瑞·達(dá)利歐（RayDalio），橋水基金創(chuàng)始人

　　瑞·達(dá)利歐認(rèn)為，資產(chǎn)配置有兩個(gè)主要影響力，一個(gè)是增長(zhǎng)，一個(gè)是通貨膨脹，兩個(gè)要素要么上升要么下降，如果將資產(chǎn)組合的25%風(fēng)險(xiǎn)均配其中，無(wú)論發(fā)生什么波動(dòng)，資產(chǎn)組合都是一個(gè)平衡狀態(tài)，這樣就實(shí)現(xiàn)了平衡的資產(chǎn)組合。

　　投資要堅(jiān)持分散化原則，但瑞·達(dá)利歐稱，并不是所有分散化的投資就能降低風(fēng)險(xiǎn)，一系列高關(guān)聯(lián)性的分散投資并沒(méi)有降低風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)該加入零相關(guān)性或者最好是負(fù)相關(guān)性的投資，如果能夠有5個(gè)無(wú)相關(guān)性的回報(bào)流，就能減少50%的風(fēng)險(xiǎn)，就能夠進(jìn)一步提升回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比率。

　　瑞·達(dá)利歐表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，股票、債券的表現(xiàn)會(huì)超越現(xiàn)金，最糟的資產(chǎn)類別就是長(zhǎng)期的現(xiàn)金。但這種超出現(xiàn)金的收益并不會(huì)太夸張，如果一切都是恒正或恒負(fù)，等于這個(gè)投資機(jī)會(huì)就消失了。大多數(shù)人會(huì)犯的錯(cuò)誤是認(rèn)為表現(xiàn)好的市場(chǎng)是比較好的投資，而不是消費(fèi)。因此，投資要逆自己的思維方式而行，要知道市場(chǎng)本身沒(méi)有好或壞，要知道靈活激變。

　　以下為瑞·達(dá)利歐發(fā)言實(shí)錄：

　　瑞·達(dá)利歐：謝謝。剛才王波明提到了我1984年第一次到中國(guó)，當(dāng)時(shí)中國(guó)和現(xiàn)在是完全不一樣的，當(dāng)時(shí)你們還很小。當(dāng)時(shí)我是受中信邀請(qǐng)，中信當(dāng)時(shí)是中國(guó)的窗口企業(yè)，是唯一可以做外貿(mào)的一家企業(yè)，他邀請(qǐng)我到中國(guó)來(lái)教他關(guān)于資本市場(chǎng)的知識(shí)。其實(shí)當(dāng)時(shí)并沒(méi)有金融市場(chǎng)，怎么再來(lái)談金融市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)很大。王麗、王東明，還有其他的一批人，他們當(dāng)時(shí)是中國(guó)金融市場(chǎng)的先行者。而當(dāng)時(shí)我也非常有幸成為這個(gè)發(fā)展過(guò)程中的成員，所以在過(guò)去多年中，就像他所描述的那樣，我非常高興，我也非常愉快能夠讓我的孩子、讓我的家人，能夠來(lái)到這里，能夠參與其中，能夠目睹中國(guó)已經(jīng)取得的成績(jī)，從一開(kāi)始，金融機(jī)構(gòu)根本不存在，再到企業(yè)家精神，當(dāng)時(shí)大家的工作都是國(guó)家分配的，你不能選擇職業(yè)，但是在今天我看到有很多的企業(yè)家精神，企業(yè)家精神蓬勃發(fā)展，所以這是非常了不起的一件事情，我感到非常高興能夠來(lái)到這里，我能夠跟大家分享一下我的一些經(jīng)驗(yàn)。

　　就像王波明跟大家解釋的那樣，我是處在一個(gè)轉(zhuǎn)型之中，處在人生中的第二個(gè)階段到第三個(gè)階段的轉(zhuǎn)型之中，我相信生命有三個(gè)階段。在第一個(gè)階段，你是在學(xué)習(xí)的，你是依賴于其他人的，你是一個(gè)學(xué)生。但是第二個(gè)階段，你在工作，其他人是依賴于你，你希望能夠盡可能地獲得成功。隨著轉(zhuǎn)型，從第二個(gè)階段到第三個(gè)階段發(fā)生，我們就有責(zé)任了，而且這個(gè)時(shí)候我們也很快樂(lè)，如果能夠幫助其他人獲得成功，我自己是不想要再更成功了，我已經(jīng)超越這個(gè)階段了，我的快樂(lè)是來(lái)自于能夠幫助其他人獲得成功，所以我非常幸運(yùn)，無(wú)意之中在這二十年中，無(wú)論什么時(shí)候我做出一個(gè)重要決定的時(shí)候，我總是能夠?qū)懴乱恍┰?，?lái)解釋為什么我會(huì)來(lái)做出這些決定，我會(huì)設(shè)定一些標(biāo)準(zhǔn)，回到這些原則，隨著時(shí)間的推移不斷地累計(jì)，我會(huì)向在座的各位推薦這些原則。當(dāng)我們寫(xiě)下來(lái)我們的原則的時(shí)候，我們就開(kāi)始認(rèn)識(shí)到，我們是在計(jì)算，其實(shí)同樣的道理，只是不斷的重復(fù)而已，而且它漸漸地就會(huì)成為一套非常清晰的指導(dǎo)原則，讓我們更好地了解怎么能夠更加有效地處理問(wèn)題。除此之外，它也是一種非常有效的方法，能夠讓我們跟其他更好地打交道，所以我的人生作為一個(gè)企業(yè)家，而且作為一個(gè)投資者，我有兩個(gè)人生的維度。

　　我在市場(chǎng)中賺錢(qián)，在這方面積累了經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，我對(duì)投資和經(jīng)濟(jì)學(xué)理論有所了解。除此之外，我還了解企業(yè)家以外的其他的更多的原則，所以所有我寫(xiě)下來(lái)的這些原則，大家可以看到，當(dāng)我審視這個(gè)世界的時(shí)候，我認(rèn)為我們的這個(gè)世界有很多不同的維度，但是這個(gè)世界中在有效的應(yīng)對(duì)所有的這些維度的時(shí)候，是有一些規(guī)則可以去遵循的，這是我所了解的維度，因?yàn)檫@是基于我的經(jīng)驗(yàn)，那就是經(jīng)濟(jì)學(xué)的原則，除此之外還有工作原則，我會(huì)跟大家進(jìn)一步介紹一下。這是為什么在這個(gè)轉(zhuǎn)型的階段，我決定把這些原則跟大家進(jìn)行分享，非常感謝大家來(lái)到這里傾聽(tīng)這些原則。

　　我想跟大家介紹一下我的一些工作和生活的原則。其實(shí)我有很多的原則，我自己都不知道到底有多少原則，我覺(jué)得至少有幾百個(gè)原則，但是我想要在這里強(qiáng)調(diào)其中的幾個(gè)原則，跟大家清晰地闡述一下這些生活和工作的原則是什么。

　　在我看來(lái)，其實(shí)一切都是循環(huán)。我們每個(gè)人都是在循環(huán)之中，我們有自己的目標(biāo)，我們會(huì)有非常大膽的目標(biāo)，我們會(huì)有更大膽的目標(biāo)。然后在朝著這些目標(biāo)前進(jìn)的過(guò)程之中，我們會(huì)遇到各種各樣的問(wèn)題，會(huì)犯下錯(cuò)誤。要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)這是不可避免的，失敗會(huì)有問(wèn)題和困難，其實(shí)是我們學(xué)習(xí)的來(lái)源，我們不應(yīng)該為此感到尷尬，而且應(yīng)該擁抱這些失敗，而且也要從這些失敗中汲取教訓(xùn)，我們還需要學(xué)習(xí)原則，學(xué)習(xí)一下如何更加擅長(zhǎng)解決這些問(wèn)題，在下次失敗產(chǎn)生的時(shí)候，我們能夠更好地應(yīng)對(duì)它了。由此我們可以開(kāi)始提高自己，我們可以從這些錯(cuò)誤中汲取教訓(xùn)，之后我們就能夠設(shè)定更加大膽的目標(biāo)，在我看來(lái)這就是一個(gè)循環(huán)，這樣的循環(huán)就是演進(jìn)的循環(huán)。

