提要

一方面，隨著停工煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，瀝青供應(yīng)將進一步增加。另一方面，當(dāng)前貿(mào)易商備貨謹(jǐn)慎，需求整體表現(xiàn)平淡。在此背景下，瀝青上行壓力愈發(fā)明顯。

4月以來，在需求釋放不及預(yù)期但原油強勢上漲的背景下，瀝青整體呈現(xiàn)振蕩上揚走勢，截至5月4日，主力合約1812相較4月低點反彈6.83%。目前雖然原油維持高位運行，支撐瀝青成本，但下游需求釋放有限，同時煉廠供應(yīng)進入上升通道，預(yù)計瀝青上行壓力將逐漸增加。

成本端仍有支撐

美國原油產(chǎn)量增長與OPEC供應(yīng)減少將繼續(xù)博弈。路透調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，受委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量持續(xù)減少影響，4月OPEC原油日產(chǎn)量為大約3200萬桶，略低于目標(biāo)3250萬桶。此外，美國對伊朗的潛在制裁將進一步降低其原油供應(yīng)。而俄羅斯能源部數(shù)據(jù)顯示，4月該國原油產(chǎn)量維持在1097萬桶/日不變，繼續(xù)履行減產(chǎn)承諾。

美國方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日當(dāng)周，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加3.3萬桶至1061.9萬桶/日，連續(xù)10周錄得增長，同時美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加5座至825座，連續(xù)四周錄得增長，原油供應(yīng)依然維持增長趨勢。

綜合來看，OPEC與俄羅斯繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)疊加地緣沖突引發(fā)供應(yīng)中斷風(fēng)險將對原油形成支撐，但美國產(chǎn)量增長也將持續(xù)施壓油價，原油高位運行將繼續(xù)支撐瀝青成本。

供應(yīng)或持續(xù)增加

4月瀝青供應(yīng)環(huán)比或繼續(xù)增加。3月國內(nèi)部分煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)帶動瀝青產(chǎn)量較 2 月明顯增加，但是由于瀝青生產(chǎn)效益不及燃料油，個別煉廠仍然處于虧損狀態(tài)，煉廠生產(chǎn)計劃量依舊偏低導(dǎo)致瀝青供應(yīng)同比增幅有限。

數(shù)據(jù)顯示，3月我國瀝青產(chǎn)量環(huán)比增加34萬噸至187.33 萬噸，同比增長 2.2%。進入4月，隨著瀝青價格的不斷上漲，部分煉廠瀝青生產(chǎn)虧損情況有所改善，前期停工煉廠在4月上旬陸續(xù)加入到開工行列，帶動瀝青裝置開工率環(huán)比上升5個百分點至56%，在煉廠復(fù)產(chǎn)和開工提升的背景下，瀝青供應(yīng)有望繼續(xù)增加。

瀝青進口同比增速加快。國內(nèi)瀝青產(chǎn)能長期處于過剩狀態(tài)，瀝青供應(yīng)相對較為寬裕，但產(chǎn)能主要分布在內(nèi)地，而華東華南作為瀝青主要的消費地區(qū)，對于瀝青的進口需求較大。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月瀝青進口量為47.39萬噸，同比增速較2月增加7.28%。4月以來，瀝青價格不斷上漲，內(nèi)外盤套利空間持續(xù)擴大，同時華東華南地區(qū)部分道路項目啟動，瀝青需求逐步恢復(fù)，進口或?qū)⒀永m(xù)增長。綜合來看，隨著煉廠開工率的提升與進口增長，國內(nèi)瀝青供應(yīng)將進入上行通道。

需求釋放有限

4月以來，東北地區(qū)雖然焦化方向出貨改善，但終端道路需求表現(xiàn)不佳；同時，華東地區(qū)鎮(zhèn)海煉化等企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，然而貿(mào)易商對高價瀝青接貨意愿較低；加之華南地區(qū)煉廠維持高負(fù)荷并且需求未見明顯改善，導(dǎo)致瀝青整體庫存上升。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月3日當(dāng)周，國內(nèi)煉廠庫存率為35%，較3月低點回升11%。綜合來看，二季度在煉廠復(fù)產(chǎn)和開工提升的背景下，供應(yīng)逐步增加，同時貿(mào)易商周轉(zhuǎn)庫存充裕且對高價瀝青表現(xiàn)謹(jǐn)慎，加之南方地區(qū)受降雨影響，使得整體需求表現(xiàn)不及預(yù)期，瀝青庫存將在供需矛盾中繼續(xù)走高。

美國原油產(chǎn)量和鉆井?dāng)?shù)增加與OPEC減產(chǎn)繼續(xù)博弈，原油維持高位運行，對瀝青成本端有所支撐。但隨著停工煉廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)疊加開工提升，瀝青供應(yīng)將進一步增加。而當(dāng)前道路終端需求釋放有限，加之貿(mào)易商備貨表現(xiàn)謹(jǐn)慎，需求整體表現(xiàn)平淡。整體上，雖然成本端仍有支撐，但在供需矛盾的壓力下，瀝青上行動能將逐漸減弱。