3月以來，國內(nèi)外棉價沖高回落，走勢偏弱。ICE棉花期價高位調(diào)整，鄭棉期價依然延續(xù)了區(qū)間運(yùn)行，兩者都有一定幅度下跌。一些負(fù)面因素令本年度棉價受制，但新年度行情依舊可期。

短期利空令棉價承壓

美棉銷售強(qiáng)勁是支撐本年度ICE棉花期價走高的主因之一，而近一個月來美棉出口銷售降溫明顯，周度銷售量逐漸遠(yuǎn)離年度高位。一方面ICE棉花期價升至80美分/磅上方，高棉價抑制了部分需求；另一方面，印度新棉供應(yīng)增加，出口數(shù)量較大，巴西棉及澳棉也與美棉競爭，搶占市場份額。另外，中國儲備棉成交差于市場預(yù)期，上市首日成交率93.63%，成交均價14633元/噸，之后不論是成交率還是成交均價都一路走低。截至3月26日，日成交率最低為53.16%，日成交均價下降近500元/噸。企業(yè)對儲備棉競拍積極性不高，不僅令鄭棉期貨連續(xù)回落，也波及國際棉價。

宏觀面也表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲加息與中美貿(mào)易摩擦問題也對市場產(chǎn)生負(fù)面影響。美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點(diǎn)，至1.50%—1.75%，并預(yù)計(jì)2018年至少再加息2次。美國可能對多達(dá)600億美元進(jìn)口自中國的商品加征關(guān)稅，中美貿(mào)易摩擦升溫引發(fā)金融市場動蕩。在短期偏弱的市場環(huán)境中，原本偏弱的棉價跟隨回落。值得注意的是，棉價沒有向下突破，尤其是之前一直處于盤整的鄭棉期貨仍然表現(xiàn)穩(wěn)定，不過短期也難有大的反彈幅度。

新年度利好因素偏多

從種植面積來看，全球最大的棉花生產(chǎn)國印度因蟲害問題，2018/2019年度棉花種植面積將下降12%，至1080萬公頃。另外，季風(fēng)雨對印度棉花產(chǎn)量至關(guān)重要，2018年季風(fēng)降雨量可能低于正常年份。美棉也有類似的情況，美國棉花將進(jìn)入播種季節(jié)，之前德克薩斯州出現(xiàn)干旱，市場擔(dān)憂當(dāng)?shù)夭シN將受到較大影響，關(guān)注USDA本周發(fā)布的年度種植意向報告。

從棉花庫存來看，3月美國農(nóng)業(yè)部報告顯示，2017/2018年度美國棉花由于產(chǎn)量預(yù)估降低而出口增加，年末庫存下調(diào)50萬包，至550萬包。印度棉花出口量小幅增加也導(dǎo)致年末庫存緊張，這一定程度上減輕了新年度棉花上行阻力。中國棉花種植面積預(yù)估穩(wěn)定，而經(jīng)歷了連續(xù)的儲備棉輪出，去庫存效果顯著，并且新年度有較強(qiáng)的新棉輪入計(jì)劃，庫存降低是新年度利好因素。ICAC預(yù)計(jì)，全球2018/2019年度棉花產(chǎn)量料為2537萬噸，消費(fèi)量為2647萬噸，產(chǎn)量預(yù)估調(diào)低而消費(fèi)量預(yù)估調(diào)高，USDA也有相應(yīng)趨向的數(shù)據(jù)報告。供需情況的改善，將支撐新年度棉價。

關(guān)注遠(yuǎn)月合約機(jī)會

整體上，當(dāng)前年度國內(nèi)外棉價面臨的壓力有待釋放，尤其是國內(nèi)儲備棉投放、鄭棉期貨倉單數(shù)量較多，將阻礙近月棉價反彈。但從過去一年的情況來看，諸多利空因素打壓也沒能使鄭棉期貨跌破14600元/噸一線，這是鄭棉近月的強(qiáng)支撐位，也是期貨操作較好的參考點(diǎn)。新年度面臨的基本面有所不同，有利因素較多，鄭棉1901月合約持倉逐漸增加，關(guān)注低位做多機(jī)會。