　　如果我們想要成功，我們必須要做這五件事情。如果我們做這五件事情的話，我們就能夠逐步地朝著成功前進(jìn)了。所以我們要有目標(biāo)，我們要去追尋自己的目標(biāo)。第二，我們會(huì)遇到各種各樣的問(wèn)題，我們總是會(huì)遇到各種各樣的問(wèn)題。我們必須要診斷這些問(wèn)題是什么，從而能夠了解這些問(wèn)題的根源，這些根源可能是你自己的個(gè)人一些弱點(diǎn)，或者是其他人的個(gè)人弱點(diǎn)造成的，因?yàn)槲覀兠總€(gè)人都有弱點(diǎn)，而且我們需要去正視這樣的現(xiàn)實(shí)，這是很重要的，但無(wú)論這些弱點(diǎn)是什么，我們都需要進(jìn)行診斷，我們必須能夠診斷出來(lái)，所以我從我自己的經(jīng)驗(yàn)中學(xué)到的東西就是，為了能夠有一個(gè)直觀的反應(yīng)，也就是有了痛苦，我們能夠有思考之后，讓我們能夠進(jìn)步。我們知道痛苦是一個(gè)信號(hào)，它告訴我們有錯(cuò)誤，如果我們能夠進(jìn)行反思以及學(xué)習(xí)，它就能夠幫助我們獲得成功，所以我們必須要診斷一下根源是什么。

　　我們就必須要去采取不同的行動(dòng)，我們要設(shè)計(jì)一種新的做事情的方法，從而改進(jìn)，我們能夠獲得結(jié)果，這也是一個(gè)回路，這樣的回路，其實(shí)在我看來(lái)就是生命的真諦，而且我想要說(shuō)，為了能夠作為成功的投資者，或者為了成為一個(gè)成功的企業(yè)家，你必須是一個(gè)獨(dú)立的思想家，你要想成為成功的投資者，你要了解一個(gè)意見(jiàn)，如果你對(duì)于價(jià)格不統(tǒng)一，你必須要找到你的觀點(diǎn)是什么，以及這樣共同的觀點(diǎn)是什么錯(cuò)誤，我們也許在這個(gè)過(guò)程之中自己也會(huì)犯錯(cuò)，我其實(shí)也是一個(gè)專業(yè)的犯錯(cuò)誤的人，我三分之一的決策基本上都是錯(cuò)誤的，但是作為一個(gè)成功的企業(yè)家，你必須要有獨(dú)立思考能力，而且要能夠正確地思考，為了做到這一點(diǎn)，你必須要非常擅長(zhǎng)這一點(diǎn)。

　　我要告訴大家一個(gè)故事，這個(gè)故事是關(guān)于我個(gè)人的。其實(shí)這是我曾經(jīng)犯過(guò)的一個(gè)最可怕的錯(cuò)誤，在1981年的時(shí)候，我當(dāng)時(shí)計(jì)算了一下美國(guó)銀行它們給了更多的錢(qián)給一些國(guó)家，那些國(guó)家沒(méi)有辦法查債，我說(shuō)我們會(huì)有一個(gè)非常大的債務(wù)危機(jī)，我當(dāng)時(shí)聽(tīng)到很多人的反饋，聽(tīng)到各種不同的聲音說(shuō)我們是不是會(huì)有這樣的危機(jī)。在市場(chǎng)中，我其實(shí)當(dāng)時(shí)并沒(méi)有真正地意識(shí)到，這個(gè)會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，所以當(dāng)時(shí)我就被要求在國(guó)會(huì)做證，而且我要求在華爾街，在媒體面前去進(jìn)行澄清，為什么我能夠看到這個(gè)危機(jī)會(huì)發(fā)生，而且我也想要在這里跟大家介紹一下，其實(shí)對(duì)于中國(guó)這樣的國(guó)家而言，危機(jī)的產(chǎn)生也是非常重要的一件事情。

　　我看了自己的影像，我自己都挺尷尬的，我自己為我自己，還有我的客戶犯下很嚴(yán)重的錯(cuò)誤，而且我當(dāng)時(shí)幾乎破產(chǎn)了，我從我父親這邊能夠借四千美元，能夠支付家庭賬單，這是當(dāng)時(shí)非常痛苦的錯(cuò)誤，但是它對(duì)我來(lái)說(shuō)是最好的事情之一，因?yàn)樗o了我一個(gè)機(jī)會(huì)，讓我學(xué)會(huì)謙虛，能夠去平衡我的過(guò)度自信。我改變了我的思維方式，我不再想我是正確的，我開(kāi)始問(wèn)我自己，我怎么會(huì)是正確的，這改變了一切，它使得我想要去找出世界上最聰明的人，去了解他們的論斷是什么，它也改變了我怎么平衡我的資產(chǎn)組合，它讓我更好地應(yīng)對(duì)那些未知。對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，他們是固守一些錯(cuò)誤的觀點(diǎn)，其實(shí)他們是可以去進(jìn)行一些壓力測(cè)試，然后再去改變自己的關(guān)系，這個(gè)時(shí)候就使得我能夠有一個(gè)別的想法，找出更多獨(dú)立的思考者，他們能夠有非常好的思考能力，他們能夠提出不同的觀點(diǎn)，我需要去建立一個(gè)方法，我必須要去組建一個(gè)組織，在這個(gè)組織之中，大家能夠各抒己見(jiàn)，最好的方法能夠勝出，這也是為什么讓我們來(lái)總結(jié)一下一些原則。

　　我們可以跟我們的家人，跟我們的同事之間進(jìn)行創(chuàng)意擇優(yōu)，最好的想法能夠勝出的話，我們必須要做三件事情，首先我們必須能夠開(kāi)誠(chéng)布公地提出自己的真實(shí)想法，但是很多人不這么做，他們往往會(huì)保持沉默，他們不愿意告訴其他人自己的真實(shí)想法，但是你必須要坦誠(chéng)布公地交流自己的想法。你必須要能夠理解，深思熟慮地提出不同意見(jiàn)的樂(lè)趣，其實(shí)不同的意見(jiàn)意味著你的好奇心，它能夠讓你去思考，如果我不同意的話，我怎么知道我不是那個(gè)錯(cuò)誤的人，為了能夠克服障礙，為了能夠了解怎么有高質(zhì)量的交流，我相信最好的一個(gè)獲得成功的機(jī)會(huì)，其實(shí)就是找出三個(gè)最聰明的人，你知道這三個(gè)人，而且他們是經(jīng)常跟你提出關(guān)于同一個(gè)問(wèn)題的不同觀點(diǎn)，所以你必須要能夠理解這種深思熟慮、提出不同意見(jiàn)的藝術(shù)。

　　第三點(diǎn)，如果你有不同意見(jiàn)的話，那你們必須要有非常好的方法來(lái)超越分歧，這就是橋水力量的所在，這就是我們文化力量的所在。就像我發(fā)言的時(shí)候，我說(shuō)你們有一些人是企業(yè)家，你們有其他的一些個(gè)人關(guān)系，如果大家思考一下這些原則的力量，它們是非常了不起的。

　　你要了解一個(gè)人真實(shí)想法的時(shí)候，只有當(dāng)我們真正了解一個(gè)人的時(shí)候，包括我們自己了解自己有什么缺點(diǎn)，你就能夠更加有效地應(yīng)對(duì)這些缺點(diǎn)，如果能夠真正了解一個(gè)人的時(shí)候，包括你自己的時(shí)候，我想要在這里請(qǐng)大家看一下，如果我們?cè)跇蛩_(kāi)會(huì)的話，我們是怎么開(kāi)的，讓大家了解這個(gè)原則是怎么實(shí)施的。我開(kāi)發(fā)了一個(gè)工具，這個(gè)工具能夠讓每個(gè)人表達(dá)自己的想法。會(huì)有一個(gè)四分鐘的視頻，可以跟大家簡(jiǎn)單地介紹一下。

