目前，連盤豆粕主力1809合約進(jìn)入膠著狀態(tài)，市場(chǎng)等待進(jìn)一步方向的指引。筆者通過(guò)對(duì)宏觀因素和基本面的分析，認(rèn)為豆粕振蕩格局向下打破的概率較大。理由如下：中美貿(mào)易爭(zhēng)端加劇了市場(chǎng)的不確定性、我國(guó)對(duì)美豆的進(jìn)口呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)、美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的優(yōu)良率數(shù)據(jù)良好、國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖虧損局面延續(xù)等，導(dǎo)致貿(mào)易商提貨速度減慢，大型油廠豆粕庫(kù)存回升。

美國(guó)豆粕形成空頭格局

自3月底以來(lái)，中美貿(mào)易爭(zhēng)端爆發(fā)，美國(guó)多次反復(fù)無(wú)常的態(tài)度，加劇了全球?qū)χ忻狸P(guān)于農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)進(jìn)口的關(guān)注。美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口銷售報(bào)告顯示，2017/2018年度迄今，美國(guó)對(duì)華大豆出口銷售量比上年同期減少20.5%。截至5月24日，2017/2018年度（始于2017年9月1日）美國(guó)對(duì)我國(guó)（大陸地區(qū)）大豆出口裝船量為2702.4萬(wàn)噸，低于上年同期的3400.4萬(wàn)噸；當(dāng)周美國(guó)對(duì)我國(guó)（大陸地區(qū)）裝運(yùn)20.8萬(wàn)噸大豆，一周前為13.31萬(wàn)噸，兩周前為12.95萬(wàn)噸。迄今，美國(guó)對(duì)我國(guó)售出但尚未裝船的2017/2018年度大豆有166.7萬(wàn)噸，去年同期為206.5萬(wàn)噸。2017/2018年度迄今，美國(guó)對(duì)華大豆銷售總量（已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量）為2869.1萬(wàn)噸，較去年同期的3606.9萬(wàn)噸減少20.5%，上周是同比減少20.5%，兩周前是同比減少20.0%。我國(guó)對(duì)美豆進(jìn)口減少，令CBOT美豆和豆粕期價(jià)均承壓回落，其中美豆粕期價(jià)已經(jīng)形成技術(shù)性空頭格局。

美豆產(chǎn)區(qū)天氣條件良好

美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，截至6月3日，美豆種植率為87%，前一周為77%，去年同期為81%，5年均值為75%；美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為75%，高于分析師預(yù)期的74%。據(jù)中華糧網(wǎng)農(nóng)情遙感監(jiān)測(cè)，本周美豆主產(chǎn)區(qū)天氣良好，熱量充足，利于大豆出芽和初期生長(zhǎng)，3—5天內(nèi)美豆主產(chǎn)區(qū)降水有望增加，改善夏季高溫墑情，利于大豆初期生長(zhǎng)。整體來(lái)看，美豆新作面臨的天氣條件良好，這對(duì)豆類盤面形成壓力。

沿海地區(qū)庫(kù)存壓力較大

天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)油廠能開機(jī)的全部保持開機(jī)狀態(tài)，但由于終端需求較弱，貿(mào)易商提貨不積極，導(dǎo)致5月豆粕庫(kù)存繼續(xù)增加。截至5月31日，國(guó)內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫(kù)存量為112.56萬(wàn)噸，較去年同期70萬(wàn)噸的庫(kù)存相比處于偏高水平。

養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不高

春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)走低現(xiàn)象。中國(guó)畜牧業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，22省生豬價(jià)格跌至10.65元/千克，去年同期生豬價(jià)格為13.61元/千克，同比下跌21.74%。雖然由于去年惡劣天氣導(dǎo)致當(dāng)時(shí)仔豬成活率低，市場(chǎng)標(biāo)豬豬源供應(yīng)偏緊，規(guī)模性豬場(chǎng)紛紛提價(jià)，令國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格有所反彈，但隨著天氣炎熱人們對(duì)肉制品的消費(fèi)欲望下降，市場(chǎng)需求處于淡季，熟食加工廠和商戶庫(kù)存已滿，補(bǔ)庫(kù)不積極，導(dǎo)致市場(chǎng)上白條豬供應(yīng)增加。因此，在需求尚未明顯好轉(zhuǎn)、市場(chǎng)總體不缺豬的情況下，生豬價(jià)格缺乏持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，養(yǎng)殖戶應(yīng)理性看待生豬價(jià)格反彈，積極出欄。

目前隨著豆粕和玉米價(jià)格下跌，帶動(dòng)養(yǎng)殖利潤(rùn)從-209元/頭升至-59元/頭，但養(yǎng)殖戶普遍認(rèn)為，豬價(jià)將在2—3個(gè)月內(nèi)繼續(xù)維持底部振蕩走勢(shì)，補(bǔ)欄意愿不強(qiáng)，這不利于未來(lái)豆粕方面的需求。

綜上所述，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣炒作升水不具備條件，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖陷入虧損，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不高，導(dǎo)致豆粕需求疲弱，油廠出貨緩慢，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存升高。鑒于此，筆者建議，前期點(diǎn)價(jià)貿(mào)易商可適當(dāng)建立買入套期保值，鎖定基差，投機(jī)者可逢高沽空。