核心觀點

我們對二季度鎳價也有一個預判，我們依舊結合基本面的狀況，以及宏觀層面的一些情況，我們認為2018年二季度鎳價短期依舊是可以以區(qū)間操作為主，因為我們看到近兩日鎳價還是處于區(qū)間震蕩的上延，短期的策略依舊是以背靠上延逢高短空這種操作，長期我們依舊是以回調(diào)做多思路為主。這個是我們對鎳價的短期未來走勢的預判，以及策略。

對于鎳價我們依舊是長期看好的觀點，所以說建議投資者在這種大漲大跌的行情下不要盲目追從，這也是今天我跟大家分享的一些內(nèi)容。

主要內(nèi)容

各位投資者下午好，非常榮幸有這個機會跟大家一起分享鎳市風云，近期我們看到鎳價的走勢波動是比較大的。在上周大幅上周之后緩慢回落，目前已經(jīng)回落到大漲之前的價格的震蕩區(qū)間，我們今天主要想跟大家分享一下這波大漲的原因分析，當前鎳市整體的格局是什么樣，以及未來短期內(nèi)鎳價走向的展望。

我們先以時間軸來回顧一下，此次推動鎳價上漲的主要事件。我們看到2016年8月份的時候，俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)公司，也就是LME國內(nèi)注冊的俄鎳品牌公司，他宣布位于諾里爾斯克一座老舊鎳冶煉場于8月17日關閉，倫敦交易所當時討論了關于終止生產(chǎn)的極地分公司鎳和鈷品牌清單，決定了延遲從交易所清單上清除相關品牌以保護相關市場參與者的利益。

當時國內(nèi)市場也是出現(xiàn)了一個波動，市場也是推測可能俄鎳COMBINE H-1，以及COMBINE H-1Y這兩個品牌可能被下架，后期這個事情就按部就班的推進。到2018年1月倫敦交易所發(fā)出消息，說今年4月份會啟動撤銷俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)的兩個鎳品牌的程序。

到今年4月6號的時候，美國對俄鋁以及大股東德里帕斯卡實施制裁，當時我們都知道LME的倫鋁是大漲。我們有必要澄清一下，當時俄鋁的大股東德里帕斯卡也持有俄鎳的股份，所以在這個時間節(jié)點上就出現(xiàn)了這種誤解。

一直到2018年4月17號，也就是上周二，LME按正常程序摘牌了俄羅斯礦業(yè)公司的這兩個品牌，當時市場對他出現(xiàn)了一個誤解。我們現(xiàn)在回顧一下，現(xiàn)在的事態(tài)是比較明了，特朗普4月6號將俄鋁納入對俄制裁名單以來，倫鋁是大漲，但是當時有色整體都被帶動，市場當時也是在尋找各種端倪，發(fā)現(xiàn)俄鋁的大股東德里帕斯卡持有俄鎳的股份大概占到27.82%的份額，市場當時就有一種預判，認為可能后期俄鎳會成為美國制裁的下一個對象。

恰恰在這個節(jié)骨眼上，我們看到LME也是依據(jù)之前的工作進度，摘牌了兩個俄鎳品牌。在這種市場恐慌的情緒下，市場對消息進行了誤讀，當天LME的鎳價也都是飛升了11%，國內(nèi)滬鎳的價格也一度逼近了11萬整數(shù)關口，我們說大家對鎳價一直是上漲的預期，到11萬整數(shù)關口也是預期了兩年，但是遲遲未達到，在這個消息的驅動下也是逼近了這樣一個高位。

整體下來我們認為此次拉動鎳價的并非是基本面的因素造成的，而且從當時兩天的LME庫存變化的情況也印證了我們這一結論。當時看到這個消息傳出來之后，LME庫存是連續(xù)兩天上漲，像17號和18LME分別上漲了2466噸和1224噸。在此之前LME的鎳庫存是處于一個持續(xù)下降的趨勢，在一定程度上也說明了現(xiàn)貨持有商是害怕俄鎳被制裁，就抓緊時間持有現(xiàn)貨注冊入庫。

所以我們說庫存的變動印證了我們前面的結論，主要還是市場的恐慌。我們說俄鎳會被納入制裁名單這個消息其實并沒有落地，只是炒作預期。炒作之后鎳價最終會回歸基本面，我們今天另外一個主題主要想跟大家分享一下當前鎳價當前基本面情況。