　　瑞·達(dá)利歐：我們會(huì)這樣做，看起來(lái)跟瘋狂的程度差不多了。我們現(xiàn)在是生活在一個(gè)不同的時(shí)期，在今天這個(gè)時(shí)代，每個(gè)人都可以建立算法，我們可以集中思考，這樣就會(huì)有更大的力量，我們把這些思考聚集在一起，創(chuàng)意擇優(yōu)，我們有原則，再將這些原則轉(zhuǎn)化成算法，我們就有了力量，我們就有了集體決策的力量，這是非常有利的一種工具。但是有什么挑戰(zhàn)呢？

　　我們不說(shuō)技術(shù)，我們說(shuō)原則。原則其實(shí)就涉及到我們?cè)趺茨軌蛳嗷?duì)待其他人，大家知道我創(chuàng)建了我的公司，我說(shuō)我怎么跟你打交道呢？我想要跟你特別坦誠(chéng)布公嗎？或者是特別愿意跟我坦誠(chéng)布公地表達(dá)真實(shí)觀點(diǎn)嗎？你愿意在我面前表達(dá)透明的觀點(diǎn)呢？讓我了解真實(shí)的想法，我不用再去猜。這些都是可以使用的原則。在人際關(guān)系處理的時(shí)候，你可以在這個(gè)房間里用這樣的方法處理人際關(guān)系，但是障礙是什么呢？最大的障礙，對(duì)于人們來(lái)說(shuō)，我將它叫作兩個(gè)U，我就像一個(gè)心理學(xué)家一樣，就像一個(gè)神經(jīng)心理學(xué)家一樣，我們?cè)诿媾R那些非常透明、非常開(kāi)誠(chéng)布公的人會(huì)有什么問(wèn)題呢？有一個(gè)上層的U，這是一個(gè)邏輯型的，我說(shuō)我愿意了解我的缺點(diǎn)是什么，而且我想要知道其他人對(duì)我有什么樣的想法。你知道自己的缺點(diǎn)，我們是不是有意見(jiàn)相左的情況，這就是障礙所在。通過(guò)一次一次實(shí)踐，我們發(fā)現(xiàn)我們可以克服這些障礙，我們知道我們可能有不同的想法，可能也有情感方面的想法，如果我們能夠把它們統(tǒng)一，他們?cè)谇楦猩?，在理智上都能夠協(xié)調(diào)，告訴你做出正確的決定，這是非常有利的一種做決策的過(guò)程。

　　再向前看一步，問(wèn)題來(lái)了。比如說(shuō)我們建立人際關(guān)系的時(shí)候，我們是通過(guò)多少程度來(lái)進(jìn)行創(chuàng)意擇優(yōu)，你們是不是想了解大家真實(shí)的想法。你知道自己喜歡什么嗎？以及多大程度上知道這些情況。你們是希望極度求真，多大透明，以及通過(guò)什么樣的算法來(lái)進(jìn)行決策。

　　未來(lái)，如果我們要把自己的原則轉(zhuǎn)化成算法的話，我們就可能會(huì)寸步難行，我們不知道如何通過(guò)算法來(lái)進(jìn)行決策，這樣你可能根本不知道你如何來(lái)進(jìn)行擇優(yōu)了，如果我要總結(jié)一下我剛剛講的這些觀點(diǎn)，我們可以了解一下我們的創(chuàng)意擇優(yōu)是什么。我想傳達(dá)的思想是這樣的。

　　首先我們要知道我們?nèi)绾蝸?lái)解決自己不了解的那一部分，成功并不是來(lái)自于你單獨(dú)了解什么，而是你如何來(lái)處理你自己不知道的內(nèi)容。這是我需要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)，這也是我們的生活、工作方面的重要原則。

　　下面我抓緊時(shí)間講接下來(lái)的內(nèi)容。來(lái)講經(jīng)濟(jì)學(xué)以及投資原則。

　　話題轉(zhuǎn)變非常大，在轉(zhuǎn)話題之前，我想先提幾個(gè)問(wèn)題。之前我也提到過(guò)了，關(guān)于工作、生活方面的原則，大家有問(wèn)題的話可以舉手，因?yàn)槲乙蚕肓私庖幌麓蠹遥瑳](méi)人想問(wèn)問(wèn)題嗎？

　　女：謝謝瑞·達(dá)利歐，講得太好了，你之前提到在這本書(shū)里有許多的原則，您覺(jué)得有什么總的原則您會(huì)告訴您的四個(gè)孩子，選擇一條。

　　瑞·達(dá)利歐：我覺(jué)得正確的原則，首先你要獨(dú)立思考，對(duì)于自己適合的原則，我已經(jīng)分享自己的原則，這些原則對(duì)我來(lái)說(shuō)是適用的，它們未必要成為你的原則，但是你必須要有自己的原則，如果你在考慮原則這個(gè)事情的時(shí)候，你把它明確地說(shuō)出來(lái)，這樣你生活起來(lái)可能會(huì)輕松多。為什么呢？比如說(shuō)我們開(kāi)始思考的時(shí)候，我們事情都在一次一次重復(fù)地發(fā)生，你可能知道如何處理這些事情，你知道如何把這些原則告訴其他人，這樣你就有了力量。最重要的一點(diǎn)，首先我們要搞清楚有自己的原則，我只是把其中的一部分原則傳遞出來(lái)，總體的原則必須要有自己的原則，考慮好自己的原則，不然可能會(huì)有很多事情，讓你無(wú)法處理。

　　再提一個(gè)問(wèn)題。

　　男：謝謝瑞·達(dá)利歐，你書(shū)中也提到一點(diǎn)，最令人興奮的事情就是了解事實(shí)，并且知道和其他人的關(guān)系，但是您并沒(méi)有告訴我，您如何來(lái)實(shí)現(xiàn)這點(diǎn)，如何來(lái)管理好人際關(guān)系，什么是好的關(guān)系，什么是不好的關(guān)系。

　　瑞·達(dá)利歐：首先是有意義的工作和有意義的關(guān)系。極度求真以及極度透明。什么是良好的關(guān)系？有兩大特點(diǎn)我要保證，我也很告訴別人。首先是合理性，其次深思熟慮。是不是合理、有理由，我們是不是能夠深思熟慮。極度求真，我們要建立關(guān)系。我再回看一下我的人生，我可能會(huì)不同的經(jīng)歷，可以這么來(lái)說(shuō)，最大的收獲就是我的個(gè)人的人際關(guān)系。

　　下面我要講經(jīng)濟(jì)學(xué)了。在座的有許多知名的專家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、觀察專家，所以我就給了一個(gè)模板，有三十分鐘的視頻是關(guān)于經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的，很簡(jiǎn)單，這個(gè)模板應(yīng)該能夠幫助大家更好地了解我們目前到一個(gè)什么角度了。

