6月2日，七禾上海攜手美國(guó)盈透證券、Apex阿托雷斯、Ogier奧杰律師事務(wù)所、安信國(guó)際證券、金手指（開(kāi)曼）基金公司、南京火藍(lán)投資等機(jī)構(gòu)在上海成功舉辦基金出海深度解讀研討會(huì)。火藍(lán)投資陳楊對(duì)美元、黃金、原油及國(guó)內(nèi)外形勢(shì)做了精彩的分享，以下是文字內(nèi)容。

精彩觀點(diǎn)：

以技術(shù)革命和金融領(lǐng)銜全球經(jīng)濟(jì)的美國(guó)，并沒(méi)有去獲取高端科技的利潤(rùn)，反而和歐洲日本中國(guó)在搶原來(lái)中低端制造業(yè)的蛋糕。

全球經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有真正恢復(fù)到上升周期內(nèi)，甚至可能還會(huì)產(chǎn)生新的危機(jī)。

在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，資本已經(jīng)不追求國(guó)家的利益，不追求統(tǒng)一的價(jià)值觀，只追求資本自身的增長(zhǎng)，美國(guó)也無(wú)力再繼續(xù)推行原有的一體化架構(gòu)，所以選擇了孤立主義。

對(duì)美國(guó)加息也沒(méi)必要抱著陰謀論的態(tài)度，因?yàn)槊總€(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策制定一定是從本國(guó)利益出發(fā)的。

美國(guó)的長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格，長(zhǎng)債收益率是全球資產(chǎn)融資的基石，它的上升會(huì)導(dǎo)致歐洲、日本、中國(guó)和所有其他經(jīng)濟(jì)體的融資成本上升。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)受到的沖擊會(huì)比較小，因?yàn)槲覀冞@兩年守住了自己的底線，守住了人民幣資產(chǎn)價(jià)格。

實(shí)際上我們的貨幣政策一方面是緊縮，但是另一方面相對(duì)來(lái)說(shuō)又有對(duì)沖。

沒(méi)有一個(gè)國(guó)家可以和美國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)，因?yàn)樗亲畲蟮南M(fèi)國(guó)。

交易是建立在認(rèn)知的基礎(chǔ)之上。

做交易，我們還是要試圖去搞清楚價(jià)格波動(dòng)背后的原因。

大行情啟動(dòng)的時(shí)候，在初始階段一定會(huì)走得非常糾結(jié)。

交易的基石是確定性的帶有安全邊際的交易邏輯。

貨幣的強(qiáng)弱跟貨幣的幣值沒(méi)有關(guān)系，貨幣的強(qiáng)弱在于占有量。

如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但歐洲的經(jīng)濟(jì)沒(méi)有跟隨好轉(zhuǎn)的話，歐元一定會(huì)出大問(wèn)題。

不要去依托一個(gè)想像出來(lái)的東西，那樣的交易邏輯是完全不靠譜的。

人不能交易自己的想法，而是要去交易一個(gè)確定的事實(shí)。

黃金有三種屬性，但本質(zhì)上黃金是可交換的貨幣。

黃金的對(duì)手是紙幣，在中國(guó)，黃金的對(duì)手是人民幣，在美國(guó)，黃金的對(duì)手是美金，但是在全球，黃金的對(duì)手是美元。

當(dāng)貨幣在寬松的過(guò)程中，黃金一定是牛市，因?yàn)樨泿旁趯捤傻倪^(guò)程中，貨幣本身的利息低于它貶值速度，所以黃金就會(huì)走牛市，這是大邏輯。主要貨幣進(jìn)行緊縮，黃金就進(jìn)入了熊市。

黃金的第二種屬性是避險(xiǎn)屬性，有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，黃金就會(huì)漲一下，漲完又慢慢回來(lái)，黃金跟隨風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，這是黃金的副邏輯。

貨幣在寬松的時(shí)候，略有風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，黃金就會(huì)漲得很高。

黃金還有一個(gè)屬性是生產(chǎn)屬性，它是一個(gè)消費(fèi)品。

原油是工業(yè)的血液，是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，決定原油價(jià)格的是需求，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，決定原油價(jià)格的是供應(yīng)。