總體來看，我們從最新公布的數(shù)據(jù)向世界金屬統(tǒng)計局WBMS，它最新公布的一個數(shù)據(jù)是顯示2018年一到二月份全球鎳市場供應短缺2.4萬噸。2017年全年是短缺9.61萬噸，截至2018年2月LME可報告的庫存較2017年同期庫存減少了3.1萬噸。2018年一到二月份全球精煉鎳產(chǎn)量共計28.6萬噸，需求量是31.02萬噸。

2018年一到二月份全球礦山的鎳產(chǎn)量是30.30萬噸，就2017年同期增長了4.4萬噸。同期全球鎳的表觀消費量較之前一年是增長了3.5萬噸，2018年二月份全球精煉鎳的產(chǎn)量是13.88萬噸，消費量是14.19萬噸，整體這個數(shù)據(jù)公布出來，我們看到無論是WBMS公布的，還是國際鎳業(yè)研究組織公布的數(shù)據(jù)，我們都可以看到，其實2018年開端也就是一季度整體表現(xiàn)下來，是一個供小于需求這樣一個狀況。

那我們從庫存來看，也是一個持續(xù)去庫的狀態(tài)。我們一季度需要關注的一點就是我們看到國內(nèi)一月份交割之后，也就是1801合約在交割之后很長一段時間里，國內(nèi)鎳的庫存是處于一個焦灼的狀態(tài)，漲跌都不太明顯。二月份，國內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)開始備貨，消費拉動了國內(nèi)庫存，才逐漸加快去庫的步伐。

我們分析完全球和國內(nèi)的供需狀況，我們說研究鎳現(xiàn)在跟前期鎳的格局是發(fā)生了一定的變化，所以說我們在進行鎳的研究時，可以一分為二的看待。一條線路我們可以看一下鎳礦，鎳鐵到不銹鋼這樣一條主線。另外一條主線就是我們所說的鎳豆、鎳板、鎳粉到硫酸鎳這一條線，我們說自2015年鎳價觸底反彈以后，鎳價漲幅是遠遠高于鎳鐵的，從經(jīng)濟性來看，國內(nèi)鋼廠選擇原料也是越來越傾向于鎳鐵。

后期隨著新能源汽車的興起，我們認為高鎳電池基礎量增速會加快，硫酸鎳需求可能會拉動鎳板、鎳豆的價格，所以說鎳鐵和鎳板兩條主線造成了我們在研發(fā)的時候，節(jié)點跟前提的研究方法、方式可能會發(fā)生一定的變化，我們先沿著第一條主線，也就是我們說的鎳礦、鎳鐵和不銹鋼來看一下他們之間的狀況。

我們看到鐵礦這一段相對來說還是比較穩(wěn)定的，因為主要是供應，2016年7月之后炒作鎳礦，去年整年相對來看礦的供應還是比較按部就班的，沒有出現(xiàn)大幅的波動。我們分別來看國內(nèi)目前兩大礦的供應國，菲律賓以及印尼。

菲律賓之前在炒作礦之后，其實2017年整體下來菲律賓向中國的出口量確實是低于2016年，我們這邊拿到的數(shù)據(jù)是2016年整體向中國出口的量達到3060萬噸，2017年菲律賓向中國出口了2910萬噸這樣一個量，所以有小幅下降的。

目前菲律賓這邊的政府還是實施之前的環(huán)保部長所說的，要對礦業(yè)市場進行長期的審查這樣一個還在執(zhí)行當中?？赡?018年我們預計菲律賓這邊的礦還會低于2017年，這個是我們對2018年菲律賓這邊礦供應的整體預判。

印尼這邊的鎳礦，我們看到出口配額的批準工作也是在按部就班地持續(xù)當中。截止到目前印尼這邊已經(jīng)批準了3200多萬噸的出口配額量，2017年出口到國內(nèi)的大概是500萬噸，目前印尼這邊是預計2018年出口增加一倍，到1000萬噸這樣一個量。