　　首先有四大力量。生產(chǎn)率，提高生活水平，為什么呢？因?yàn)槲覀冊(cè)趯W(xué)習(xí)，我們有更多的產(chǎn)量，每小時(shí)的產(chǎn)量在提升，所以學(xué)習(xí)，并且提高效率是非常重要的一點(diǎn)。這個(gè)會(huì)確定我們的收入、我們的支出。除此之外是有短期債務(wù)周期，我們知道短期債務(wù)周期，因?yàn)槲覀儠?huì)有衰退，可能還會(huì)有擴(kuò)大、擴(kuò)張，我們可能出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，比如說(shuō)利率降低，比較如有更多的信貸、經(jīng)濟(jì)膨脹、上升，到了一個(gè)高的水平之后，我們可能跑得太快了，那個(gè)時(shí)候他們會(huì)進(jìn)行放緩，這個(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)正在像開(kāi)車一樣，每小時(shí)七十邁，在衰退的時(shí)候速度會(huì)更低，我們?cè)诖送饨?jīng)濟(jì)的時(shí)候，我們看到它是以七十邁的速度在行車，我們稱之為周期，到了那個(gè)周期的時(shí)候，他們肯定要進(jìn)行剎車了，到那時(shí)候我們要進(jìn)行剎車制動(dòng)，他們提高了利率，他們趨緊，不太完美，然后就出現(xiàn)了衰退。下一步我們就開(kāi)始了下降，經(jīng)濟(jì)衰弱的時(shí)候，通脹下降，我們又進(jìn)行加油、踩油門(mén)，這個(gè)周期又起來(lái)了，這個(gè)周期就是所謂的經(jīng)濟(jì)周期，同時(shí)我們還有市場(chǎng)周期。

　　比如說(shuō)我們要買(mǎi)股票，我們要買(mǎi)不同的資產(chǎn)類別，可能有衰退的時(shí)候，可能會(huì)出現(xiàn)比較疲軟的情況，當(dāng)然還有長(zhǎng)期的債務(wù)周期，比如說(shuō)貨幣政策不太松的時(shí)候，比如說(shuō)達(dá)到零利率的時(shí)候，我們不能刺激這種經(jīng)濟(jì)，那怎么辦呢？我們要進(jìn)行債務(wù)重組。收入上升到一定時(shí)期之后就出現(xiàn)借貸，比如說(shuō)我們借錢(qián)的時(shí)候，我們可以花錢(qián)，可以花得比掙得多，我們肯定是要還錢(qián)，到一定時(shí)候我們得花得少一點(diǎn)，這是一個(gè)互補(bǔ)的，一個(gè)是短期，一個(gè)是長(zhǎng)期的債務(wù)周期。

　　還有政治因素，比如說(shuō)美國(guó)的稅改就是一個(gè)例子。有三大重要均衡，我們朝著這些均衡在努力。首先債務(wù)增速與償債所需的增速相當(dāng)，如果債務(wù)增長(zhǎng)太快的話，收入增長(zhǎng)不夠快，這樣的話我們要進(jìn)行調(diào)整，這就是債務(wù)周期，第二個(gè)周期。經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的利用率，這個(gè)利用率不能太高，也不能太低，如果超出了這個(gè)上限的話，它會(huì)自己產(chǎn)生問(wèn)題，如果這個(gè)利用率太低可能會(huì)出現(xiàn)衰退，這樣我們還要調(diào)整一下，所以我們會(huì)有杠桿。

　　第三大均衡就是我們所說(shuō)的股票的預(yù)計(jì)回報(bào)率要高于債權(quán)的預(yù)計(jì)回報(bào)率。債權(quán)的預(yù)計(jì)回報(bào)率要高于現(xiàn)金的預(yù)計(jì)回報(bào)率，當(dāng)然也取決于央行投入的貨幣，以及大家了解風(fēng)險(xiǎn)，想想是不是通過(guò)這些錢(qián)提高生產(chǎn)率。如果取消了這些差價(jià)的話，所以央行肯定有一個(gè)做法，這兩個(gè)杠桿是什么呢？像永動(dòng)機(jī)一樣，政策制定者要實(shí)現(xiàn)均衡水平，會(huì)像永動(dòng)機(jī)一樣，有兩個(gè)杠桿，一個(gè)是貨幣政策，一個(gè)是財(cái)政政策，要不在刺激，要不在抑制。如果債務(wù)增長(zhǎng)增速超過(guò)收入增速的話，產(chǎn)能過(guò)高的話，他們會(huì)怎么做？他們會(huì)實(shí)行比較趨緊的貨幣政策，減少信貸，讓一切都放慢速度，直到這個(gè)周期達(dá)成平衡，一直在永動(dòng)機(jī)的狀態(tài)下進(jìn)行運(yùn)行。這個(gè)就是我們經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。

　　如果我們記住這個(gè)模型，目前我們到了這個(gè)模板的什么階段，我們就可以搞清楚我們接下來(lái)投資到了哪個(gè)階段，以及經(jīng)濟(jì)到了哪個(gè)階段。

　　下面來(lái)講投資原則。什么是投資呢？理論價(jià)值是由未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值，換句話說(shuō)，什么是投資，它是一部分的支出，用于未來(lái)性的現(xiàn)金流，這就是它的基本形式。什么是理論價(jià)值呢？我們可以借錢(qián)，比如利率借錢(qián)，以另一種利率買(mǎi)東西，這樣你就達(dá)到目標(biāo)了，投資是一個(gè)過(guò)程，我們看一看是不是有更好的選擇，有沒(méi)有比現(xiàn)值更有價(jià)值的來(lái)使用這筆錢(qián)，它的實(shí)際價(jià)值是什么？這個(gè)跟現(xiàn)值不一樣，實(shí)際價(jià)值就是我們的支出除以銷售量，換句話說(shuō)，每天每個(gè)時(shí)刻，如果我們知道誰(shuí)在花多少錢(qián)，然后把這些錢(qián)全加起來(lái)，再除以一個(gè)數(shù)字，這個(gè)數(shù)字就是銷售量，這樣我們就知道了價(jià)格。同理，這就是思維方式。誰(shuí)會(huì)讓你買(mǎi)東西？誰(shuí)會(huì)賣東西，他們的目標(biāo)是什么？

　　另一個(gè)原則，資產(chǎn)類別。比如說(shuō)股票、債權(quán)，他們會(huì)超出現(xiàn)金的表現(xiàn)，從長(zhǎng)期來(lái)看如此。換句話說(shuō)，最糟的資產(chǎn)類別就是長(zhǎng)期的現(xiàn)金，其他的資產(chǎn)類別都好于現(xiàn)金。話又說(shuō)回來(lái)，這種超出現(xiàn)金的這部分，也不會(huì)太夸張，不然的話，我們就可以套利的，如果一切都是永遠(yuǎn)正或者永遠(yuǎn)負(fù)，不管什么資產(chǎn)類別，每個(gè)人都把錢(qián)投到這里面，這樣的話這個(gè)好的投資機(jī)會(huì)就消失了，不然的話，每個(gè)人都來(lái)投，它就沒(méi)有什么相對(duì)意義，大家就沒(méi)有什么利益可圖了，投資有時(shí)候是好的，有時(shí)候是不好的。最大的錯(cuò)誤是什么？大多數(shù)人會(huì)犯這個(gè)錯(cuò)誤，那就是大家覺(jué)得表現(xiàn)好的市場(chǎng)是比較好的投資，而并不是消費(fèi)。

　　我們投資要逆自己的思維方式而行，我們要知道市場(chǎng)本身沒(méi)有好或壞，我們要知道靈活激變。

　　第四個(gè)原則，資產(chǎn)類別決定，我們考慮資產(chǎn)類別的時(shí)候，累計(jì)的因素是什么？通脹率、實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速、實(shí)際利率、這是主要的驅(qū)動(dòng)力。比如說(shuō)我們要看增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，現(xiàn)金流更值錢(qián)，股票就會(huì)是很好的投資目標(biāo)。任何一種投資都會(huì)反應(yīng)出我們環(huán)境當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況，有時(shí)候我們要考慮到通脹等等，它們都會(huì)影響到這些資產(chǎn)類別的選擇。

