節(jié)后需求不足令螺紋鋼庫存持續(xù)累積，導(dǎo)致螺紋鋼期貨不斷承壓下行。主力合約1805跌破去年12月低點(diǎn)3740元/噸后，呈現(xiàn)一路下探之勢。高庫存壓力下，需求不足疊加鋼廠后期的復(fù)產(chǎn)需求，我們認(rèn)為短期螺紋鋼繼續(xù)走低的概率較大。

房屋新開工不足

在房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)以及金融去杠桿背景下，企業(yè)資金壓力不斷顯現(xiàn)，房屋施工和新開工增速均持續(xù)下滑。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—2月國內(nèi)房屋施工面積和新開工面積分別為63.20萬億平方米和1.77萬億平方米，同比分別增長1.5%和2.9%，增速較去年同期低1.7和7.5個百分點(diǎn)，較去年全年低1.5和4.1個百分點(diǎn)，呈現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢。由于房地產(chǎn)調(diào)控并未出現(xiàn)任何松動的跡象，且金融去杠桿背景下市場資金偏緊將是常態(tài)，疊加今年以來房屋施工和新開工增長繼續(xù)放緩，后期房地產(chǎn)投資恐難以大幅提振終端需求。

供應(yīng)壓力難減弱

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的驅(qū)動下，鋼廠持續(xù)保持著較好利潤，盈利鋼廠數(shù)維持穩(wěn)定。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日當(dāng)周，全國盈利鋼廠數(shù)占85.28%，連續(xù)第十九周保持著這一比例。粗鋼產(chǎn)量居高不下。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月下旬，國內(nèi)粗鋼日均生產(chǎn)229.85萬噸，環(huán)比2月上旬增加5.09萬噸/天，日均生產(chǎn)處于今年以來最高水平，且已經(jīng)接近去年10月中旬時的水平。

春節(jié)后，由于北方重污染天氣持續(xù)，鋼廠遲遲未能大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，限產(chǎn)力度反而加大，使得鋼廠整體開工率小幅下滑。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日當(dāng)周，全國高爐開工率為62.02%，環(huán)比前一周低0.55個百分點(diǎn)，為連續(xù)第三周降低。而隨著時間的推移，北方天氣因氣候條件和季節(jié)的轉(zhuǎn)換，污染狀況有望得到改善。而高利潤下的鋼廠存在迫切的復(fù)產(chǎn)需求，鋼廠復(fù)產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力不可小覷。

關(guān)注庫存消化速度

前期，由于需求釋放不能有效跟進(jìn)，國內(nèi)鋼材庫存不斷累積，社會庫存最高時達(dá)到1965.16萬噸，為近五年來的次高水平，螺紋鋼最高時達(dá)到1082.39萬噸，為近五年來的最高水平。但隨著節(jié)后需求的緩慢釋放，庫存開始被消化。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日當(dāng)周，國內(nèi)鋼材庫存合計1947.99萬噸，環(huán)比前一周減少17.17萬噸，為今年以來第一周減少。其中，螺紋鋼庫存合計1073.24萬噸，環(huán)比前一周減少9萬噸，同樣為今年以來庫存累積后第一周減少。后期鋼廠復(fù)產(chǎn)是大概率事件，若需求釋放依然不能有效跟進(jìn)，即需求恢復(fù)不及生產(chǎn)恢復(fù)力度，則鋼材整體將繼續(xù)承壓，螺紋鋼價格也會下行。

總之，后期終端需求恐難有超預(yù)期表現(xiàn)，同時伴隨著天氣的好轉(zhuǎn)，鋼廠存在大規(guī)模復(fù)產(chǎn)訴求，供應(yīng)壓力將越來越大。因此，若庫存不能快速消化，則螺紋鋼繼續(xù)承壓下行的概率較大。短期關(guān)注下方3600元/噸一線的支撐效果。