整體看下來菲律賓這邊礦供應的減少會被印尼鎳礦供應增加的量來彌補，根據(jù)我們目前的調(diào)研，國內(nèi)的礦也是不缺的，很多前期進口從菲律賓這邊進來的一些鎳礦也在港口，因為價格沒有松動，近期也沒有上漲，所以很多礦商鋪貨的積極性也不是特別高。這是目前礦的狀態(tài)。

我們看一下鎳鐵這一塊，其實從去年四季度較前期出現(xiàn)了一個變化，因為我們說2016年到2017年上半年，國內(nèi)鎳鐵的供應大概40%的糧食靠從印尼這邊進口，但是我們看到從去年四季度開始，國內(nèi)的鎳鐵的冶煉企業(yè)利潤開始上來了，國內(nèi)的開工率是比較高的。

我們追蹤了一些數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)的進口鎳鐵量較前期增速是明顯下滑。近期我們看到由于鎳礦價格的下跌，還有焦炭價格的下跌，因為這些都屬于鎳鐵冶煉的原料，所以國內(nèi)鎳鐵的利潤持續(xù)向好，根據(jù)我們當前的數(shù)據(jù)，利潤率應該在10%-15%的量。

前期在鎳價的帶動下，國內(nèi)鎳鐵價格也是高位震蕩，雖然說鎳鐵和鎳板的價格出現(xiàn)了一定的不匹配，但是鎳價的拉動還是把鎳鐵的價格拉到了一個高位，高的時候到1000以上。整個來看，鎳鐵原料和鎳礦沒有出現(xiàn)上漲，產(chǎn)業(yè)利潤集中出現(xiàn)在鎳鐵冶煉端，這也進一步提高了冶煉企業(yè)的生產(chǎn)積極性。

所以國內(nèi)當前鎳鐵冶煉企業(yè)的開工率在持續(xù)上漲，而且根據(jù)我們前期的調(diào)研情況，很多中小鎳鐵冶煉企業(yè)也有副產(chǎn)以及擴產(chǎn)的計劃。國內(nèi)鎳鐵需求目前大部分轉變了前期靠進口來滿足的狀況，大部分還是靠自產(chǎn)來滿足。后期如果這種狀況持續(xù)的話，我們認為國內(nèi)的自給率還會持續(xù)提高。

根據(jù)當前四月份，我們說四月份國內(nèi)的鎳鐵工廠產(chǎn)量預期會增加，但是我們看到不銹鋼是沒有增量的，當前鎳鐵不銹鋼產(chǎn)業(yè)量的格局是在鎳價的拉動下，不銹鋼廠虧損，而鎳鐵的利潤是比較豐厚的。后期可能鋼廠會下調(diào)采購價，這個概率是比較大的。高鎳鐵的價格可能會持穩(wěn)，或者穩(wěn)中趨弱的狀態(tài)。

前提調(diào)研就是從年后大概一部分不銹鋼廠，300系前期應該是處于一個臨界虧損，或者已經(jīng)虧損的狀態(tài)。了解到大概400系可能還有一些利潤，所以說我們上面提到鎳鐵和不銹鋼之間的格局可能會導致后期鋼廠下調(diào)原料的采購價，這是對鎳鐵的觀點。

接著我們看不銹鋼這一塊，其實我們說不銹鋼上周鎳價瘋狂的時候，把不銹鋼市場也拉動了一下，我們監(jiān)測一下在17號、18號不銹鋼當天分別由300系，分別由300元到500元不等的漲幅。我們知道從去年四季度開始，國內(nèi)的不銹鋼市場其實進入了一個沉睡期，而且年后高庫存也是導致消費旺季，不銹鋼市場表現(xiàn)比較疲弱，價格沒有出現(xiàn)上漲。

因為整個二季度不銹鋼，我們知道是一個消費旺季，但是不銹鋼遲遲沒有一個松動的跡象。我們追蹤不銹鋼的庫存發(fā)現(xiàn)，近期不銹鋼的庫存近期是有下降的，但是下降速度是緩于市場預期的。我們拿到最新的數(shù)字，就是20號的數(shù)據(jù)，國內(nèi)不銹鋼贛州向無錫是有24萬噸的庫存量，佛山是有14.77萬噸的量。所以說還是處于38-39萬噸的高庫存量，所以這個還是制約不銹鋼市場啟動的重要因素。

