本周，滬鋼主力合約由1005合約轉(zhuǎn)移至1010合約。前期表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢的1010合約近期持續(xù)調(diào)整，已經(jīng)收出三連陰，均線系統(tǒng)亦紛紛告破，調(diào)整趨勢明朗化。1010合約期價(jià)從周一最高的4679元下跌至周四收盤的4528元，累積已經(jīng)調(diào)整了151元。雖然成本支撐作用客觀存在，但筆者認(rèn)為滬鋼高庫存和三月資金面的緊張格局仍將主導(dǎo)滬鋼后市行情，預(yù)期螺紋1010合約有望繼續(xù)向4400元一線尋求支撐。

資金供應(yīng)緊張拖累滬鋼持續(xù)調(diào)整

2月國內(nèi)資金面相對(duì)萎縮，而3月將呈現(xiàn)非常緊張的局面。2月份四大國有商業(yè)銀行新增貸款約為2940億元，較1月份有所減少。2010年信貸以1月份新增1.39萬億元“震撼”開局之后，2月投放總量明顯回落，四大行不到3000億的新增信貸水平，與1月份近4800億元的規(guī)模相比有較大差距。如果按照1月份四大行新增貸款占當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)新增貸款總量的34.5%計(jì)算，2月新增貸款總量將超過8000億元。但若按照2009年四大行一度撐起信貸增量半邊天的局面推算，2月新增貸款將約為6000億元。2月信貸投放環(huán)比萎縮或超過50%，而預(yù)期3月新增信貸額度環(huán)比又有望繼續(xù)萎縮50%。整體來說，三月資金面非常緊張已經(jīng)基本定調(diào)，這對(duì)滬鋼后市走勢將構(gòu)成較大利空。

本周二央行招標(biāo)發(fā)行了600億元1年期央票，在發(fā)行量顯著放大的同時(shí)，參考收益率仍連續(xù)第五周持平于1.9264%。但市場普遍預(yù)期后市央票發(fā)行量仍有望保持較高水平，央行為了提高央票的吸引力，很有可能在下周提高1年期央票發(fā)行利率。在央票發(fā)行利率上漲預(yù)期明確的情況下，近期市場上也開始流傳央行或提前加息的傳言。從這些角度來說，3月國內(nèi)貨幣政策的利空影響作用較大，滬鋼后市有望繼續(xù)維持調(diào)整格局。

庫存壓力沉重，短期難以改觀

鋼材庫存持續(xù)仍處于高位，這是期鋼出現(xiàn)調(diào)整行情的一個(gè)重要原因。當(dāng)前國內(nèi)26個(gè)大中城市的主要鋼材產(chǎn)品社會(huì)庫存已經(jīng)超過1600萬噸，比去年同期上漲超過50%。自去年11月中旬以來國內(nèi)主要城市螺紋鋼社會(huì)庫存連續(xù)15周增長。前13周累積增加197萬噸，最近兩周更是呈現(xiàn)劇增局面，兩周累積增加134萬噸，至719萬噸。往年歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，螺紋鋼庫存高點(diǎn)一般都在年后4—5周內(nèi)出現(xiàn)，因而筆者預(yù)期未來2—3周螺紋庫存仍有望繼續(xù)增長至800萬噸左右，創(chuàng)出階段高點(diǎn)。四月之后，螺紋鋼庫存才有望隨著消費(fèi)旺季到來而逐漸下降。因而，從庫存的角度來說，筆者認(rèn)為近期滬鋼整體仍將以調(diào)整走勢為主，新一輪的漲勢或有望在3月下旬才可能啟動(dòng)。

鐵礦石漲價(jià)利好中期，短期影響相對(duì)較小

3月2日，必和必拓已經(jīng)單方面通知我國一些鋼廠要求把長協(xié)礦臨時(shí)結(jié)算價(jià)格提高40%，等談判結(jié)果出來后再按照談定結(jié)果“多退少補(bǔ)”。3月4日，又有消息透露目前三大礦山已經(jīng)提出了今年鐵礦石長協(xié)價(jià)上漲50%的要求。據(jù)傳，力拓提出了鐵礦石今年長協(xié)價(jià)比去年高出50%的要求，而必和必拓希望對(duì)有些鋼廠實(shí)行現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格，淡水河谷則要求在今年現(xiàn)貨價(jià)和去年長協(xié)價(jià)的差價(jià)基礎(chǔ)上再漲價(jià)50%。而昨日品位63.5%的印度粉礦到岸報(bào)價(jià)最高達(dá)140—142美元/噸，按此計(jì)算2010年長協(xié)價(jià)漲價(jià)幅度也將超過50%。整體來說，雖然鐵礦石談判漲價(jià)預(yù)期進(jìn)一步提高，其推漲作用客觀存在，但鐵礦石談判漲價(jià)主要構(gòu)成中期利好影響，對(duì)期鋼價(jià)格的短期支撐作用相對(duì)較小。筆者預(yù)期3月1010合約可能在短期快速下跌至4400元附近后，才逐步走出中期上漲行情。

整體來說，筆者認(rèn)為，原料成本上漲是后市期鋼中期走強(qiáng)的主要推動(dòng)作用，而庫存持續(xù)上漲和資金面持續(xù)收緊是近期滬鋼繼續(xù)調(diào)整的主要利空因素。筆者預(yù)期1005合約近期有望繼續(xù)調(diào)整至4400元一線獲得支撐作用，而1010合約則有望繼續(xù)調(diào)整向4400元一線尋求支撐，3月下旬才有望逐漸走出調(diào)整泥潭。