3月1日，印度政府宣布再度提高棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，馬來(lái)西亞棕櫚油應(yīng)聲下跌，國(guó)內(nèi)棕櫚油也重啟跌勢(shì)。截至3月中旬，大商所棕櫚油價(jià)格已跌至前期低位。

全球供應(yīng)寬松格局不變

USDA3月油籽報(bào)告預(yù)計(jì)，2017/2018年度全球棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6977.4萬(wàn)噸，較上年度增加7.5%；主產(chǎn)國(guó)印尼棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到3850萬(wàn)噸，較上年增加6.9%；馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到2050萬(wàn)噸，較上年增加8.6%。全球棕櫚油期末庫(kù)存預(yù)計(jì)為1119.3萬(wàn)噸，較上年度增加約24%，較2月預(yù)估增加25.6萬(wàn)噸。3月報(bào)告顯示全球及主產(chǎn)國(guó)棕櫚油豐產(chǎn)，需求無(wú)大變化，供應(yīng)維持偏寬松格局。

馬來(lái)西亞進(jìn)入增產(chǎn)周期

3月馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期。西馬南方棕櫚油協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，3月前15天馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量比2月份同期增加14.04%，單產(chǎn)增加12.78%。馬來(lái)西亞棕櫚油增產(chǎn)周期開(kāi)啟，產(chǎn)量將逐月增多，一般10月份達(dá)到年度峰值。棕櫚油市場(chǎng)面臨的供應(yīng)壓力增大。

圖為馬來(lái)西亞棕櫚油月度產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

齋月需求提振主產(chǎn)國(guó)出口

增產(chǎn)周期的出口需求是否旺盛，對(duì)庫(kù)存影響甚大。我們來(lái)看最新出口數(shù)據(jù)，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示，2018年3月前20天馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為92.6萬(wàn)噸，較2月同期增加13.6%。3月馬來(lái)棕櫚油出口需求數(shù)據(jù)尚可，主要得益于齋月需求提振，一般買家會(huì)在齋月節(jié)前一個(gè)月開(kāi)始備貨，即3月底至4月開(kāi)始一輪采購(gòu)。

齋月需求給馬來(lái)棕櫚油的出口帶來(lái)短期提振，但后期需求仍然面臨較大的不確定性。印度是最大的棕櫚油進(jìn)口和需求國(guó)，3月初印度繼續(xù)提高棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，分別將毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從30%提高到44%，精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅從40%提高到54%。這導(dǎo)致印度不斷取消買船，不利于馬來(lái)西亞棕櫚油出口。這輪齋月需求采購(gòu)結(jié)束之后，受出口受阻影響，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存或繼續(xù)累積，對(duì)棕櫚油價(jià)格是一大利空。

國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率逐步恢復(fù)

春節(jié)后油廠開(kāi)機(jī)率逐步提高，出油量增加。2018年3月10—16日，全國(guó)大豆壓榨量為181萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為53.27%，位于近6年高位。預(yù)計(jì)二季度油廠開(kāi)機(jī)率將回歸高位，隨著壓榨量回升，豆油庫(kù)存將繼續(xù)增加。截至3月16日，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為140.45萬(wàn)噸，處于近幾年高位，呈明顯的回升趨勢(shì)。華東和華南地區(qū)菜油庫(kù)存也處于回升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)后期棕櫚油到港量正常，庫(kù)存上升的可能性很大。

綜合來(lái)看，馬來(lái)西亞棕櫚油季節(jié)性增產(chǎn)周期開(kāi)始，雖然短期齋月需求提振出口，但由于印度提高棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，一旦齋月備貨結(jié)束，馬來(lái)西亞出口難言樂(lè)觀，棕櫚油價(jià)格將承壓。目前國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)壓力仍大，豆油和菜油隨著開(kāi)機(jī)率恢復(fù)，庫(kù)存逐步回升，預(yù)計(jì)后期棕櫚油價(jià)格還將下行，短期反彈是一個(gè)中長(zhǎng)線布空的好機(jī)會(huì)。