我們說當前大部分的鋼廠，尤其是300系生產(chǎn)是處于虧損狀態(tài)，而且當前國內(nèi)也是傳出了一些消息，就是部分鋼廠有停產(chǎn)檢修的計劃，而且還有消息稱國內(nèi)一些老牌的鋼廠，正在組織對來自印尼的生產(chǎn)的不銹鋼進口材料擬提起反傾銷的申請。

所以說整體來看不銹鋼市場目前還是比較難啟動的，而且上周五我們知道鎳價是有一個回調(diào)的，不銹鋼也很快進入了再次疲軟的狀態(tài)，價格在持續(xù)下跌，而且今天的報價也是這樣一個狀況，分別有100-200元的下調(diào)。我們說可能不銹鋼市場依舊是制約鎳價上漲的一個主要因素，我們剛才提到另外一條線就是硫酸鎳，鎳豆、鎳板、鎳粉到硫酸鎳這一條線，我們主要跟大家分享一下硫酸鎳這一塊的狀況。

其實國內(nèi)硫酸鎳在2017年大概有40萬噸的產(chǎn)量，今年預計會有9-10萬噸的增量，我們說2018年鎳市整體是面臨全面調(diào)整的，主要原因就是需求端，新能源電池用鎳量增加帶來的。由于電池用鎳量的快速上漲，前景是比較好的，我們說國內(nèi)的一部分電解鎳的生產(chǎn)企業(yè)也會轉產(chǎn)硫酸鎳，有部分硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)也會擴大產(chǎn)能，整個下來2018年大概有9-10萬噸的產(chǎn)能擴張。

短期內(nèi)由于它這個基數(shù)是比較小的，我們說整個鎳的供需平衡不會產(chǎn)生大的影響。而且我們近期對硫酸鎳、電解鎳這一塊也是做了一定的研究，根據(jù)我們追蹤的數(shù)據(jù)，鎳價與硫酸鎳、電解鎳溢價之間的相互制約關系，是存在這樣一個關系。對于鎳價大漲的這兩天，我們看到硫酸鎳、電解鎳的溢價走勢是上漲的。

我們相對應的得到結論，電解鎳的價格其實它是有回調(diào)進行修復的需求的，這是我們對整個硫酸鎳和鎳價這一塊做的說明。我們跟大家分享完基本面的情況，我們也想跟大家把此次推動鎳價上漲的因素，也就是我們說的消息的炒作，做一個評估。

假如說俄鎳這個消息真的一旦落地，鎳價會受到什么樣的影響？根據(jù)歷史數(shù)據(jù)我們知道2016年和2017年俄鎳的產(chǎn)量分別是21萬噸和17萬噸，出口到我國的量分別在22.8萬噸和13.2萬噸，2016年我國出口的俄鎳量實際上超過俄鎳當年國內(nèi)的產(chǎn)量。

所以這一定程度上說明，我國的鎳市對俄鎳的承載能力是非常大的，對于2018年俄鎳產(chǎn)量預計依舊是比2017年的產(chǎn)量有一個下降，或者是相當?shù)念A期。假如說還是2017年這個量，17萬噸，全部進入我國，對國內(nèi)鎳價的沖擊也是有限的。

當前LME有6萬噸鎳板的量，其中大部分都是俄鎳，再到LME鎳庫總量18%的量。我們對這個數(shù)據(jù)進行評估，我們看到俄鎳進入中國之外地區(qū)的量是有限的，所以說即使這一炒作消息確實落地了，整體對全球的鎳供需影響跟前幾日鎳價的瘋漲，其實我們說是不匹配的。所以從原因到基本面的梳理，以及目前我們做完消息評估之后，我們都認為鎳價此次瘋漲是不可持續(xù)的，最終依舊是會回歸理性的。

我們對二季度鎳價也有一個預判，我們依舊結合基本面的狀況，以及宏觀層面的一些情況，我們認為2018年二季度鎳價短期依舊是可以以區(qū)間操作為主，因為我們看到近兩日鎳價還是處于區(qū)間震蕩的上延，短期的策略依舊是以背靠上延逢高短空這種操作，長期我們依舊是以回調(diào)多多思路為主。這個是我們對鎳價的短期未來走勢的預判，以及策略。

