核 心 觀 點(diǎn)

1.由于國內(nèi)輪胎同質(zhì)化嚴(yán)重，輪胎出口存在明顯的低價競爭現(xiàn)象，國內(nèi)輪胎行業(yè)遭受的貿(mào)易摩擦不斷。當(dāng)?shù)貢r間22日，美國總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，宣布將對從中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，涉稅的中國商品規(guī)?？蛇_(dá)600億美元，其中涉及新能源汽車等相關(guān)產(chǎn)品。這一舉動被市場理解為可能對國內(nèi)輪胎出口造成進(jìn)一步的打壓，引發(fā)市場對于貿(mào)易戰(zhàn)升級的恐慌。

2.我們認(rèn)為如果貿(mào)易戰(zhàn)升級，輪胎企業(yè)的兩級分化將更加明顯，大廠可以走出去，而小廠卻只能在夾縫中求生存，對于行業(yè)來說是倒逼著優(yōu)勝劣汰、適者生存，也有積極的一面。國內(nèi)企業(yè)走出去后必然會降低國內(nèi)市場對橡膠的需求，也會對國內(nèi)橡膠供需面造成一定影響。

3.由于國內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣候適宜，多地區(qū)光照良好，利于膠樹生長，今年云南、海南產(chǎn)區(qū)天然橡膠割膠工作將比2017年普遍提前半個月至一個月的時間，加劇國內(nèi)原料供應(yīng)過剩的矛盾。青島保稅區(qū)及交易所庫存維持高位，國內(nèi)庫存問題難解。

當(dāng)?shù)貢r間22日，美國總統(tǒng)特朗普簽署總統(tǒng)備忘錄，宣布將對從中國進(jìn)口的商品大規(guī)模征收關(guān)稅，涉稅的中國商品規(guī)模可達(dá)600億美元，其中涉及新能源汽車等相關(guān)產(chǎn)品。這一舉動被市場理解為可能對國內(nèi)輪胎出口造成進(jìn)一步的打壓，引發(fā)市場對于貿(mào)易戰(zhàn)升級的恐慌。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)輪胎出口占國內(nèi)產(chǎn)量比重在 35%左右。由于輪胎行業(yè)在整個橡膠產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)話語權(quán)，終端需求受阻最終可能傳導(dǎo)至上游原料，導(dǎo)致下游對上游原材料需求熱情降溫，消費(fèi)減少。事件因素引起的工業(yè)品下跌情緒還在釋放，后續(xù)應(yīng)繼續(xù)跟蹤，暫時不建議抄底。

一、貿(mào)易戰(zhàn)升級，輪胎輸美壓力加大，事件影響起于終端

在中國對美國出口行業(yè)占比中，塑料及橡膠制品占比約3.4%。其中橡膠制品以輪胎輸美量占比最大。美國是全球第一輪胎進(jìn)口大國，占據(jù)約18%的份額，其次是德國和法國，分別占9%和5%。美國是一個輪胎凈進(jìn)口國。輪胎行業(yè)的巨額貿(mào)易赤字2015年約為100億美元左右。中國是美國進(jìn)口輪胎的主要來源國，占22%的市場份額，其次是加拿大、韓國、日本等國家。由于國內(nèi)輪胎同質(zhì)化嚴(yán)重，輪胎出口存在明顯的低價競爭現(xiàn)象，國內(nèi)輪胎行業(yè)遭受的貿(mào)易摩擦不斷。2007年美國就對中國非公路輪胎發(fā)起“雙反”；2009年又對中國乘用和輕卡輪胎實(shí)施了為期兩年的“特?！保?014年，美國再對乘用和輕卡輪胎發(fā)起“雙反”；2016年又對卡車和公共汽車輪胎啟動反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。由于受到美國長期“雙反”影響，近年來中國出口美國的輪胎數(shù)量下滑，2017年美國乘用胎自中國進(jìn)口量同比下降了35.6%，卡車胎自中國進(jìn)口量同比下滑了20.5%。國內(nèi)的輪胎企業(yè)也逐步轉(zhuǎn)變，積極開拓非美市場，但美國依然是國內(nèi)提橡膠行業(yè)下游終端產(chǎn)品最重要的輸入國。以2018年1月的數(shù)據(jù)來看，中國出口輪胎中美國占比29%，達(dá)到5011337條。

貿(mào)易戰(zhàn)升級，引發(fā)市場對于下游輪胎出口的擔(dān)憂。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)輪胎出口占國內(nèi)產(chǎn)量比重在 35%左右。終端需求受阻最終將傳導(dǎo)至上游原料，如銷貨不暢將導(dǎo)致輪胎企業(yè)的開工率難有明顯提高，也會導(dǎo)致企業(yè)的采購節(jié)奏不斷放緩，對上游原材料需求熱情降溫，消費(fèi)減少。

由于近年來貿(mào)易摩擦不斷，出口持續(xù)受阻，國內(nèi)輪胎企業(yè)也積極開拓非美市場，不少國內(nèi)企業(yè)考慮將部分產(chǎn)業(yè)外移至東南亞產(chǎn)膠地區(qū)，既降低成本及運(yùn)輸費(fèi)用，又可以避免支付較高的關(guān)稅。如表2所示：中策、玲瓏、森麒麟、雙錢在泰國設(shè)立了分公司，賽輪金宇選擇去越南開拓發(fā)展，奧戈瑞在印尼投廠，國內(nèi)企業(yè)走出去后必然會降低國內(nèi)市場對橡膠的需求，對國內(nèi)橡膠供需面造成一定影響。從行業(yè)發(fā)展的角度來看：如果貿(mào)易戰(zhàn)升級，輪胎企業(yè)的兩級分化將更加明顯，大廠可以走出去，而小廠卻只能在夾縫中求生存，對于輪胎行業(yè)來說是倒逼著行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，也有積極的一面。伴隨國內(nèi)輪胎出口市場的多元化發(fā)展，加之輪胎生產(chǎn)基地不斷延伸，中國輪胎企業(yè)的抗貿(mào)易摩擦風(fēng)險的能力將不斷增強(qiáng)。

二、國內(nèi)產(chǎn)區(qū)提早開割，原料供應(yīng)有增無減，去庫之路道阻且長

據(jù)了解，由于國內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣候適宜，多地區(qū)光照良好，利于膠樹生長，今年云南、海南產(chǎn)區(qū)天然橡膠割膠工作將比2017年普遍提前半個月至一個月的時間。云南地區(qū)部分種植區(qū)將于3月15-20日起試割。海南產(chǎn)區(qū)也將于清明節(jié)后陸續(xù)開割，其中海南東部預(yù)計(jì)4月10日左右開割，南部預(yù)計(jì)4月中旬開割，西部預(yù)計(jì)開割時間為4月中下旬。提前開割可能加劇國內(nèi)目前供應(yīng)過剩的矛盾，另一方面，3月底泰國限制出口政策到期，后續(xù)進(jìn)口量可能增加。老膠尚未消化，新膠將至，去庫之路遙遙無期。截至2018年3月19日，青島保稅區(qū)橡膠庫存較3月2日下降3.9%，減少近1萬噸至24.43萬噸仍在20萬噸上方。上期所天然橡膠期貨倉單40.9萬噸，延續(xù)增加勢頭。事件因素引起的工業(yè)品下跌情緒還在釋放，后續(xù)應(yīng)繼續(xù)跟蹤；貿(mào)易戰(zhàn)疊加弱勢基本面，價格企穩(wěn)道阻且長，預(yù)計(jì)滬膠將在較長時間延續(xù)弱勢震蕩格局，區(qū)間看在10000-12000之間。