　　第五個(gè)原則，分散化。它可以改善風(fēng)險(xiǎn)，它減少風(fēng)險(xiǎn)的程度大于降低回報(bào)率的幅度。我這里要講什么呢？你怎么來(lái)進(jìn)行分散你的投資組合更重要，它重要于你哪一個(gè)小的投資，每一項(xiàng)投資一個(gè)回報(bào)流。什么意思呢？它們是一股一股的回報(bào)率，像股市的表現(xiàn)一樣，像股價(jià)一樣。這個(gè)回報(bào)流有兩類，可能是貝塔，比如我們投資一個(gè)股票，它一個(gè)是貝塔，它是一個(gè)數(shù)據(jù)。還有阿爾法，它是對(duì)市場(chǎng)的偏離程度。這是觀察市場(chǎng)的兩種角度，所以我們要分清楚貝塔和阿爾法的區(qū)別，這樣可以指導(dǎo)我們的投資，最好的投資組合是什么。

　　成功的投資關(guān)鍵是我們要打造良好的投資組合，我們能夠獲得比較好的回報(bào)流，回報(bào)流可能會(huì)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，投資的圣杯就是要找到十五個(gè)或者更多的互不相關(guān)的回報(bào)流，所以我們要讓它系統(tǒng)化，我一會(huì)兒再來(lái)解釋這十五個(gè)到底是什么。

　　我在寫(xiě)我的原則的時(shí)候，我發(fā)現(xiàn)把一個(gè)決策方式寫(xiě)下來(lái)，我可以嘗試一下在過(guò)去是不是適用，在各個(gè)國(guó)家是不是適用，我發(fā)現(xiàn)作為投資者，當(dāng)然也作為一個(gè)個(gè)人，我建議大家把大家的原則寫(xiě)下來(lái)，看看它們的效果怎么樣，它們?cè)谶^(guò)去是不是有效，這樣我們就可以知道它到底是什么，我們可以使用這些原則做一個(gè)算法，然后看一看在做決策的時(shí)候試用一下它。

　　看一下理論價(jià)值。它是未來(lái)的現(xiàn)金流，除以折現(xiàn)率，我們要做計(jì)算，有些大家可能熟悉這些名詞，想想這個(gè)現(xiàn)金流會(huì)給大家多少的價(jià)值。

　　要保證成功，在市場(chǎng)上保證成功的投資，比如你知道我們的價(jià)值是總的支出除以總的出售量，這個(gè)是價(jià)格計(jì)算法，誰(shuí)是買(mǎi)家，誰(shuí)是賣家，他們的動(dòng)力是什么，這樣我們就可以知道整個(gè)流程，這樣我們可以預(yù)測(cè)價(jià)格是怎樣的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的變化，最后會(huì)推動(dòng)價(jià)格的變化。

　　回報(bào)率及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資產(chǎn)類別，從1995年到現(xiàn)在，這張圖給大家展示的是，一切都有好的時(shí)期，一切都有壞的時(shí)期，我們所有的策略都要考慮到這一點(diǎn)。我們不要被比較熱的市場(chǎng)所吸引，如果你一直這么做，最終會(huì)有問(wèn)題，所以最終我們還是需要有一個(gè)平衡的資產(chǎn)組合，或者我們需要了解一下怎么能夠在兩者之間移動(dòng)，也許我們可能沒(méi)有辦法理解怎么能夠在這兩者之間進(jìn)行良好的移動(dòng)，我想說(shuō)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候，如果能夠生成阿爾法，也許這是更困難的，也許跟奧運(yùn)會(huì)的競(jìng)賽相比更困難，可是大家可以想象一下，在市場(chǎng)中有這么多人都想打敗市場(chǎng)，像奧運(yùn)會(huì)一樣，有一個(gè)金牌等著你，如果你能打敗市場(chǎng)，這是一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的游戲，所以我們有數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的美元，每年都在市場(chǎng)中投入，想要玩這個(gè)游戲，對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，不要試著玩這個(gè)時(shí)機(jī)的游戲，如果你想這么做，你必須要確保你有充足的資源投入到這個(gè)資產(chǎn)中來(lái)，這樣的話你就能夠有一個(gè)更好的均衡。

　　大家可以看到，為了能夠?qū)崿F(xiàn)均衡，這里有兩個(gè)主要的影響力，一個(gè)是增長(zhǎng)和通貨膨脹，他們要么可以上升，要么可以下降。我們想象一下，將我們的資產(chǎn)組合25%的風(fēng)險(xiǎn)放到每一個(gè)方框中去，無(wú)論發(fā)生什么樣的情況，你都會(huì)是一個(gè)平衡的狀態(tài)，這樣就可以給你實(shí)現(xiàn)平衡的資產(chǎn)組合。大家要記住，有貝塔也有阿爾法，貝塔是你被動(dòng)擁有的，阿爾法就像打撲克牌一樣，你怎么從別人那里賺錢(qián)。

　　這張我叫作投資的圣杯，在這個(gè)世界中投資的圣杯如此的重要，就像我之前提到過(guò)的那樣，這里所學(xué)到的經(jīng)驗(yàn)就是我們要了解怎么能夠去應(yīng)對(duì)未知，這是一個(gè)非常有力的工具，我們要了解怎么能夠應(yīng)對(duì)自己未知的東西，是不是有這樣的力量應(yīng)對(duì)未知，這也意味著投資的多元化。

　　如果我們有一個(gè)投資的話，我們有一個(gè)回報(bào)流的話，我們想象一下，它有一個(gè)10%的回報(bào)率，有一個(gè)10%的風(fēng)險(xiǎn)，所以我們這里可以看到，這里有一個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，我們還有第二筆投資，還有第三個(gè)投資，我們可以想象一下，如果這個(gè)第二個(gè)、第三個(gè)投資是60%的相關(guān)性，也就是說(shuō)它們的移動(dòng)是跟第一個(gè)投資相關(guān)，我們?cè)偌由系谌齻€(gè)、第四個(gè)、第五個(gè)的，我們可以看到在這五個(gè)投資我們可以減少15%左右的風(fēng)險(xiǎn)，我們能夠加進(jìn)去一千筆這樣的投資，我們是沒(méi)有辦法進(jìn)一步地降低風(fēng)險(xiǎn)，如果我們的投資有很高的相關(guān)性，相互之間就沒(méi)有辦法獲得很多的風(fēng)險(xiǎn)的降低，所以平均的股票，我們知道是60%跟其他的平均的股票之間的相關(guān)性，如果你覺(jué)得有一系列的股票投資，你已經(jīng)有了非常好的分散化，其實(shí)并沒(méi)有，因?yàn)檫@些股票之間是有相關(guān)性的，但是現(xiàn)在大家想象一下，如果我能加上去一個(gè)零相關(guān)性的投資，這個(gè)時(shí)候可能也有負(fù)相關(guān)性，負(fù)相關(guān)性就更好了，我們?cè)谶@里說(shuō)是零，也就是綠色這條線，如果我們能夠有五個(gè)無(wú)相關(guān)性的回報(bào)流的話，我們就能夠來(lái)減少50%的風(fēng)險(xiǎn)，如果我們能夠獲得10%，或者是15%的非相關(guān)性的回報(bào)流的話，我們就能夠減少80%的風(fēng)險(xiǎn)，這就我們能夠進(jìn)一步地增加自己的回報(bào)率，尤其是回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比率，我們能夠增加五個(gè)因子，所以總的來(lái)說(shuō)，大家看到對(duì)于投資的圣杯而言，就是能夠去找到10-15個(gè)良好的、互補(bǔ)相關(guān)的投資，來(lái)創(chuàng)建自己的投資組合。

　　我就說(shuō)這么多，這也是我能夠盡我所能跟大家介紹我一生中總結(jié)出的投資的原則和方法，謝謝大家！

　　我的《原則》讀后感分享

　　大家好，我是付鵬，今天我跟大家分享一下RayDalio的這一本《原則》。

　　理論上來(lái)講，這本書(shū)的英文簡(jiǎn)易版之前在橋水基金的網(wǎng)站上應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)刊登了很久，隨著中文版上市，我們也提前拿到了這樣一個(gè)內(nèi)部的版本，閱讀了之后頗有心得，在這里可以跟大家進(jìn)行一個(gè)分享。

