下面我主要談一下美元、黃金以及原油的交易邏輯。這些都是宏觀的品種，我認(rèn)為交易是建立在認(rèn)知的基礎(chǔ)之上。我剛剛所講的那些宏觀和分析，其實(shí)是我交易的基石。它是一種交易的邏輯，我正是依據(jù)各種宏微觀以及政策做出常識(shí)性的判斷。我是技術(shù)出身的，但我仍然具備宏觀分析的一些能力是因?yàn)槲以诓筷?duì)的時(shí)候研究了美國十幾年。

2014、2015年比賽出來以后，我一直在學(xué)習(xí)。這幾年一直都處在學(xué)習(xí)和轉(zhuǎn)型的過程中。技術(shù)分析是一種概率，只要是技術(shù)出身的交易員，哪怕在一輪行情里面再牛，翻了一千倍，一萬倍，還是會(huì)在之后的很多交易里面把錢一點(diǎn)點(diǎn)送回去。這是因?yàn)槟憬灰椎幕A(chǔ)是概率，而不是確定性。我之前聽過許哲老師講的課，他說，如果前面飛過7只白天鵝，那第八只是黑還是白呢？這個(gè)問題確實(shí)引發(fā)了我的思考。我們把交易建立在技術(shù)分析的基礎(chǔ)上，其實(shí)是一種概率。如果天上連續(xù)飛過7只白天鵝，第八只到底是黑還是白其實(shí)和前面飛過的7只鵝沒什么關(guān)系。我們看到，歷史上很多的圖表，可能是很有一定的相似性，但其實(shí)每一次價(jià)格波動(dòng)的環(huán)境和內(nèi)生因素是不一樣的。雖然價(jià)格表現(xiàn)的形態(tài)會(huì)有相似，但原因是不一樣的。所以我就在想，做交易，我們還是要試圖去搞清楚價(jià)格波動(dòng)背后的原因。歸納是一種概率，其實(shí)是很不確定的。

我自己在學(xué)習(xí)和轉(zhuǎn)型的過程中，也遇到一些問題。任何一個(gè)品種都會(huì)有基本面，我們一開始需要先理解常識(shí)性、基礎(chǔ)性的東西，然后再深入了解枝節(jié)。很多人講基本面有問題，那是因?yàn)槟銢]搞明白。一顆大樹放在你面前，枝干是什么樣的都被樹葉擋起來了。你必須經(jīng)過一個(gè)認(rèn)真的研究，把枝節(jié)和骨干之間的邏輯關(guān)系搞清楚以后再回頭看到的才是主干。交易有很多的不確定性，有時(shí)候我們說交易是一條邏輯線在走，但實(shí)際上這條邏輯線在不同的環(huán)境下表達(dá)出來的是不一樣的事情。這一點(diǎn)就是我自己在學(xué)習(xí)的過程中遇到過的問題。

就像我做美元。我是很堅(jiān)持的一個(gè)人，我從70就開始做美元，一直做到現(xiàn)在。在這個(gè)過程中，我全程都在跟蹤市場的變化，對外匯也會(huì)有很多深入的認(rèn)知。最難的交易品種就是外匯，我想這一點(diǎn)沒有什么太大的疑問。因?yàn)閺娜騺碚f，最大的交易品種就是外匯。我當(dāng)時(shí)最簡單的一個(gè)交易邏輯就是，大行情啟動(dòng)的時(shí)候，在初始階段一定會(huì)走得非常糾結(jié)。我們從圖表上也可以看出來，美元第一輪上漲的時(shí)候，一開始走得就很糾結(jié)?？粗@個(gè)圖表，我當(dāng)時(shí)覺得很有用，我只知道美元可能會(huì)走強(qiáng)，但是我沒有深究為什么會(huì)走強(qiáng)的原因。但我知道越糾結(jié)，到最后走出來的時(shí)候，也就越流暢。

交易的基石是確定性的帶有安全邊際的交易邏輯。實(shí)際上，能不能做的本質(zhì)在于能不能認(rèn)知一件事情的本質(zhì)。我和大家講得這些都是自己用真金白銀體會(huì)出來的，大家確實(shí)是需要搞清楚這些問題。你覺得在震蕩里面能掙到錢嗎？其實(shí)這兩年對美元來說是不容易掙錢的。你必須搞清楚，貨幣的強(qiáng)弱跟貨幣的幣值沒有關(guān)系，貨幣的強(qiáng)弱在于占有量。美元強(qiáng)，不是說美元幣值比其它貨幣高，而是因?yàn)樗谌虻呢泿帕魍恐姓剂?0%以上的份額。至于幣值的高低其實(shí)是根據(jù)一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)體的需要來變化的。全球基本上都是美元體系，這意味著，當(dāng)美國采取寬松的貨幣政策時(shí)，不會(huì)造成本國通脹，因?yàn)閷捤傻呢泿艜?huì)流向別的經(jīng)濟(jì)體。當(dāng)美國采取緊縮的貨幣政策時(shí)，本國不會(huì)出現(xiàn)美元的流動(dòng)性短缺，全球其它地方的美元會(huì)回流。這就是美國作為全球霸主，在美元支付體系里面擁有的好處。它并不需要刻意去對付其它國家，只要依托本國經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)變化來確定自己的貨幣政策和經(jīng)濟(jì)政策。但因?yàn)槊涝且粋€(gè)全球貨幣，它的流動(dòng)會(huì)影響全球的資產(chǎn)價(jià)格。這個(gè)時(shí)候會(huì)對其它經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響。我認(rèn)為，這不是陰謀，說實(shí)話這都是擺在桌面上的東西。美元加息會(huì)抬升全球資本的融資成本，其它國家就必然受到它的影響。

