3月底以來，中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈。尤其是4月初中國政府擬對來自于美國的液化丙烷、EVA等產(chǎn)品增加關(guān)稅25%，更是激起了業(yè)內(nèi)對于后續(xù)化工品行情的關(guān)注。通常，我們按照1.2噸的丙烷生產(chǎn)1噸丙烯進行測算，然后在此基礎(chǔ)上加上800元/噸的聚合費用測算聚丙烯的成本。關(guān)稅提高會短期提升PP的生產(chǎn)成本，但貿(mào)易摩擦升級將影響經(jīng)濟發(fā)展，進而使得PP需求下滑，價格下跌。

丙烷貿(mào)易對中國的影響大于美國

自2015年以來，我國進口的丙烷有80%—95%來自中東和美國。與中國丙烷進口高度依賴中東和美國不同，美國丙烷出口對中國的依賴程度相對而言并不高。以最近三年為例，2015—2017年美國分別有269萬、325萬、337萬噸丙烷出口中國，占美國丙烷出口比例僅為14.9%、13.80%、13.27%；但這三年里來源于美國的丙烷占中國丙烷進口比例分別為31.51%、28.04%、25.25%。EIA數(shù)據(jù)顯示，2013—2017年美國的丙烷出口量高達887萬、1243萬、1807萬、2355萬、2658萬噸。也就是說，美國出口的丙烷體量越來越大，盡管中國消費量逐年增加，但美國新增的丙烷出口大部分還是在全球其他地區(qū)消化。因此丙烷對美國產(chǎn)業(yè)的影響遠不如對中國的影響大。

關(guān)稅提高短期增加PP生產(chǎn)成本

當前我國聚丙烯粒料產(chǎn)能約2200萬噸，雖然國內(nèi)有467萬噸/年的純PDH裝置，但有配套PP下游的卻只有海偉、三圓以及東華的兩套裝置，總共產(chǎn)能160萬噸，約占我國聚丙烯產(chǎn)能的7.3%。若丙烷關(guān)稅增加25%，勢必會對下游丙烯的供應產(chǎn)生較為明顯的影響，294萬噸的丙烷成本短期大幅提高，對應的丙烯會有294/1.2=245萬噸的供應，在成本上將大幅增加25%。這勢必會造成企業(yè)減少采購美國丙烷，轉(zhuǎn)而大幅采購中東丙烷。關(guān)稅提高會扭轉(zhuǎn)中東丙烷貼水美國丙烷價格的局面。由于國內(nèi)許多企業(yè)都有長約，若中美貿(mào)易摩擦進一步加劇，這些企業(yè)面臨違約風險。對聚丙烯供應端的影響會稍微小一點，但同樣不可忽視。畢竟就算這些純PDH裝置可以不用自己生產(chǎn)丙烯轉(zhuǎn)而在市場上采購，但丙烯價格拉漲勢必造成PP生產(chǎn)成本也有所提高。

貿(mào)易摩擦升級對化工品僅為短期利多

若中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級，中長期來看，中美兩國經(jīng)濟都將明顯下滑，整體工業(yè)品的邊際需求也將加速下滑。畢竟一旦經(jīng)濟預期出現(xiàn)改變后，投資者對居民收入乃至潛在消費能力的看法會發(fā)生改變。屆時對于PP非標品的下游，無論是汽車消費還是白色家電的消費，都將出現(xiàn)明顯下滑，整個PP價格重心將面臨重估。我們認為貿(mào)易摩擦升級短期可能會影響業(yè)者心態(tài)，刺激投機需求。

中長期來看，市場要著重考慮需求端的變化。若貿(mào)易摩擦升級，中美兩國的制造業(yè)出口需求將明顯萎縮，進而帶動國內(nèi)需求下滑。屆時，需求端的變化將更加深刻影響國內(nèi)工業(yè)品市場，而我們當前基于供應端的解讀將不再適用。