自1996年以來，我國利率市場化改革已經(jīng)推進了二十年有余。隨著利率市場化進程穩(wěn)步推進，利率市場波幅也有所加大，各類金融機構(gòu)面臨凸顯的利率風(fēng)險。而國債期貨作為債券市場基礎(chǔ)性避險工具，在2013年年中、2016年以及2017年年底債券市場大幅波動中，發(fā)揮了重要避險功能，對穩(wěn)定債券市場起到了積極作用。豐富的國債期貨產(chǎn)品體系也是利率市場化進程的必然產(chǎn)物，有助于推進基準收益率曲線建設(shè)，提高市場定價效率。從現(xiàn)實出發(fā)，應(yīng)加快創(chuàng)新步伐，盡快推出更多國債期貨產(chǎn)品，形成與收益率曲線相適應(yīng)的完善的國債期貨產(chǎn)品體系，更好服務(wù)于市場和實體經(jīng)濟。

已上市國債期貨產(chǎn)品運行平穩(wěn)

自2013年9月5年期與10年期國債期貨相繼上市以來，其市場功能逐步發(fā)揮，已成長為對我國金融市場具有重要影響力的基礎(chǔ)金融工具。一是國債期貨已經(jīng)成為金融機構(gòu)日益倚重的利率風(fēng)險管理工具。截至2017年年底，57%的證券公司、60%的基金管理公司、1000多個私募產(chǎn)品、近30家銀行的理財產(chǎn)品，在國債發(fā)行、交易、做市等環(huán)節(jié)積極利用國債期貨管理風(fēng)險，增強經(jīng)營穩(wěn)健性，提高持債意愿，提升做市質(zhì)量。二是國債期貨助力提高債券市場運行效率。國債期貨提高了國債、金融債的流動性，提升了國債市場定價效率，也為一級市場投資者提供了有效的定價參考。國債期貨價格連續(xù)公開，大大提升了國債市場的價格透明度和影響力，已成為我國債券市場重要的定價參考和反映我國金融市場風(fēng)向的重要指標。

整體看，我國5年期、10年期國債期貨已經(jīng)成功上市并平穩(wěn)運行，基本具備了中長期利率風(fēng)險管理及收益率曲線建設(shè)的基礎(chǔ)，但場內(nèi)市場仍然缺少中短期利率避險工具，市場機構(gòu)交易和避險需求強烈。在此背景下，加快推出更多國債期貨產(chǎn)品，將是健全國債期貨產(chǎn)品體系、完善國債收益率曲線建設(shè)的關(guān)鍵一步。從現(xiàn)有條件看，推出短期期國債期貨產(chǎn)品以完善國債期貨產(chǎn)品體系的時機已經(jīng)成熟。

一是我國中短期國債發(fā)行穩(wěn)定、存量充足，對應(yīng)期限的國債期貨產(chǎn)品具有較高的抗操縱性和廣泛的市場需求。近年來，短期以2年為標的的國債現(xiàn)券發(fā)行規(guī)模不斷增加，現(xiàn)貨基礎(chǔ)進一步夯實。目前，短期國債期貨可交割券存量約5000億元左右，能夠很好地滿足交割需求。

二是我國5年期、10年期國債期貨運行平穩(wěn)，全面檢驗了我國國債期貨的產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險控制、交割制度等規(guī)則，為更多新產(chǎn)品的推出打下了良好的基礎(chǔ)。與此同時，國債期貨市場的監(jiān)管手段日趨豐富，監(jiān)管能力逐步提高，市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，這些都為國債期貨市場的發(fā)展積累了有益經(jīng)驗。

政策大力支持  豐富國債期貨產(chǎn)品體系機遇難尋

國債期貨是國際上歷史悠久、運作成熟的金融衍生產(chǎn)品，在穩(wěn)步推進利率市場化改革、維護金融市場穩(wěn)定性方面發(fā)揮著不可替代的作用。國務(wù)院《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》明確提出“逐步發(fā)展國債期貨，進一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”。十八屆三中全會明確要求“加快推進利率市場化，健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”。 國務(wù)院新“國九條”中明確要求“逐步發(fā)展國債期貨，進一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”。在這一大背景下，國債期貨迎來了難得的發(fā)展機遇期，應(yīng)加快創(chuàng)新步伐，豐富國債期貨產(chǎn)品體系，以服務(wù)于市場和實體經(jīng)濟。