就像現(xiàn)在，美元走到這一步，其實(shí)不少交易員交易的是做多歐元。為什么做多歐元？是有內(nèi)在邏輯的。在全球的整個(gè)經(jīng)濟(jì)格局中，美國是消費(fèi)國，歐洲是生產(chǎn)國，生產(chǎn)國的幣值肯定要比消費(fèi)國的幣值高一點(diǎn)，這是全球的生產(chǎn)體系所決定的。交易員會(huì)想，美元已經(jīng)加息了這么多次了，后面連續(xù)加到3點(diǎn)也已經(jīng)到頂了，但是歐元還有很大的空間，這個(gè)時(shí)候做多歐元，歐元更有價(jià)值。但其實(shí)這個(gè)地方，大部分交易歐元的交易員做錯(cuò)了。哪里錯(cuò)了？是因?yàn)闅W洲的經(jīng)濟(jì)沒有真正復(fù)蘇，它的經(jīng)濟(jì)是“買””出來的。美國一開始也是“買”出來的復(fù)蘇，它的經(jīng)濟(jì)能否真正好轉(zhuǎn)完全看它加息以后的表現(xiàn)，現(xiàn)在美國已經(jīng)OK了。一季度兩點(diǎn)幾，二季度四點(diǎn)幾。所以說，美國經(jīng)濟(jì)其實(shí)比我們想象中好很多。但是歐洲呢？你會(huì)發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一月份不行，二月份不行，三月份不行，四月份還是不行。如果美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，但歐洲的經(jīng)濟(jì)沒有跟隨好轉(zhuǎn)的話，歐元一定會(huì)出大問題。歐洲本來經(jīng)濟(jì)發(fā)展就不行，幾乎不付利息，但是美國利息上升了以后歐元區(qū)的投資成本必須上升，不上升的話幣值必須下跌，這就是一個(gè)蹺蹺板。大家千萬不要把你的交易邏輯建立在歐元區(qū)崩盤這個(gè)基礎(chǔ)上。我以前有過這種想法，但付出了蠻大的代價(jià)。不要去依托一個(gè)想像出來的東西，那樣的交易邏輯是完全不靠譜的。你認(rèn)為歐元區(qū)會(huì)崩盤，這只是你自己的想法。人不能交易自己的想法，而是要去交易一個(gè)確定的事實(shí)。

因?yàn)槊绹诟鷼W洲打貿(mào)易戰(zhàn)，全球蛋糕也做不大，然后美國又開始加息，全球融資成本上升。作為一個(gè)生產(chǎn)國來說，美國、中國的消費(fèi)減少，歐洲的出口就會(huì)減少。歐洲出口減少，歐洲整體的GDP就減少，歐洲GDP減少，意味著它賺到的就少。賺到的少，但是付的利息增加，那債務(wù)也會(huì)隨之上升。原來微弱的、平衡的經(jīng)濟(jì)循環(huán)可能就會(huì)被打破，這是一個(gè)邏輯鏈條，如果這個(gè)邏輯鏈條改變，再加上歐洲內(nèi)部的政治性危機(jī)，我覺得歐洲經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出問題。歐洲經(jīng)濟(jì)出問題，會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)，但對美國來說，是一件好事情。

