我自己家的企業(yè)一樣，雖然我不參與具體經(jīng)營(yíng)，但是我要經(jīng)?？纯此麄兏傻煤貌缓茫麄冇龅轿C(jī)的時(shí)候我們也會(huì)幫忙出主意。

問(wèn)28、周期股和非周期股在調(diào)研上有何區(qū)別？周期股和非周期各自有何特點(diǎn)，應(yīng)如何搭配？

翟敬勇：任何公司在調(diào)研上都是一樣的。原則上就我剛才說(shuō)的三點(diǎn)，然后具體問(wèn)題具體分析。好的公司、幸福的家庭都是一模一樣的，不幸的家庭各有各的不幸。

從基金上來(lái)說(shuō)，周期股和非周期股是均衡組合。不過(guò)我認(rèn)為所有的行業(yè)長(zhǎng)期來(lái)看都是周期性的，只不過(guò)有些給人周期性感覺(jué)更強(qiáng)一些，有些弱一些。

問(wèn)29、您每次都親自跑調(diào)研么？還是自己跑一次之后，就讓公司的研究員跑？

翟敬勇：如果我已經(jīng)把一個(gè)公司看清楚了，那我去得就少了，如果沒(méi)看清楚就多去幾次，我一年大概有1/3的時(shí)間是在跑上市公司。

問(wèn)30、調(diào)研上市公司這么多年，哪一次讓您印象最深刻？

翟敬勇：最深刻的一次是去萬(wàn)華。我們飛煙臺(tái)，但是途中遭遇大雪，經(jīng)停濟(jì)南，我們?cè)跈C(jī)場(chǎng)待了一晚上，第二天飛機(jī)停飛了，我們又從機(jī)場(chǎng)趕到火車(chē)站，坐了8小時(shí)的綠皮火車(chē)到煙臺(tái)萬(wàn)華，已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了股東大會(huì)，但是后來(lái)跟管理層吃了飯。我覺(jué)得這里還是有樂(lè)趣在的，跟上市企業(yè)的老總交流，往往能認(rèn)識(shí)一批志同道合的人，比如我和梁瑞安也是在茅臺(tái)認(rèn)識(shí)的。中途遇到的惡劣天氣，惡劣情況，也是能理解到賺錢(qián)的辛苦。

問(wèn)31、和一家上市公司的董事長(zhǎng)或董秘關(guān)系好一點(diǎn)，是否有利于對(duì)這家上市公司整體的判斷？

翟敬勇：那不是，如果你尊重那些企業(yè)家，時(shí)間長(zhǎng)了，大家就像交朋友一樣。對(duì)我們的幫助是，他們?cè)趯?duì)世界和事物的判斷上能夠給我們投資帶來(lái)更寬的視野。各個(gè)企業(yè)家對(duì)自己行業(yè)的形勢(shì)會(huì)更加敏感和清楚一些，就像我們做股票的，對(duì)市場(chǎng)的情緒肯定比做實(shí)業(yè)的更了解一些。我們也能和他們交流，互相幫助。

問(wèn)32、您在參加相關(guān)企業(yè)的股東大會(huì)時(shí)，主要想聽(tīng)什么內(nèi)容？會(huì)對(duì)哪些數(shù)據(jù)比較敏感？

翟敬勇：更喜歡聽(tīng)公司講戰(zhàn)略規(guī)劃性的東西。數(shù)據(jù)這塊不同情況不同分析，無(wú)法定量。也許一段時(shí)間內(nèi)對(duì)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)比較敏感，一段時(shí)間內(nèi)對(duì)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)比較敏感。

問(wèn)33、看上市公司的招股說(shuō)明書(shū)、年報(bào)、季報(bào)、公告、公開(kāi)信息等，應(yīng)如何梳理脈絡(luò)？如何抓住重點(diǎn)？如何尋找機(jī)會(huì)？

翟敬勇：重點(diǎn)是公司的治理結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、企業(yè)文化，產(chǎn)品的定位，銷(xiāo)售，財(cái)務(wù)的安全性等。尋找機(jī)會(huì)就是公司內(nèi)部不存在問(wèn)題，是外生性問(wèn)題產(chǎn)生時(shí)就是買(mǎi)入的時(shí)機(jī)。當(dāng)然每個(gè)企業(yè)都是不一樣的，所以也是沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案的。