對于鎳價我們依舊是長期看好的觀點，所以說建議投資者在這種大漲大跌的行情下不要盲目追從，這也是今天我跟大家分享的一些內(nèi)容。

采訪實錄

提問者1：請問什么價格會刺激礦山開發(fā)？

谷靜：我們剛才分析了從礦到鎳鐵，我們發(fā)現(xiàn)因為礦的價格實際上是沒有太大的松動，整個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤是集中在鎳鐵冶煉這一塊，我們說目前礦，尤其是菲律賓和印尼這兩邊的礦，它的成本是非常低的，就拿中鎳來說，可能就只有幾美元的成本。所以說不存在到什么程度，對礦開采會有什么樣的激發(fā)，跟新亞還不太一樣，所以礦目前的價格，實際上能很好的促使礦商來生產(chǎn)他的礦。

像這種投資者提問的，成本這塊，就是這個價格激發(fā)礦山來提高它的產(chǎn)量這種我覺得是不存在的。因為菲律賓主要還是一個環(huán)保因素，印尼主要還是配額的因素，這是我們對國內(nèi)兩大鎳礦供應商國礦商的評估，不知道這個投資者是想了解其他國的礦，是硫酸礦和紅土鎳礦。

提問者2：鎳價半年內(nèi)的高點會到多少？

谷靜：這個高點不太好說，因為我們說它這個供需基本量還是比較好的，現(xiàn)在市場普遍 預期應該16000美元的狀態(tài)，但是我們說還是要去庫的狀況。因為前提鎳價持續(xù)往上走，主要是因為硫酸鎳一些備貨導致庫存去得比較快，要說能不能達到16000美金這個價位，還是要看后期需求能不能真正起來拉動鎳價上去。

提問者3：不銹鋼在沒有增量的情況下，庫存還遲遲不下？現(xiàn)在國內(nèi)鎳板的庫存是6萬噸您怎么解讀？

谷靜：其實我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)目前就是以上期所目前就是4萬多噸。但是實際上我們自己統(tǒng)計的大概是6-7萬噸的量，我剛才在講解供需平衡的時候也有提到，國內(nèi)其實也處于一個去庫的狀況。因為整個來看，國內(nèi)目前電解鎳這一塊的產(chǎn)量是下降的，國內(nèi)主要就是一大家，每個月有一萬多噸的量。再有就是2018年1月1號起，電鎳的進口關稅也增加了，所以整個電鎳的供應是在收縮的，需求這一塊我們看到國內(nèi)有一些硫酸鎳產(chǎn)能的擴張、增加，產(chǎn)量也有可能增長，可能會需求這一塊會有一個提振。

整個來看，電鎳這一塊我們認為還是一個去庫存的狀況，雖然說這個鎳板不是最好的硫酸鎳的原料，盡力用鎳豆和鎳粉來補充，但是我們覺得鎳板還是會有一部分會進入硫酸鎳生產(chǎn)企業(yè)的，用做原料的。

提問者4：現(xiàn)在區(qū)間操作我想問一下，像前一段時間都漲到1690的位置，看起來，但是對于一個投資者的來講，您在那個位置或者在那個情況下敢操作嗎

谷靜：以現(xiàn)在的情況來講，俄羅斯在這種情況下進行減產(chǎn)，可能是皆大歡喜的情況。如果減產(chǎn)，不管是從氧化鋁角度來講，從電解鋁角度來講，全球緊張的情況就可以持續(xù)，但是目前俄羅斯并沒有想減產(chǎn)的想法，只是在積極地去想一些應對辦法，所以在電解鋁沒有停產(chǎn)的情況下，它氧化鋁的需求可能是持續(xù)的。所以主要后期還是看一下它的氧化鋁會不會停產(chǎn)或者減產(chǎn)。它目前不光是從氧化鋁來講，還是從電解鋁來講，都是屬于生產(chǎn)出來就變成一個死庫存。所以現(xiàn)在俄鋁鋁錠的庫存要非常高，聽說俄鋁要通過的庫存來存放自己的鋁錠了。目前是這樣的一個情況，主要就是俄鋁并沒有減產(chǎn)的打算，所以才可能會出現(xiàn)最近有一個傳聞，普京和特朗普會有一個新的會晤。但是后期的走勢還要看這個結果。