我有看指標(biāo)體系，指標(biāo)體系是什么？比如你看歐洲的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，歐洲CPI貌似不錯(cuò)，分析后你會(huì)發(fā)現(xiàn)是個(gè)表象，下面就看歐洲的數(shù)據(jù)能不能恢復(fù)，如果歐洲數(shù)據(jù)能恢復(fù)，美元也差不多。因?yàn)橹灰獨(dú)W洲不出問題，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)也復(fù)蘇，按照這種邏輯鏈條來講，歐元還有空間。我們之前說交易的邏輯根基是歐元區(qū)能夠復(fù)蘇，因?yàn)闅W元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，它代表的歐央行才能順利結(jié)束寬松政策，進(jìn)行縮表。這時(shí)候，與美國的財(cái)政政策和貨幣政策才有了對比性，如果沒有這個(gè)基石，它是沒有對比性的。這是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，有這個(gè)基石存在，外匯交易員就會(huì)交易，如果基石不存在，歐洲經(jīng)濟(jì)出問題，外匯交易員會(huì)迅速撤離歐元的頭寸，但現(xiàn)在已經(jīng)撤離了不少歐元的頭寸。想交易歐元區(qū)崩盤，從政治上來說，這是一個(gè)不現(xiàn)實(shí)的事情，但是在具體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)上，會(huì)回歸到央行的貨幣政策，我覺得央行的貨幣政策是比較現(xiàn)實(shí)的。如果經(jīng)濟(jì)出問題，央行肯定不會(huì)寬松，它不會(huì)寬松就意味著美國先寬松，那么逆差越來越大。不管從GDP的角度還是從資產(chǎn)價(jià)格的角度或是從FDI的角度，你都會(huì)發(fā)現(xiàn)歐元可能要出問題。不僅單單出問題，還會(huì)貶值，但是它貶值不一定代表著它出問題，一個(gè)貨幣，貶值是對經(jīng)濟(jì)有好處的，沒有哪一個(gè)國家會(huì)希望自己的幣值強(qiáng)。這是我交易美元的基本邏輯，后面怎么走，完全要看歐洲的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，其實(shí)在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)上，日本、歐洲、中國都落后于美國，這是沒有辦法的事情，但是美國不會(huì)根據(jù)這些來調(diào)整自己的方向，這是最大的問題。最終還是還原于一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，還原于一個(gè)國家的財(cái)政政策和貨幣政策。

下面我談一下黃金。黃金是是什么？黃金有三種屬性，但本質(zhì)上黃金是可交換的貨幣。黃金的對手是紙幣，在中國，黃金的對手是人民幣，在美國，黃金的對手是美金，但是在全球，黃金的對手是美元，這是黃金最主要的交易邏輯。當(dāng)貨幣在寬松的過程中，黃金一定是牛市，因?yàn)樨泿旁趯捤傻倪^程中，貨幣本身的利息低于它貶值速度，所以黃金就會(huì)走牛市，這是大邏輯。反過來說，當(dāng)主要貨幣進(jìn)行緊縮，黃金就進(jìn)入了熊市，為什么美國黃金大幅度下跌，我總結(jié)下來，黃金在熊市之中，因?yàn)槊涝_始真正的緊縮，真正的退出寬松政策，這就是黃金最主要的交易邏輯。黃金還有兩種屬性，一種是避險(xiǎn)屬性，有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，黃金就會(huì)漲一下，漲完又慢慢回來，黃金跟隨風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，這是黃金的副邏輯。如果避險(xiǎn)和主邏輯重合的時(shí)候，它就會(huì)疊加，比如貨幣在寬松的時(shí)候，略有風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，黃金就會(huì)漲得很高。有時(shí)候也會(huì)出現(xiàn)黃金和美元同漲同跌的情況，因?yàn)辄S金和美元都有避險(xiǎn)屬性，它如果重合，也會(huì)出現(xiàn)這種情況。黃金還有一個(gè)屬性是生產(chǎn)屬性，它是一個(gè)消費(fèi)品，大部分人民都有一些金飾的需求，這是黃金附屬屬性。主要的季節(jié)性因素是生產(chǎn)，在印度消費(fèi)周期和中國春節(jié)消費(fèi)周期，黃金會(huì)炒多，但是不改變主方向。還有一些解決不了的問題是市場會(huì)無序波動(dòng)，當(dāng)你確定你的邏輯是對的，市場價(jià)格跟你的預(yù)期相反，你就等它從錯(cuò)誤的方向回來再買入，其實(shí)都是很好的機(jī)會(huì)。有時(shí)候邏輯各個(gè)方面都很確定，但是市場不一定這么走，但是錯(cuò)誤的表現(xiàn)一定只會(huì)持續(xù)很短的時(shí)間，對你來說是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)，是很好的點(diǎn)位。