主要產(chǎn)油國(guó)決定以減少產(chǎn)量來(lái)?yè)Q取高油價(jià)或者換取相對(duì)高的油價(jià)，這個(gè)邏輯只要沒(méi)有變化，那么原油的價(jià)格就會(huì)持續(xù)反彈。

陳楊：

很高興能來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)和大家分享我對(duì)于交易的心得和體會(huì)。我今天分享的主題有三大塊，第一是國(guó)際形勢(shì)和格局變化，第二是我對(duì)于國(guó)內(nèi)外宏觀情況的基本判斷，第三是分享我的交易的邏輯（主要是美元、黃金、原油、美國(guó)國(guó)債等標(biāo)的）。

相比去年，大家今年應(yīng)該都有一種感受，就是世界變得越來(lái)越不確定了。如今貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)行得如火如荼，交易員的情緒變化也很大。突然爆發(fā)了一個(gè)事件，市場(chǎng)價(jià)格變化就出現(xiàn)很多不規(guī)律的東西。我個(gè)人覺(jué)得有兩個(gè)很大的變化，一個(gè)是全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，從弱復(fù)蘇開(kāi)始到美國(guó)率先退出寬松政策的過(guò)程，是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)上行了還是仍在消化危機(jī)，還有問(wèn)題。我個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)在的技術(shù)革命不足以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)有更大的發(fā)展，就是缺乏做大蛋糕，能讓所有經(jīng)濟(jì)體一起做的更大的技術(shù)革命。如今我們可以聽(tīng)到很多像“機(jī)器人”、“物聯(lián)網(wǎng)”等新概念的東西，但是這些東西還都沒(méi)有真正轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力?，F(xiàn)狀是以技術(shù)革命和金融領(lǐng)銜全球經(jīng)濟(jì)的美國(guó)，并沒(méi)有去獲取高端科技的利潤(rùn)，反而和歐洲日本中國(guó)在搶原來(lái)中低端制造業(yè)的蛋糕。所以我認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有真正恢復(fù)到上升周期內(nèi)，甚至可能還會(huì)產(chǎn)生新的危機(jī)。美國(guó)其實(shí)已經(jīng)很好了，但是歐洲、日本并不樂(lè)觀，中國(guó)還可以，因?yàn)槲覀兪刈×俗约旱牡拙€，管控住了人民幣資產(chǎn)價(jià)格。外匯管制是一個(gè)原因，另一個(gè)是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)是中國(guó)人民幣資產(chǎn)的主要載體。

我一直在思考的是，這些經(jīng)濟(jì)表象背后是什么。美國(guó)為什么要走孤立主義？自從特朗普上臺(tái)后就說(shuō)美國(guó)不要當(dāng)世界老大了，這是為什么？我認(rèn)為這是在保全自己，從美國(guó)的發(fā)展歷史來(lái)看，它大發(fā)展的時(shí)候全球在爆發(fā)危機(jī)。二戰(zhàn)美國(guó)最后參戰(zhàn)，參與全球戰(zhàn)后重建工作，重建世界秩序，創(chuàng)造了全球一體化進(jìn)程。但其實(shí)全球一體化進(jìn)程現(xiàn)在是被終結(jié)了，根本上的原因是任何一個(gè)全球化的體系的建立都要有統(tǒng)一的價(jià)值觀，有統(tǒng)一的法律法規(guī)。即便歐洲、日本、中國(guó)都還在推行全球一體化，但是在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，資本已經(jīng)不追求國(guó)家的利益，不追求統(tǒng)一的價(jià)值觀，只追求資本自身的增長(zhǎng)。美國(guó)也無(wú)力再繼續(xù)推行原有的一體化架構(gòu)，所以選擇了孤立主義，選擇了貿(mào)易戰(zhàn)，他們想要重啟，想要浴火重生。所以我個(gè)人認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)后續(xù)會(huì)發(fā)生巨大的變化，資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)發(fā)生大幅變化?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為國(guó)際形勢(shì)和格局是處于一個(gè)大變化的年代，從特朗普勝選后就已經(jīng)形成了，今年是變局中的很多因素落地。我們現(xiàn)在看到的貿(mào)易戰(zhàn)、歐洲危機(jī)等等變化本質(zhì)原因就兩個(gè)：一是經(jīng)濟(jì)做不大了，原先的生態(tài)體系難以維持，等待新的技術(shù)革命轉(zhuǎn)化為新的生產(chǎn)力；二是全球秩序要重建，由于資本只考慮增長(zhǎng)，不考慮價(jià)值觀屬性，所以原有的一體化格局會(huì)被打破，像中國(guó)已經(jīng)挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)秩序，這都是現(xiàn)實(shí)。如果美國(guó)不采取任何措施，中國(guó)很快就將取代美國(guó)在舊有的全球一體化的地位。美國(guó)現(xiàn)在的做法對(duì)世界來(lái)說(shuō)是不利的，但是短期來(lái)說(shuō)對(duì)他們自己是有利的，至少現(xiàn)在還是老大。

