波動(dòng)率，駕馭它就能成功狩獵，被它駕馭就九死一生。

隨著學(xué)習(xí)和交易期權(quán)的深入，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)波動(dòng)率越來(lái)越重要。波動(dòng)率是影響期權(quán)價(jià)格的最重要因素，也直接影響我們能否通過(guò)期權(quán)交易獲利。

交易期權(quán)的朋友，一定遇到過(guò)方向做對(duì)了，但是期權(quán)價(jià)格沒(méi)有漲；有時(shí)候方向做錯(cuò)了，但是期權(quán)不會(huì)虧損。這背后就是波動(dòng)率在影響期權(quán)價(jià)格，讓剛剛接觸學(xué)習(xí)的投資者覺(jué)得期權(quán)很復(fù)雜，很難，其實(shí)花幾分鐘時(shí)間也就清楚了。我盡量用大白話(huà)來(lái)和大家說(shuō)說(shuō)波動(dòng)率。

許多投資者覺(jué)得期權(quán)很神秘，很難，風(fēng)險(xiǎn)很大，這些都是潛意識(shí)里的誤區(qū)。交易期權(quán)無(wú)非搞清楚三個(gè)東西：方向、時(shí)間、波動(dòng)率。

方向，很好理解，無(wú)論你做股票還是期貨，成功研判投資標(biāo)的方向你才賺錢(qián)。做期權(quán)也是一樣，無(wú)論什么期權(quán)策略，都是基于你對(duì)標(biāo)的物的方向預(yù)期做出的。比如豆粕期權(quán)，你必須精準(zhǔn)把握豆粕行情走勢(shì)及行情啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)，你才能交易期權(quán)。有次和期貨界前輩聊天，他提到只有先會(huì)做期貨，才能做期權(quán)，不經(jīng)意的一句話(huà)，道出了期權(quán)交易的真諦。

時(shí)間，也是很容易理解，期權(quán)這個(gè)工具是有時(shí)間成本，這點(diǎn)有區(qū)別于股票、期貨。時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)的成本越高。如何選擇合理的時(shí)間，那又是回到你對(duì)標(biāo)的物行情的研判上。

波動(dòng)率，這個(gè)大家有些陌生，但也不難理解。波動(dòng)率是標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)程度，是對(duì)標(biāo)的收益率不確定性的衡量。波動(dòng)率越高，標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)越劇烈，資產(chǎn)收益率的不確定性就越強(qiáng)。因此，波動(dòng)率也就成了期權(quán)的定價(jià)中的關(guān)鍵。

波動(dòng)率就好比股票市盈率，市盈率高的股票，波動(dòng)一定大，創(chuàng)業(yè)板的小股票波動(dòng)一定大于大盤(pán)藍(lán)籌股。所以，小股票的期權(quán)價(jià)格遠(yuǎn)高于大股票的期權(quán)價(jià)格。在合理的波動(dòng)率下交易期權(quán)是獲利的前提。

我們交易期權(quán)看的波動(dòng)率，是指隱含波動(dòng)率。歷史波動(dòng)率，是表明過(guò)往資產(chǎn)價(jià)格的變化幅度；隱含波動(dòng)率是基于歷史波動(dòng)率推導(dǎo)出來(lái)的，是人們對(duì)未來(lái)價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期。

所有標(biāo)的資產(chǎn)的波動(dòng)率都是不一樣的，這是標(biāo)的波動(dòng)屬性決定的，上證50指數(shù)的價(jià)格波動(dòng)一定小于小盤(pán)股的價(jià)格波動(dòng)，那么上證50ETF期權(quán)波動(dòng)率一定小于小盤(pán)股的波動(dòng)率。正常的資產(chǎn)價(jià)格變化情況下，一個(gè)標(biāo)的物的波動(dòng)率是相對(duì)穩(wěn)定的，也就是說(shuō)期權(quán)的價(jià)格是合理的。

但是市場(chǎng)是有情緒的，資產(chǎn)價(jià)格的運(yùn)行，也就是行情，會(huì)急漲急跌，這就會(huì)導(dǎo)致隱含波動(dòng)率短時(shí)間內(nèi)大漲。作為買(mǎi)方，在波動(dòng)率大漲的情況下交易是極容易虧錢(qián)的。

在今年年初，上證指數(shù)短時(shí)間內(nèi)暴跌，從1月29日的3587點(diǎn)跌到2月9日的3129點(diǎn)，十一個(gè)交易日內(nèi)跌了500點(diǎn)，很多人買(mǎi)認(rèn)沽期權(quán)做空。但在2月9號(hào)這一天，指數(shù)是跌了，很多人方向?qū)α?，但是認(rèn)沽期權(quán)還是虧錢(qián)。這就是典型的例子：看對(duì)了方向虧了錢(qián)。

記住：波動(dòng)率是會(huì)回歸的。市場(chǎng)有情緒，人也有情緒，亢奮的情緒是短暫的。人在有情緒下的決定往往是不理智的。世間萬(wàn)物都是相通的，這就是天道吧。