問(wèn)34、就您切實(shí)的經(jīng)歷來(lái)看，各類(lèi)A股上市公司的對(duì)外信息，誘導(dǎo)性、欺騙性的更多，還是真誠(chéng)的更多？

翟敬勇：都有。社會(huì)在向前推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代造假要付出慘痛代價(jià)的，樂(lè)視就是最好的例子。作為一個(gè)上市公司，有時(shí)候?yàn)榱松虡I(yè)機(jī)密或者戰(zhàn)略部署，延遲發(fā)布報(bào)表，這沒(méi)有什么錯(cuò)和對(duì)之分，不是惡意的就可以。以前茅臺(tái)供應(yīng)每個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商多少酒都會(huì)公布，但是發(fā)現(xiàn)會(huì)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手影響，所以后來(lái)就以商業(yè)機(jī)密為由不披露了。我們要辯證地看待這個(gè)問(wèn)題，關(guān)鍵是要看到企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)。

關(guān)于股市和宏觀

問(wèn)35、對(duì)當(dāng)今世界的政治格局、經(jīng)濟(jì)格局，您怎么看？這對(duì)全球股市有何影響？

翟敬勇：我覺(jué)得中國(guó)未來(lái)十到十五年肯定是走上升趨勢(shì)的，這是必然。所以A股市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)將有一批屹立于世界之巔，中國(guó)的股市也將吸引世界資金的關(guān)注。中國(guó)2016、2017年進(jìn)入賺企業(yè)錢(qián)的時(shí)代也是在這個(gè)大背景下出現(xiàn)的。

問(wèn)36、就您看來(lái)，中國(guó)現(xiàn)在處在一個(gè)怎樣的時(shí)代？這個(gè)時(shí)代的最大特征是什么？這個(gè)時(shí)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動(dòng)力是什么？

翟敬勇：目前最大的特征是一言九鼎、政通人和。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動(dòng)力是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)并軌，優(yōu)秀的企業(yè)進(jìn)入大象跳舞的時(shí)代。

問(wèn)37、中國(guó)哪些類(lèi)型的行業(yè)、哪些類(lèi)型的企業(yè)會(huì)在這個(gè)時(shí)代大大受益？

翟敬勇：每個(gè)行業(yè)的龍頭，有好的治理結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、企業(yè)文化的公司將大大受益，現(xiàn)在就是個(gè)“好人舉手”時(shí)代。

問(wèn)38、中國(guó)股市當(dāng)前最大的基本面是什么？最大的推動(dòng)力量是什么？

翟敬勇：第一是優(yōu)質(zhì)的上市公司越來(lái)越多，第二是長(zhǎng)線(xiàn)的資金越來(lái)越多，第三是嚴(yán)格的監(jiān)管導(dǎo)致平庸的公司邊緣化越來(lái)越明顯。

問(wèn)39、2017年，中國(guó)股市漲跌的最大特征是什么？這一特征在2018年會(huì)不會(huì)延續(xù)？

翟敬勇：2017年優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股從被低估到合理，2018年從目前來(lái)看還是在延續(xù)。但是在2018年里優(yōu)質(zhì)的公司也會(huì)出現(xiàn)分化。從低估到合理的時(shí)候，大家可以一擁而上，但是從合理到適當(dāng)估值溢價(jià)的時(shí)候，這就是優(yōu)秀和卓越的區(qū)別了。未來(lái)是考驗(yàn)投資人對(duì)企業(yè)和行業(yè)的穿透力。

問(wèn)40、在2018年，如果白馬股階段性回調(diào)，是否就是買(mǎi)入機(jī)會(huì)？為什么？

翟敬勇：近期一些優(yōu)質(zhì)的股票回調(diào)當(dāng)然是買(mǎi)入機(jī)會(huì)。因?yàn)橹坝行┳吭降钠髽I(yè)盈利是超越市場(chǎng)預(yù)期的，加上長(zhǎng)線(xiàn)的資金會(huì)越來(lái)越多，所以回調(diào)買(mǎi)入是好機(jī)會(huì)。