再說(shuō)一下國(guó)內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)，世界整體經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的復(fù)蘇，恢復(fù)得最快的是美國(guó)，去杠桿最徹底，資產(chǎn)價(jià)格跌的最深的國(guó)家是美國(guó)。美國(guó)在寬松的時(shí)候，歐洲做了最錯(cuò)誤的一個(gè)決定，采取緊縮政策，造成了現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)好轉(zhuǎn)到要開(kāi)始加息，而歐洲還沒(méi)緩過(guò)來(lái)。我們對(duì)美國(guó)加息也沒(méi)必要抱著陰謀論的態(tài)度，因?yàn)槊總€(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策制定一定是從本國(guó)利益出發(fā)的。爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本因素是流動(dòng)性出了問(wèn)題，這時(shí)候資產(chǎn)價(jià)格就出現(xiàn)大幅下跌，不斷循環(huán)惡化。對(duì)于西方文明的法制經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，只能靠借錢，把富人的錢暫時(shí)先挪過(guò)來(lái)用，大量去杠桿。等到危機(jī)結(jié)束后就結(jié)束寬松政策，再轉(zhuǎn)變到緊縮政策，不斷加息縮表。比如我們可以看到昨天公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)，工資變量在增加，這就決定著美國(guó)的經(jīng)濟(jì)后面會(huì)越來(lái)越好，所以他們按照本國(guó)的經(jīng)濟(jì)就會(huì)不斷加息。有句話說(shuō)美元是美國(guó)人的美元，但是是全球的問(wèn)題。因?yàn)?strong>美國(guó)的長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格，長(zhǎng)債收益率是全球資產(chǎn)融資的基石，它的上升會(huì)導(dǎo)致歐洲、日本、中國(guó)和所有其他經(jīng)濟(jì)體的融資成本上升。而對(duì)于還在依靠寬松政策來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的這些經(jīng)濟(jì)體，他們的麻煩就來(lái)了。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，其他國(guó)家還在靠貨幣撐著，但是美國(guó)先加息收貨幣，這就會(huì)拉爆跟不上它的經(jīng)濟(jì)體。所以可以看到新興經(jīng)濟(jì)體首先出問(wèn)題，接下來(lái)就是擔(dān)心歐洲出問(wèn)題。如果歐洲出問(wèn)題，那么可能新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就要來(lái)了。但是美國(guó)人在這一輪新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)里會(huì)走得最好，因?yàn)樗呀?jīng)率先復(fù)蘇了。打個(gè)比方，一個(gè)行業(yè)經(jīng)過(guò)一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，很多企業(yè)都倒閉了，好不容易能夠堅(jiān)持下來(lái)的企業(yè)等到復(fù)蘇的時(shí)候，卻發(fā)現(xiàn)有一家體量大的企業(yè)先復(fù)蘇了，又開(kāi)始打價(jià)格戰(zhàn)，很多企業(yè)可能在打價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)候就被滅了。如果美國(guó)緩慢加息，其他經(jīng)濟(jì)體有可能能跟上，但是從現(xiàn)在的情況來(lái)看，美國(guó)人不會(huì)這么做。美國(guó)在選擇了孤立主義后更會(huì)為了自己的經(jīng)濟(jì)考慮。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)受到的沖擊會(huì)比較小，因?yàn)槲覀冞@兩年守住了自己的底線，守住了人民幣資產(chǎn)價(jià)格，包括現(xiàn)在對(duì)金融秩序的嚴(yán)打也起到了保護(hù)作用。整體我們的貨幣政策會(huì)跟著美國(guó)走，但是我們一旦加息，就會(huì)反向降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖，還有比如像MLF中期借貸便利的話，抵押品擴(kuò)容，就是向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，但是對(duì)于整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)又不叫寬松，因?yàn)楫吘惯€是要有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做抵押才給你提供中期借貸便利，實(shí)際上我們的貨幣政策一方面是緊縮，但是另一方面相對(duì)來(lái)說(shuō)又有對(duì)沖。我推斷中國(guó)主要的問(wèn)題可能會(huì)出在貿(mào)易順差，因?yàn)?strong>跟美國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)，我認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該會(huì)妥協(xié)，誰(shuí)妥協(xié)的最早其實(shí)誰(shuí)就在全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中占優(yōu)。