那么我們?cè)趺磁袛嘁粋€(gè)標(biāo)的物波動(dòng)率是否高了還是低了？通俗一點(diǎn)，我們?nèi)ヒ故匈I(mǎi)衣服，老板給出一個(gè)價(jià)格，你肯定會(huì)砍價(jià)，因?yàn)槟愦蟾胖酪故幸路膬r(jià)格，只有價(jià)格性?xún)r(jià)比高，你才會(huì)買(mǎi)下。你怎么知道衣服的合理價(jià)格？這就是你的經(jīng)驗(yàn)了，通過(guò)材質(zhì)面料和做工，貨比三家，比較過(guò)往購(gòu)買(mǎi)價(jià)格來(lái)得出。波動(dòng)率也是一樣的，比如原來(lái)豆粕期權(quán)的波動(dòng)率是15%，突然一下漲到25%，這個(gè)時(shí)候就不能用期權(quán)交易了，性?xún)r(jià)比不高了。

舉例：波動(dòng)率的影響

標(biāo)的方向判斷正確不一定能獲利 

豆粕1805價(jià)格：從3月2日3129元，下跌到3月22日3021元。在3月2日買(mǎi)入認(rèn)沽期權(quán)，價(jià)格106元，豆粕價(jià)格下跌了108元，可是期權(quán)價(jià)格只變化了4元。為什么會(huì)這樣？波動(dòng)率回歸了。波動(dòng)率從19.23%回歸到了正常的14.36%，這就是典型的波動(dòng)率回歸的例子。標(biāo)的方向變動(dòng)的收益不足以彌補(bǔ)波動(dòng)率變動(dòng)的損失。

通過(guò)例子我們就知道波動(dòng)率對(duì)期權(quán)交易的重要性了。我經(jīng)常和人提起，波動(dòng)率就是我們交易期權(quán)的天氣預(yù)報(bào)，出門(mén)前一定要查一查天氣預(yù)報(bào)，下雨了就在家待著。隱含波動(dòng)率（IV）哪里可以查到？我們經(jīng)常用的快期V3版本可以看商品期權(quán)的波動(dòng)率；詠春Pro可以查場(chǎng)內(nèi)所有期權(quán)的IV。下圖是正常波動(dòng)率參考值：

那么怎么駕馭隱含波動(dòng)率呢？作為買(mǎi)方，我們一定要知道標(biāo)的物在正常情況下的隱含波動(dòng)率，比如豆粕期權(quán)，大部分情況下是16%；白糖期權(quán)12%；50ETF期權(quán)15%。當(dāng)波動(dòng)率接近或者低于正常，結(jié)合標(biāo)的行情的啟動(dòng)節(jié)點(diǎn)，我們就可以買(mǎi)入期權(quán)。假如波動(dòng)率大漲，是非常不利于買(mǎi)方的，這時(shí)候有利于賣(mài)方。但我不建議個(gè)人投資者參與賣(mài)方。

再看一個(gè)實(shí)際的例子，豆粕期權(quán)，在今年年初的時(shí)候，豆粕經(jīng)歷了一波半年的橫盤(pán)行情，期權(quán)波動(dòng)率只有13%左右，這就導(dǎo)致期權(quán)費(fèi)非常便宜。豆粕1809，3000元看漲期權(quán)報(bào)價(jià)才42元左右，當(dāng)時(shí)我們買(mǎi)了大量看漲期權(quán)。

這個(gè)交易邏輯在于我們首先研判豆粕行情會(huì)啟動(dòng)，當(dāng)時(shí)南美阿根廷天氣有干旱跡象；然后豆粕期權(quán)波動(dòng)率低于正常水平，這個(gè)時(shí)候應(yīng)該首先選擇期權(quán)而不是期貨，買(mǎi)入期權(quán)最大虧損才42元，但是期貨隨便一天的波動(dòng)都不止42個(gè)點(diǎn)。一旦行情啟動(dòng)我們賺兩部分的收益，趨勢(shì)和波動(dòng)率上漲的錢(qián)。

哪怕行情判斷錯(cuò)誤了，我們買(mǎi)的期權(quán)是8月7日才到期，時(shí)間價(jià)值損耗不大，盈虧比是非常劃算的。果然豆粕行情啟動(dòng)，我們?cè)谄跈?quán)接近300元附近了結(jié)了部分期權(quán)頭寸，并換成了期貨頭寸。為什么換成期貨頭寸呢？波動(dòng)率快速上漲到25%，權(quán)利金過(guò)高，這個(gè)時(shí)候就不能交易期權(quán)了。

接下來(lái)，波動(dòng)率回歸后，由于貿(mào)易戰(zhàn)這個(gè)事件，我們?cè)俅问褂闷跈?quán)交易，基于對(duì)事件的解讀和對(duì)期權(quán)的深刻理解，今年我們大部分收益來(lái)自期權(quán)，我們以低倉(cāng)位獲得可觀(guān)的收益。

波動(dòng)率，能駕馭它就能成功狩獵，被它駕馭就九死一生。假如出門(mén)不看天氣預(yù)報(bào)，會(huì)被淋成落湯雞，特別是今年的豆粕期權(quán)和50ETF期權(quán)，來(lái)回波動(dòng)巨大。未來(lái)可以預(yù)見(jiàn)的是白糖看漲期權(quán)也會(huì)有巨大的行情，那么就在于時(shí)間節(jié)點(diǎn)的把握和工具的使用了。