　　找到一個(gè)有效的應(yīng)對(duì)的方法

　　首先，大家看到這個(gè)題目的時(shí)候可能會(huì)覺(jué)得有一點(diǎn)哲學(xué)的味道。當(dāng)然對(duì)于“原則”我想可能每個(gè)人的理解不同，之于我個(gè)人，我覺(jué)得書(shū)中有一段話講得非常好，基本上把金融領(lǐng)域的最基本的一個(gè)原則講得很清楚。

　　良好的原則是應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)的有效方法，為了總結(jié)出自己的原則，我花了很多時(shí)間思考，我將分享原則背后的思考，而不是簡(jiǎn)單地告訴你我的原則。

　　其實(shí)在金融交易者的身上我覺(jué)得原則上來(lái)講就是這么一句話，很簡(jiǎn)單地去理解，就是“方法論”。

　　整本書(shū)后面其實(shí)是比較偏哲學(xué)地去總結(jié)了這樣一個(gè)方法論，那我特別推薦很多直接在金融市場(chǎng)上做交易的人可以去讀讀第一章，Dalio先生用他的經(jīng)歷去描述他的這樣一個(gè)方法論形成的過(guò)程。他的人生經(jīng)歷其實(shí)對(duì)于我們來(lái)講有很多的啟發(fā)，另外很多人可能也會(huì)從中間零零星星地看到一些自己的影子。比如，從某種程度上來(lái)講，書(shū)中也能夠找到我自己在金融領(lǐng)域十幾年的影子。所以說(shuō)，原則上我們有很多共鳴，比如這句話我就覺(jué)得說(shuō)得很好。

　　方法論，找到一個(gè)有效的應(yīng)對(duì)的方法。其實(shí)金融市場(chǎng)的變化從真正語(yǔ)義上來(lái)講，我們不去講究太多的預(yù)測(cè)的方法論，更多的是在遵循著一個(gè)有效的邏輯線，去進(jìn)行推導(dǎo)，當(dāng)你實(shí)際地去應(yīng)用到你的策略，你的交易的時(shí)候其實(shí)更多地還是要在這個(gè)推導(dǎo)之后的邏輯下做一個(gè)應(yīng)對(duì)的原則。

　　所以原則上來(lái)講只是增加了概率，但是不可能出現(xiàn)百分之百的概率，也就是說(shuō)任何事情都是有萬(wàn)一的。比如，如果出現(xiàn)70%以上，或者60%以上的概率，我應(yīng)該用什么樣的方法，這個(gè)方法中間是不是要包含覆蓋那40%風(fēng)險(xiǎn)的可能性？比如很多交易員愿意去打德州撲克，其實(shí)德州的原則就是找到一個(gè)有效概率，有效的應(yīng)對(duì)的方法。說(shuō)起來(lái)有點(diǎn)繞口，但實(shí)質(zhì)上恰恰是我們應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的本質(zhì)。

　　方法背后的邏輯

　　后半段Dalio說(shuō)，“我將分享原則背后的思考，而不是簡(jiǎn)單地告訴你我的原則”，這個(gè)話其實(shí)在我們博大精深的中文環(huán)境下就是“授之以漁，而不是授之以魚(yú)”，換句話說(shuō)，在交流的過(guò)程中其實(shí)更多的是溝通這種方法論和方法論形成的背景和邏輯，而不是直接告訴你結(jié)果。

　　大概在2000年到2002年我在倫敦工作學(xué)習(xí)，特別喜歡上BBS，那個(gè)時(shí)候跟國(guó)內(nèi)的很多做海外交易，包括利率、匯率、商品的人，通過(guò)BBS溝通。后來(lái)到微博、微信公眾號(hào)，一如既往十幾年養(yǎng)成了這樣的習(xí)慣，很愿意跟大家分享，而且分享的更多的都是一種方法論。

　　其實(shí)我覺(jué)得這就跟Dalio先生講的這句話是一樣的，我花了很多時(shí)間去思考，去總結(jié)我自己的原則，之后不是簡(jiǎn)單告訴你這個(gè)答案是什么，而是分享這背后思考的過(guò)程和這個(gè)邏輯成形的過(guò)程。

　　但現(xiàn)在很多人把金融市場(chǎng)當(dāng)成一個(gè)想快速致富的途徑，忽略掉這樣一個(gè)思考的過(guò)程，而直接想要結(jié)果，“你告訴我市場(chǎng)是漲是跌，不要那么多廢話，我不想知道中間的過(guò)程，我跟著你實(shí)際上很簡(jiǎn)單，你告訴我是買(mǎi)漲還是買(mǎi)跌就好了”，這樣的思維我覺(jué)得用Dalio的話講其實(shí)就是沒(méi)有原則。這或許跟金融市場(chǎng)和這個(gè)金融市場(chǎng)參與者不足夠成熟也有一定的關(guān)系，大家更偏好賭性，你跟他分享了這樣的一個(gè)原則背后的思考，其實(shí)對(duì)他來(lái)講也不會(huì)有太大的幫助，因?yàn)樗约翰⒉粫?huì)去思考這樣的一個(gè)過(guò)程，而直接想要的就是結(jié)果，這實(shí)際上是不可取的。

　　每個(gè)人會(huì)有不同的原則，我以前寫(xiě)過(guò)一篇文章，其實(shí)同樣的一條邏輯線，對(duì)于不同的人交易結(jié)果和交易策略是完全不一樣的，為什么會(huì)是這樣呢？很簡(jiǎn)單，每個(gè)人的經(jīng)歷、背景、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資金大小，還有對(duì)于資金的來(lái)源，對(duì)于時(shí)間、空間的容忍程度都決定了我們每個(gè)人在制定自己的交易策略、交易原則的過(guò)程中，其實(shí)是絕對(duì)不會(huì)一樣的。

　　舉個(gè)例子，同樣是看漲美元或者看漲歐元，我們每個(gè)人的交易策略、入場(chǎng)點(diǎn)、交易時(shí)機(jī)、單的大小，甚至選擇的工具都不會(huì)是一模一樣的，比如說(shuō)很多金融市場(chǎng)剛?cè)腴T(mén)的人，愿意跟著老師去做交易，甚至愿意跟單，那怎么能夠跟得住呢，我一直不太理解這樣的方法。因?yàn)槟愕娘L(fēng)險(xiǎn)承受能力、背景、資金來(lái)源完全都不一樣，注定了在這個(gè)原則的制定過(guò)程中，你們有很多東西是不一樣的，你們能夠交流、分享的更多在于前端策略形成的方法，至于后面實(shí)際上是千人有千態(tài)了。比如說(shuō)有的人資金量足夠大，有的人愿意逢低不停地買(mǎi)，虧損也沒(méi)有關(guān)系，有的人資金很小、高杠桿，那可能價(jià)格波動(dòng)1-2%，他就要去止損，如果不加背景環(huán)境討論這個(gè)問(wèn)題的話，我覺(jué)得幾乎沒(méi)有實(shí)際意義。

　　過(guò)去十幾年，從最早的FICC社區(qū)一直到微博、微信公眾號(hào)，我們跟見(jiàn)過(guò)面的或者沒(méi)見(jiàn)過(guò)面的很多投資者，在一起交流的過(guò)程中，很早我們就可以得到這樣的一個(gè)結(jié)論。我們基本上不會(huì)跟大家溝通我買(mǎi)了多少頭寸，如何建倉(cāng)，這一個(gè)部分的內(nèi)容其實(shí)溝通意義不大，尤其是隨著你自己的成長(zhǎng)、資金的變化、風(fēng)險(xiǎn)承受能力的變化，你會(huì)發(fā)現(xiàn)很多細(xì)節(jié)上的改變也會(huì)隨之而來(lái)，這也就是我們說(shuō)方法論出來(lái)以后，到落地的過(guò)程中還有很長(zhǎng)的路要走。

