中興通訊事件終于塵埃落定，停牌近兩個月之久的中興通訊昨日在A股、H股同步復牌，但是復牌之后連續(xù)兩日跌停。6月13日，中興通訊A股超以28.18元價格跌停，跌停為10.00%，封單超760萬手，封單金額超過180億元人民幣。港股市場也不容樂觀，中興通訊H股下跌41.56%，報14.96港元。6月14日，中興通訊開盤即以25.36元每股的價格跌停，跌幅為10.01%，市值為1063.26億元。

接受美國最嚴厲罰單

近日中興通訊跌停，離不開一份公告。公告顯示，BIS已于美國時間6月8日通過《關于中興通訊的替代命令》。根據(jù)協(xié)議，BIS簽發(fā)了為期10年監(jiān)察期的新拒絕令，包括限制及禁止中興通訊申請、獲取、或使用任何許可證、許可例外，或出口管制文件、及以任何方式從事任何涉及受《美國出口管理條例》約束的任何物品、軟件、或技術等交易。

同時，中興通訊將在30天內(nèi)更換中興通訊和中興康訊的全部董事會成員，解聘中興通訊和中興康訊現(xiàn)任高級副總裁及以上所有高層領導，并自費聘任一名獨立特別合規(guī)協(xié)調(diào)員。

根據(jù)協(xié)議，中興通訊將支付合計14億美元民事罰款，其中10億美元將在BIS簽發(fā)命令后60日內(nèi)一次性付清，4億美元將作為保證金，在監(jiān)察期滿后將被豁免。但這14億美元罰金中不包含去年已經(jīng)支付的8.92億美元。這10億美元相當于中興通訊上市以來利潤的1/4左右。數(shù)據(jù)顯示，中興通訊自1997年在上市以來，20年累計凈利潤為247.92億元。

將向銀行申請高額授信額度

6月14日消息，中興通訊對外發(fā)布公告稱，將于2018年6月29日上午9時召開股東大會。在大會上，將審議中興通訊向中國銀行股份有限公司申請300億元人民幣的綜合授信額度的議案，向國家開發(fā)銀行深圳市分行申請60億美元的綜合授信額度的議案，以及為中興香港中長期債務性融資提供提供金額不超過6億美元的連帶責任保證擔保的議案等。

繼續(xù)大跌沒有懸念

在中興通訊股票停牌期間，陸續(xù)有40多家基金公司宣布對中興通訊A股股票估值進行調(diào)整。停牌前中興通訊A股收盤價31.31元，港股25.6港元。從目前看，大多數(shù)基金公司都是將其估值按停牌前價格下調(diào)2到4個跌停。

高盛將中興通訊H股評級下調(diào)至中性，并稱中興通訊將逐漸失去中國境外市場的份額，因為現(xiàn)有客戶和供應商要求更苛刻的價格和付款條款。高盛將中興通訊2018-2020年收入預估下調(diào)6%-12%，每股收益預估下調(diào)148%-15%。高盛將中興通訊H股價格目標從34港元下調(diào)至15港元，A股價格目標從35元人民幣下調(diào)至19元，維持A股中性評級。

截至目前，公募基金對于中興通訊最低估值價格為20.04元，如泰達宏利、國海富蘭克林、嘉實、建信、富國等。而對于其H股的估值，目前最低的是16.38港元。

長期并不悲觀

截至目前，已有多家券商發(fā)布關于中興通訊的研報，多數(shù)券商認為，中興事件告一段落，標志著通信板塊的重大利空基本出清。雖然中興通訊短期流動性可能將面臨壓力，但從長遠來看，公司依然值得重點關注和戰(zhàn)略性配置。

中泰證券：公司依然值得重點關注和戰(zhàn)略性配置

即將到來的5G時代，中興仍然有充分的時間來恢復元氣，基于其在5G標準領域構建的深厚基礎，可聚焦于全球市場份額的提升。公司過去幾年在5G領域的高投入積累了有目共睹的成績，而工程師紅利仍將是其長期競爭優(yōu)勢，網(wǎng)絡設備整體實力已穩(wěn)居第一梯隊，國內(nèi)龐大的市場體量也將在5G商用階段支撐其快速發(fā)展。公司事實上沒有過多參與到3G的海外競爭中，意味著海外市場對其整體份額基本屬于增量。長遠來看，公司依然值得重點關注和戰(zhàn)略性配置。

中金公司：業(yè)績短期大幅波動的可能性較低

中興仍然是全球第四大電信設備制造商，客戶黏性較高，業(yè)績短期大幅波動的可能性較低。維持中興通訊推薦評級，AH股目標價暫分別維持40元人民幣、40港元不變。

中信證券：通信板塊的重大利空基本出清

中信證券的最新研報顯示，預計中興通訊合理股價為20.34元，相比于停牌股價31.31元下跌約35%。從行業(yè)來看，4月17日至6月7日，通信（中信）指數(shù)下跌6.81%。如今中興通訊復牌，標志著通信板塊的重大利空基本出清。預計國家將加大對上游芯片、關鍵元器件的扶持力度，產(chǎn)業(yè)界也明顯開始強調(diào)自主可控，行業(yè)確定性提升，未來中性偏樂觀。

七禾研究中心 翁建平編輯整理

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