下面談一下原油，大家都知道原油是工業(yè)的血液，是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，理解它的基石是因?yàn)樯a(chǎn)需要能源，人開車需要油，用電需要油，所以經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，對原油的需求是逐漸增加的。我個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候，決定原油價(jià)格的是需求，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好時(shí)，決定原油價(jià)格的是供應(yīng)。需求好的時(shí)候，生產(chǎn)出的原油就能賣，油價(jià)越漲越高，原油最主要的主線是需求，就是經(jīng)濟(jì)到底好不好。長周期來看，現(xiàn)在還不能確定經(jīng)濟(jì)是否好，原油可能漲到100也不代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，因?yàn)榭丛椭暗淖邉荩搅?00后又下來了。我們說經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，左右原油的是供應(yīng)，供應(yīng)里面最重要的是產(chǎn)油國產(chǎn)油，產(chǎn)多少油，因在需求沒有大增量和變化的情況下，就看供應(yīng)多少。主要產(chǎn)油國決定以減少產(chǎn)量來換取高油價(jià)或者換取相對高的油價(jià)，這個(gè)邏輯只要沒有變化，那么原油的價(jià)格就會(huì)持續(xù)反彈。這是它最主要的邏輯，和這個(gè)邏輯對應(yīng)的是美國頁巖油的增量，雖然在增加，但是不能足以改變?nèi)蛟偷墓?yīng)格局。按照測算，今年頁巖油增量不會(huì)太多，在這種情況下，左右供應(yīng)的格局還是歐派克和俄羅斯，它們是不是能夠維持這種供應(yīng)的格局？如果它們確定增加和恢復(fù)，那么最主要的邏輯就發(fā)生變化了。當(dāng)然，跌這么多，還有幾個(gè)因素在，海灣局勢緩和，同時(shí)美國的原油庫存和美國的汽柴油庫存都在增加，這等于是三重因素。這是主邏輯，剛才也談到了副邏輯，一是海灣地區(qū)的形勢，還有一個(gè)就是美國或者歐洲的的原油需求，現(xiàn)在美國原油庫處在歷史低位，汽柴油的庫存也處在歷史低位，汽柴油消耗又很多，煉廠的開工率非常高，消費(fèi)非常好，這兩個(gè)是副邏輯。但以后我覺得這很難說，因?yàn)?strong>美國是產(chǎn)油國，它的經(jīng)濟(jì)不再依賴于海灣的原油了，未來會(huì)有什么表現(xiàn)是不一定的。

原油的后市，主要看幾個(gè)邏輯點(diǎn)，價(jià)格形態(tài)上，一輪急跌，急跌完以后橫盤。布倫特原油和WTI原油的表現(xiàn)是不一樣的，因?yàn)樽罱绹彤a(chǎn)量在增加，庫存在增加，所以WTI原油比布倫特原油要弱很多，這完全是由于區(qū)域性的原油供應(yīng)決定的?，F(xiàn)在原油這么一跌，歐派克和俄羅斯已經(jīng)有點(diǎn)緊張了，一下就跌到66，現(xiàn)在來看，它們還會(huì)維持減少產(chǎn)量，但是它們也說了，不希望原油價(jià)格大幅度上漲，因?yàn)樵痛蠓壬蠞q會(huì)推動(dòng)美國頁巖油的產(chǎn)量大幅度上漲，但這種資本博弈，我覺得在當(dāng)下這個(gè)階段，他們改變不了什么，因?yàn)榇蠓较虺鰜硪院?，美國還會(huì)有別的辦法。當(dāng)然，這是我的預(yù)測，不能把它放入到交易中，但是交易中你要抓到的邏輯點(diǎn)是，當(dāng)下的原油普遍供應(yīng)國的供應(yīng)邏輯是否還在繼續(xù)，就是減少原油產(chǎn)量以換取原油價(jià)格，這個(gè)邏輯是否成立，因?yàn)楹竺嫠鼤?huì)夾雜一些比較復(fù)雜的因素。比如伊朗，其實(shí)這個(gè)因素我們也不需要太深入的了解，你只要知道，海灣這個(gè)地方，伊朗如果要制裁它，伊朗的原油就像俄羅斯的俄鋁一樣，會(huì)從原油市場消失，它雖然還會(huì)通過其它渠道重新回到原油市場，但是，對于整個(gè)全球的供應(yīng)格局來說減少了。伊朗的問題是，如果伊朗減產(chǎn)了，退出供應(yīng)部分，其它的產(chǎn)業(yè)都想補(bǔ)，都想加進(jìn)來，所以，我們就要關(guān)注它們是否能達(dá)成協(xié)議，能夠維持這個(gè)變化，如果維持這個(gè)變化，那整個(gè)原油反彈的趨勢就沒有變化，這是最主要的。剩下的兩個(gè)變量近期來看，美國的原油還是旺季，沒有問題，雖然我們有時(shí)候看到公布的數(shù)據(jù)報(bào)告，庫存會(huì)有一些增加，但實(shí)際上這不代表方向性的變化，因?yàn)樗臒拸S開工率還是很多，煉廠愿意開工，說明需求很高，近期對于原油來說是一個(gè)利多。伊朗就看海灣這個(gè)地區(qū)會(huì)如何，以色列跟伊朗已經(jīng)在敘利亞開戰(zhàn)了，會(huì)不會(huì)再延伸，如果它再延伸，原油根本就沒有往下的空間。今天就與大家分享這些，謝謝大家。

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