　　那么我特別推薦的這本書(shū)第一部分《我的歷程》中，Dalio先生其實(shí)很詳細(xì)地用他的時(shí)間軸和他的經(jīng)歷把他得到的一些經(jīng)驗(yàn)逐步給大家展示出來(lái)，應(yīng)該也是從不成熟到逐步成熟和完善的這么一個(gè)過(guò)程。

　　當(dāng)然，我覺(jué)得中間最重要的事情在于，背后思考更多的邏輯性關(guān)系。因?yàn)槲冶救丝赡茉趥惗貙W(xué)習(xí)、工作的過(guò)程中一開(kāi)始進(jìn)來(lái)就是科班出身，很多事情一定要講明白邏輯。有人會(huì)說(shuō)那不一定，金融市場(chǎng)的反應(yīng)有的時(shí)候不一定太遵循邏輯。我只能說(shuō)這個(gè)有點(diǎn)像德州撲克了，如果不摸到不一副不具備下注的牌，往往這樣的牌會(huì)是大多數(shù)，我可以直接放掉，沒(méi)有問(wèn)題的。也就是說(shuō)金融市場(chǎng)上發(fā)生了跟我的邏輯線不吻合的事件的時(shí)候，或者違背我的金融線、邏輯線、游戲規(guī)則的時(shí)候，那我可以選擇放棄這樣的機(jī)會(huì)。

　　金融市場(chǎng)這個(gè)機(jī)會(huì)永遠(yuǎn)是不停地存在的，你不可能每一把都要去抓，實(shí)際上從我的經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，我的原則就是如果我摸到一把不是特別好的牌，直接放掉，不用去做這把交易，等待更好的機(jī)會(huì)就可以，不一定要強(qiáng)迫每一個(gè)領(lǐng)域、每一個(gè)市場(chǎng)都要去做。比如在金融市場(chǎng)上很多人簡(jiǎn)單地去理解，不去研究這個(gè)邏輯線，對(duì)于他來(lái)講所有的價(jià)格波動(dòng)都一樣，無(wú)論是咖啡、橙汁，還是銅、鋁、原油，在他的眼中直接忽略掉所有邏輯線，變成了一個(gè)瘋狂追逐價(jià)格的交易者，那么這個(gè)原則上來(lái)講經(jīng)紀(jì)商肯定很喜歡這樣的交易者了。但是本質(zhì)上，沒(méi)有找到自己的原則性，也就是說(shuō)對(duì)很多東西根本就不去了解。就好像我們打德州一樣，摸到一副牌，自己連最基本的勝算和概率都不去思考一下，完全下注，我們說(shuō)你也有可能會(huì)贏，并不是說(shuō)你百分之百會(huì)輸，但從足夠長(zhǎng)的時(shí)間上來(lái)看，并不是一個(gè)很好的方法，也就是說(shuō)這樣一個(gè)概率沉淀下來(lái)，它的平均值其實(shí)并不可觀。

　　我們基準(zhǔn)的原則是什么？

　　所以說(shuō)，我們基準(zhǔn)的原則是什么？在金融市場(chǎng)上就是要明白自己在交易什么，自己的主線邏輯是什么。Dalio先生在書(shū)中第14頁(yè)就講得很清楚，他說(shuō)當(dāng)時(shí)為了搞明白貨幣市場(chǎng)貶值的邏輯，他用了一夏天的時(shí)間用心研究了過(guò)去幾次貨幣貶值的歷史和背景。當(dāng)然了也有人會(huì)說(shuō)歷史不會(huì)簡(jiǎn)單地重復(fù)，但是這樣的研究對(duì)于他來(lái)講究竟得到了什么？其實(shí)就是一個(gè)符合邏輯的因果關(guān)系。所以他研究完了以后，明白了從歷史中間研究金融市場(chǎng)的過(guò)去發(fā)生的很多事情，其實(shí)并不是簡(jiǎn)單看看過(guò)去發(fā)生了什么事情，而是去觀察研究符合邏輯線的因果關(guān)系到底是什么。金融市場(chǎng)其實(shí)并不是一個(gè)隨機(jī)的東西，本質(zhì)上來(lái)講還是有一個(gè)邏輯線的因果關(guān)系，當(dāng)你明白這個(gè)邏輯線的因果關(guān)系的時(shí)候，你肯定會(huì)知道事態(tài)發(fā)生到后面會(huì)是一個(gè)必然性，而不是一個(gè)偶然性。

　　舉個(gè)例子，2014年很多人知道我們當(dāng)時(shí)在高位的時(shí)候狙擊紐元，很重要的勢(shì)態(tài)變量，就是來(lái)自當(dāng)時(shí)中國(guó)對(duì)新西蘭乳制品的政策。事實(shí)上你可以倒過(guò)來(lái)看，為什么我們會(huì)很敏感地發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)因，最終一定會(huì)作用出貨幣貶值的果來(lái)，實(shí)際上是你在研究這樣一個(gè)單一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)體，研究它的經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目循環(huán)的時(shí)候，會(huì)發(fā)現(xiàn)在歷史上其他國(guó)家也同樣發(fā)生過(guò)，那么你就知道當(dāng)這樣的一個(gè)能夠改變它經(jīng)常項(xiàng)目預(yù)估的點(diǎn)出來(lái)的時(shí)候，也就知道未來(lái)后面的果會(huì)是什么。

　　所以說(shuō)金融交易原則都是在這樣的因果過(guò)程中，我們?nèi)ふ疫壿嬀€，然后去布局，入局，進(jìn)行策略設(shè)計(jì)，進(jìn)行交易。原則上來(lái)講，絕不會(huì)是沒(méi)有原因去做一個(gè)交易。

　　書(shū)中我覺(jué)得有一句話很有啟發(fā)，Dalio說(shuō)，我之所以能夠預(yù)見(jiàn)這樣的情況，是因?yàn)槲覍?duì)自我出生以來(lái)未曾發(fā)生過(guò)，而之前發(fā)生過(guò)的很多事情而驚訝。

　　很多人之所以覺(jué)得這個(gè)事情發(fā)生了感到很驚奇，本質(zhì)原因是你沒(méi)有把歷史上已經(jīng)發(fā)生過(guò)的事情去做研究。因?yàn)槟銢](méi)有經(jīng)歷過(guò)，所以當(dāng)它再發(fā)生的時(shí)候，你肯定不知道下面應(yīng)該發(fā)生什么，這就像戰(zhàn)場(chǎng)上老兵和新兵的概念，原則上來(lái)講，一個(gè)老兵最重要的是什么？經(jīng)驗(yàn)。比如說(shuō)當(dāng)一個(gè)炮彈的聲音傳遞出來(lái)，他大概能夠猜測(cè)、感知到炮彈的落點(diǎn)會(huì)是什么，我應(yīng)該去避開(kāi)這樣的一個(gè)落點(diǎn)。但是新兵就沒(méi)有這樣的經(jīng)驗(yàn)，是因?yàn)樗麤](méi)有經(jīng)歷過(guò)，自然而然就會(huì)顯得勇者無(wú)敵，但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)到最后犧牲的永遠(yuǎn)是這樣的一個(gè)新兵。

　　我記得2016年全球債券市場(chǎng)要發(fā)生變化，全球所有債券收益率要起來(lái)的時(shí)候，當(dāng)時(shí)我寫(xiě)過(guò)一篇日記就是關(guān)于“新兵”和“老兵”，實(shí)際上也就是在講這個(gè)概念，你會(huì)發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)上有人說(shuō)有經(jīng)驗(yàn)的人膽兒小，我覺(jué)得不錯(cuò)，有經(jīng)驗(yàn)的人確實(shí)膽小，他可以預(yù)知未來(lái)可能發(fā)生的結(jié)果是什么。