在全球的治理結(jié)構(gòu)中，當(dāng)下這個(gè)階段，我們沒(méi)有辦法和美國(guó)撕破臉。我們跟它妥協(xié)，至少是要保住自己現(xiàn)在的位置。如果我們現(xiàn)在就跟美國(guó)撕破臉，其實(shí)我們是承受不了的，中興就是很明顯的例子。我們跟美國(guó)妥協(xié)了以后，雖然讓了一部分貿(mào)易順差出去，但在全球的貿(mào)易結(jié)構(gòu)里面，地位還是在的。不過(guò)這樣一來(lái)，歐洲、日本就要倒霉了。因?yàn)橹袊?guó)會(huì)加大進(jìn)口，賺的本身就少了，每年賺的少了，自然花的也會(huì)減少，而且較大部分錢還要在美國(guó)花。那就沒(méi)有那么多錢去歐洲、日本買東西。所以，其實(shí)貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)不會(huì)帶來(lái)太大的問(wèn)題，但是對(duì)歐洲、日本來(lái)說(shuō)，可能日子就沒(méi)那么好過(guò)了。

另外，第一，美國(guó)不需要承擔(dān)那么多軍費(fèi)，別的國(guó)家還需要向它買武器。美國(guó)在軍費(fèi)上少了很多支出，而通過(guò)銷售武器，又可以增加很多的經(jīng)濟(jì)來(lái)源。第二，美國(guó)從原先最大的原油消費(fèi)國(guó)變成了出口國(guó)，在這一塊上的逆差也會(huì)減少很多。美國(guó)拿到的全是真金白銀，這樣一想，它肯定會(huì)變好。但其它國(guó)家呢？歐洲要增加軍費(fèi)的開(kāi)支，日本要增加軍費(fèi)的開(kāi)支，中國(guó)也要增加軍費(fèi)的開(kāi)支。在能源方面，由于價(jià)格的大幅上漲，也要增加很多的開(kāi)支。

一個(gè)最簡(jiǎn)單的常識(shí)，打鋼鐵貿(mào)易戰(zhàn)，鋼鐵的需求就會(huì)下降；打汽車貿(mào)易戰(zhàn)，汽車的消費(fèi)和需求就會(huì)下降。我們不需要具體去分析很多東西，很簡(jiǎn)單，只要打貿(mào)易戰(zhàn)，全球的消費(fèi)，全球的需求，在貿(mào)易戰(zhàn)的過(guò)程中都會(huì)下降。如果看我們國(guó)家，危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，我們沒(méi)有問(wèn)題，我們穩(wěn)住人民幣資產(chǎn)價(jià)格。但我們的出口會(huì)有問(wèn)題，這兩年，只要熬過(guò)去就好了。我個(gè)人是這么覺(jué)得的，可能在這個(gè)過(guò)程中會(huì)有一些痛苦，全球有可能會(huì)出危機(jī)，但中國(guó)應(yīng)該能挺過(guò)去。挺過(guò)去的過(guò)程其實(shí)就是很大的機(jī)會(huì)。對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)來(lái)說(shuō)，我的判斷是，沒(méi)有一個(gè)國(guó)家可以和美國(guó)打貿(mào)易戰(zhàn)，因?yàn)樗亲畲蟮南M(fèi)國(guó)。