多次傳出上市傳言的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，終于要上市了。

周一股市開盤前，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在港交所網(wǎng)站公布IPO招股書，正式啟動(dòng)赴港上市之路。

根據(jù)招股書，美團(tuán)2015年至2017年經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為凈虧損59億元、54億元、29億元。截至2017年12月，月活為2.89億。

招股書還披露，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)過去三年的總收入分別為40億元、130億元、339億元。

此次負(fù)責(zé)美團(tuán)赴港IPO的保薦人全為外資行，分別是高盛、摩根士丹利和美銀美林。

彭博周末援引知情人士稱，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)此次IPO的目標(biāo)募資金額為60億美元，公司估值約為600億美元。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)稱，未來可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生較大虧損，他們將虧損歸結(jié)為“主要來自于可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值的重大變動(dòng)及我們推廣品牌及服務(wù)產(chǎn)生的銷售及營銷開支?！边@與稍早于港股上市的小米、美圖等公司一樣。

該公司稱，在排除以上相關(guān)的特殊會(huì)計(jì)處理后，“經(jīng)調(diào)整虧損凈額”更具有價(jià)值。

招股書稱，公司在2018年4月收購的摩拜單車自成立以來已產(chǎn)生虧損，“我們無法保證摩拜或我們的整體業(yè)務(wù)在未來能獲得盈利。我們的盈利能力很大程度上取決于我們?cè)黾咏灰子脩舻臄?shù)目及參與度、增加活躍商家的數(shù)目及加強(qiáng)變現(xiàn)、管理我們不同服務(wù)產(chǎn)品組合毛利以及利用我們的經(jīng)營杠桿節(jié)約成本的能力。隨著我們?cè)诩ち业母偁幁h(huán)境中繼續(xù)發(fā)展我們的業(yè)務(wù)，我們計(jì)劃在可預(yù)見的未來大力投資擴(kuò)大我們的消費(fèi)者及商家基礎(chǔ)，以及技術(shù)創(chuàng)新及研發(fā)能力以支持此類擴(kuò)張。因此，我們未來可能會(huì)繼續(xù)錄得虧損。”

01

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是家什么樣的公司？

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)目前擁有到店餐飲、酒店旅游、在線外賣和移動(dòng)出行四大板塊，其中外賣是公司估值最重要的支撐。根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)高級(jí)副總裁王莆中早前透露，2017年美團(tuán)外賣交易額為1710億元，結(jié)合王興在“2018大眾點(diǎn)評(píng)黑珍珠餐廳指南”發(fā)布會(huì)上透露，2017年美團(tuán)點(diǎn)評(píng)交易額達(dá)到3600億元，收入達(dá)330億元，這意味著外賣業(yè)務(wù)占美團(tuán)點(diǎn)評(píng)整體交易額達(dá)到47.5%。

不過，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在酒店旅游和移動(dòng)出行的表現(xiàn)同樣引起競爭對(duì)手的高度關(guān)注。根據(jù)第三方移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)監(jiān)測平臺(tái)Trustdata發(fā)布的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，今年3月份美團(tuán)酒店以2270萬的單月間夜量（單月酒店房間出租率）首次超過攜程、去哪兒、同程藝龍的總和。同時(shí)，今年第一季度美團(tuán)酒店以5770萬個(gè)的訂單總量位居行業(yè)第一。

在移動(dòng)出行領(lǐng)域，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)收購了摩拜單車，并且進(jìn)一步進(jìn)軍打車領(lǐng)域，與目前出行領(lǐng)域的老大滴滴正面PK。

02

美團(tuán)高估值從何而來？

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的估值高達(dá)600億美元，這么高的估值從何而來？

億歐網(wǎng)指出：

美團(tuán)外賣做得比餓了么要好，估值在100億美元以上沒問題，按150億美元估比較合理。

美團(tuán)酒旅對(duì)標(biāo)攜程，后者目前市值265億美元；雖然美團(tuán)點(diǎn)評(píng)方面營造了酒店訂單量已經(jīng)超過了攜程的輿論，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)酒旅和攜程還不在一個(gè)量級(jí)，是個(gè)幾十億美元的業(yè)務(wù)。

美團(tuán)打車，在上海的訂單量不錯(cuò)，但遲遲沒有在北京落地，和滴滴還不在一個(gè)量級(jí)，最多只值幾十億美元。

而摩拜方面，按美團(tuán)收購的價(jià)格，也就是一個(gè)30億美元的業(yè)務(wù)。

至于其它，包括新零售業(yè)務(wù)小象生鮮，才剛開始。

從單項(xiàng)業(yè)務(wù)的估值加總來看，很難達(dá)到450億美元，更難達(dá)到600億美元。但是億歐網(wǎng)也指出：

如果綜合起來看，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)說的是一個(gè)生活服務(wù)領(lǐng)域的阿里的故事。就看你相不相信美團(tuán)點(diǎn)評(píng)有機(jī)會(huì)成為下一個(gè)阿里？

如果相信，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)有機(jī)會(huì)成為一家?guī)浊|美元的公司；退一步，你相不相信美團(tuán)點(diǎn)評(píng)可以超過京東？如果相信，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)就能成為一家大幾百億美元的公司。

03

為什么美團(tuán)現(xiàn)在就要上市？

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)一直以來宣稱不會(huì)著急上市，而且經(jīng)過阿里、騰訊等一眾巨頭的輪番加持之后，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)似乎并不缺錢。

但是從現(xiàn)在的角度來看，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在出行方面持續(xù)燒錢，外賣業(yè)務(wù)也還沒有成為現(xiàn)金牛的情況下，上市或許不是一個(gè)壞的選擇。

此外，此前的多輪融資后，一些錢也會(huì)被老股東拿走，二級(jí)市場募集資金相對(duì)更加方便。

04

有對(duì)標(biāo)的海外企業(yè)嗎？

此前，在美團(tuán)還以團(tuán)購業(yè)務(wù)為主時(shí)，曾一度被稱為中國的Groupon，但在Groupon上市之后，其股價(jià)暴跌。

此外，美團(tuán)也開啟了更多的業(yè)務(wù)，目前在海外市場難以尋找到一家合適的成熟企業(yè)與之對(duì)標(biāo)。

從美國來看，團(tuán)購網(wǎng)站Groupon+美國點(diǎn)評(píng)類網(wǎng)站Yelp+美國外賣網(wǎng)站Grubhub可以和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的點(diǎn)評(píng)與外賣服務(wù)對(duì)標(biāo)，Uber可以同美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的出行業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)，booking可以同美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的酒旅業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)。

換言之，目前在海外還沒有任何一家公司可以完全和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在業(yè)務(wù)上進(jìn)行對(duì)標(biāo)。

王興在去年9月份的一次演講中提到“不像騰訊可以對(duì)標(biāo)facebook，阿里可以對(duì)標(biāo)亞馬遜，美國沒有哪一個(gè)現(xiàn)成的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可以單一對(duì)標(biāo)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)?！钡J(rèn)為這是件好事，因?yàn)檫@意味著“我們?cè)谶@個(gè)領(lǐng)域（吃喝玩樂等生活服務(wù)）已經(jīng)走到了在世界前列。”

不過，隨著美團(tuán)稱為“全能王”，其競爭對(duì)手也越來越多。例如，在出行領(lǐng)域，美團(tuán)要滴滴競爭，在新零售領(lǐng)域要同阿里正面交鋒，在酒店旅行方面，也要面臨攜程的較量，而在傳統(tǒng)外賣領(lǐng)域，餓了么則一直是美團(tuán)一個(gè)不可無視的競爭對(duì)手。