　　其實(shí)沒(méi)經(jīng)驗(yàn)的膽大只有兩個(gè)結(jié)果，要么爆賺，要么爆賠——或者爆賺以后爆賠，因?yàn)樗恢涝趺幢荛_(kāi)這個(gè)（危險(xiǎn)）點(diǎn)。其實(shí)想想2014年、2015年從我的這個(gè)角度來(lái)看就是股災(zāi)，高杠桿到最后的瘋狂，其實(shí)所有經(jīng)歷過(guò)這樣高杠桿瘋狂進(jìn)入市場(chǎng)的老人，在那個(gè)時(shí)候感知都是怕怕的，當(dāng)然他們都躲過(guò)了后面那些災(zāi)難，也沒(méi)有在后面繼續(xù)瘋狂加杠桿，沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)那個(gè)1000萬(wàn)、2000萬(wàn)變1億、2億的過(guò)程，但是他最后保住了勝果。

　　當(dāng)然了很多人可能經(jīng)歷1000萬(wàn)、2000萬(wàn)變1億、2億到最后爆倉(cāng)的過(guò)程，其實(shí)差距就在這樣的經(jīng)驗(yàn)上，所以說(shuō)Dalio先生在很早就明白了這樣一個(gè)最基本原則。

　　事實(shí)上后來(lái)，他在哈佛商學(xué)院就在股票市場(chǎng)受到了一些挫折，當(dāng)時(shí)這就是他親身的一個(gè)經(jīng)歷，會(huì)發(fā)現(xiàn)原來(lái)這個(gè)多米諾骨牌是符合邏輯的順序再倒下去的，在失敗過(guò)程中也在不?？偨Y(jié)。

　　我覺(jué)得他超過(guò)常人的一點(diǎn)就是在失敗的過(guò)程中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，其實(shí)他講的很多內(nèi)容并不是張嘴即來(lái)的結(jié)果，他講很多事情的時(shí)候，你不應(yīng)該考慮是不是馬上就要發(fā)生了，他不是一個(gè)預(yù)言家，你應(yīng)該更多思考的是他為什么講這樣的話，背后的邏輯可能會(huì)是什么。

　　這一點(diǎn)其實(shí)也是值得我跟大家在這分享的內(nèi)容，就是我們經(jīng)常也會(huì)去關(guān)注一些金融領(lǐng)域的大咖、政要、央行官員的講話，一直要問(wèn)自己的是，“他為什么講這樣的話；他講這樣的話背后的邏輯線是什么；這個(gè)邏輯線是不是在我的體系之內(nèi)，我有沒(méi)有看到；如果我沒(méi)有看到的話就要倒過(guò)去找他以前的發(fā)言去想他為什么這樣講”。其實(shí)我覺(jué)得這是非常關(guān)鍵的，因?yàn)檫@些人都是有自我原則的人，都是抓住了核心的金融領(lǐng)域精英，學(xué)習(xí)獲得這樣的原則就會(huì)少走很多彎路，這個(gè)其實(shí)也是給大家分享的一種方法論，一種塑造自我邏輯、自我原則過(guò)程中的方法論。而這個(gè)過(guò)程并不是很多人簡(jiǎn)單想他說(shuō)得對(duì)了、他說(shuō)得錯(cuò)了，如果他說(shuō)得錯(cuò)了我可能就不跟蹤了。比如很多人調(diào)侃高盛的報(bào)告，一說(shuō)起高盛的報(bào)告，第一反應(yīng)就是你看這個(gè)高盛永遠(yuǎn)是反的，后面的結(jié)論又錯(cuò)了。這個(gè)實(shí)際上我覺(jué)得本身就犯了一個(gè)在你的原則和架構(gòu)下最忌諱的事。我們不去研究對(duì)方的結(jié)論，重點(diǎn)應(yīng)該是研究對(duì)方形成這樣結(jié)論的原因，過(guò)程，還有邏輯線。至于他的結(jié)論是對(duì)是錯(cuò)其實(shí)真的沒(méi)有很重要，你更多的應(yīng)該去理解他為什么要這樣思考，如果你真的想進(jìn)入市場(chǎng)上并長(zhǎng)期存活下去，甚至想把金融當(dāng)作職業(yè)，這個(gè)是最基本的一個(gè)原則，去挖掘?qū)Ψ浇Y(jié)論形成的過(guò)程和原因。

　　比如參與金融市場(chǎng)人很多時(shí)候?qū)嶋H上很浮躁，這種浮躁就在于他賭對(duì)了結(jié)果，就一步升天，可能很多人崇拜；他說(shuō)錯(cuò)了結(jié)果，很多人就會(huì)唾棄，我覺(jué)得這個(gè)實(shí)際上沒(méi)有任何的意義。原則上來(lái)講，無(wú)論他是對(duì)是錯(cuò)，我們要去學(xué)習(xí)對(duì)方的是他的方法論，他為什么得到這樣的結(jié)果，這是否是我之前沒(méi)有思考過(guò)的？我如果沒(méi)有思考過(guò)的話，沿著他的結(jié)論往下思考會(huì)發(fā)現(xiàn)他是不是有些地方忽略了，或者有些地方我忽略了，這個(gè)過(guò)程中可以不斷地吸收對(duì)方的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行互補(bǔ)，然后去形成一套自己應(yīng)對(duì)事件的方法體系，這其實(shí)是成長(zhǎng)過(guò)程中最關(guān)鍵的一點(diǎn)。

　　其實(shí)Dalio先生的人生經(jīng)歷中前半段真的一直是在學(xué)習(xí)這樣的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，無(wú)論是他當(dāng)時(shí)做股票，還是后來(lái)轉(zhuǎn)入商品領(lǐng)域，他到最后明白，事件的發(fā)生永遠(yuǎn)是一個(gè)潛在的關(guān)系，永遠(yuǎn)都隨著時(shí)間推移相互作用。

　　書(shū)中第21頁(yè)，他說(shuō)：（市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)），整個(gè)過(guò)程像是一部有著符合邏輯的因果關(guān)系的美麗機(jī)器。通過(guò)理解這樣的關(guān)系，我就能得出用來(lái)建立模型的決策規(guī)則（或者說(shuō)原則）。

　　這句話其實(shí)作為總結(jié)，我覺(jué)得每個(gè)人的經(jīng)歷是不一樣，歸根到底能夠明白這樣的一句話背后的邏輯線，我覺(jué)得已經(jīng)是至關(guān)重要的了。那么我跟大家分享可能更多的是從我自己經(jīng)歷上得到的一些感悟，應(yīng)該說(shuō)我個(gè)人在金融市場(chǎng)十幾年原則上來(lái)講也學(xué)會(huì)了這樣一件事情——任何事情的發(fā)生過(guò)程其實(shí)都是有著因果關(guān)系的。所以大家分享的并不是一個(gè)結(jié)果，而是一個(gè)原因，是一個(gè)分析的框架、邏輯和體系，我們還是要在金融市場(chǎng)上尋找這樣一個(gè)邏輯線，至于結(jié)果只是一個(gè)水到渠成的過(guò)程。

　　從明白邏輯到根據(jù)你自身的情況特點(diǎn)，去設(shè)計(jì)出來(lái)這么一套解決問(wèn)題的方法，最終你就可以把自己的原則掌握在手上。不管金融市場(chǎng)怎么樣波動(dòng)，你都可以在中間游刃有余。我們說(shuō)金融市場(chǎng)重要的是什么？是掌握住自己的方法，然后活得更長(zhǎng)一些。

　　那么我跟大家分享這樣一個(gè)內(nèi)容也希望大家有時(shí)間可以去讀一讀《原則》，尤其是我強(qiáng)烈推薦給大部分金融交易員，或者自己交易的人，通過(guò)讀讀《我的歷程》中Dalio先生自己的經(jīng)歷，如何形成這樣的一個(gè)原則，然后再仔細(xì)思考思考自己，掌握這些或許是這本書(shū)可以給我們的最好的啟示，謝謝大家。