三季度是PVC行業(yè)淡旺交替的季節(jié)，PVC自2016年6月底啟動并展開了一輪上漲行情，2017年7—9月市場也迎來了年內(nèi)最大一波漲勢。現(xiàn)在又到了7月，PVC自6月中旬沖高回落以來，1809合約始終處于6700—6900元/噸箱體運(yùn)行，那么歷史是否會重演呢？筆者認(rèn)為，在基本面改善和環(huán)保趨嚴(yán)的推動下，PVC中期上漲依然可期，三季度有望再創(chuàng)年內(nèi)新高。

供應(yīng)增幅有限

自4月以來，PVC行業(yè)春檢帶來的利好始終圍繞市場，疊加上游石灰石環(huán)保炒作，5—6月兩度推高期價至7000元/噸之上。進(jìn)入7月后，隨著多數(shù)檢修裝置重啟，檢修損失量大幅下滑，而年內(nèi)計劃檢修的企業(yè)寥寥無幾，但筆者認(rèn)為，春檢結(jié)束并不意味著PVC供應(yīng)大幅反彈。一方面，受夏季高溫天氣和安全生產(chǎn)等因素的影響，7—8月多數(shù)PVC裝置或降低負(fù)荷；另一方面，近兩年在淘汰落后產(chǎn)能和環(huán)保督察的推動下，西北多數(shù)小電石爐被關(guān)停，對電石供應(yīng)造成一定影響。

統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—5月全國電石產(chǎn)量累計1050萬噸，累計同比增長0.7%，增幅較去年同期下滑5.3個百分點(diǎn)。同期，國內(nèi)PVC產(chǎn)量累計同比增長5.32%，增幅高于電石。在國內(nèi)80%以上的PVC產(chǎn)能仍依賴于電石法生產(chǎn)的背景下，電石產(chǎn)量增速大幅放緩無疑會拖累PVC供應(yīng)增長。由此看來，盡管春檢結(jié)束以及行業(yè)利潤保持高位，但三季度PVC供應(yīng)增幅有限，對基本面上行形成支撐。

淡季尚未結(jié)束

PVC的下游需求主要來自于型材、管材等建材相關(guān)行業(yè)，需求隨著建筑施工呈現(xiàn)季節(jié)性波動。每年6—7月受梅雨和高溫天氣的影響，建筑業(yè)施工強(qiáng)度減弱，導(dǎo)致上游PVC建材企業(yè)需求下滑。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，6月全國PVC型材樣本企業(yè)開工率僅45%，連續(xù)兩個月環(huán)比回落，其中受環(huán)保和資金等因素的影響，中小型企業(yè)開工率下滑明顯。短期而言，行業(yè)尚未走出淡季。

從下游房地產(chǎn)需求來看，盡管今年樓市調(diào)控不斷，但商品房需求韌性依然較強(qiáng)。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—5月全國商品房銷售面積同比增長2.9%，結(jié)束自2016年三季度以來的連續(xù)下滑態(tài)勢。另有數(shù)據(jù)顯示，6月全國TOP100房企銷售額同比增長近50%，有望推動下半年房地產(chǎn)投資和新開工面積的持穩(wěn)回升。隨著終端房地產(chǎn)悲觀預(yù)期的修正，疊加剛需季節(jié)性釋放，三季度PVC需求將呈現(xiàn)向好態(tài)勢。

環(huán)保政策趨嚴(yán)

庫存反映市場供需變化，當(dāng)前PVC社會庫存處于年內(nèi)低位，產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體下行。在上半年行業(yè)開工率高企的背景下，二季度PVC市場庫存去化明顯，這為三季度PVC價格上漲打下了基礎(chǔ)。展望后市，除了基本面季節(jié)性改善因素外，環(huán)保仍是驅(qū)動價格上漲的催化劑。盡管第一輪中央環(huán)保督察“回頭看”結(jié)束，但各地環(huán)保隱患依然較多，不排除下半年環(huán)保政策將繼續(xù)趨嚴(yán)，尤其是對PVC上游電石供應(yīng)的影響短期恐難消除。此外，夏季是PVC裝置事故的高發(fā)期，在當(dāng)前的環(huán)保高壓之下，任何事故都會在安檢層面形成連鎖反應(yīng)，從而引發(fā)市場對供應(yīng)不足的擔(dān)憂。

綜上所述，在供應(yīng)持穩(wěn)和剛需釋放的共同推動下，三季度PVC基本面將逐步改善，對價格上行形成支撐。同時，環(huán)保政策趨嚴(yán)催生PVC供應(yīng)收緊預(yù)期，有望點(diǎn)燃市場炒作熱情，從而推動PVC加速走高。