前不久，橋水(中國)投資管理有限公司在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會完成私募基金管理人登記。作為全球最大對沖基金，橋水進入中國將給市場帶來深遠影響。

　　什么是對沖基金？對沖基金是否就等同于做空的證券投資基金？這類基金又是如何開展業(yè)務的？

　　關于對沖基金，目前全球資產(chǎn)管理行業(yè)沒有一種通用的定義。一般觀點認為，采用換位、套期等對沖交易手段來對沖風險的投資基金稱為對沖基金，也稱避險基金或套期保值基金。

　　對沖基金與常見的公開募集證券投資基金不同，需要采用非公開方式向特定數(shù)量的少數(shù)投資者定向募集資金，國內(nèi)一般將對沖基金稱為私募證券投資基金，即陽光私募。這類基金不能公開宣傳和披露凈值信息。相比之下，普通公募證券投資基金更像是“大眾投資俱樂部”，可以公開宣傳和披露信息，具有更多普惠金融屬性。

　　由于對沖工具受限，全球私募行業(yè)早期的對沖策略一般通過在期貨市場做空，來對沖現(xiàn)貨市場的投資風險，這種以反向合約交易的手段來抵消現(xiàn)貨市場交易風險的方式，常應用于農(nóng)產(chǎn)品市場的套期保值和外匯市場。隨著股指期貨、融資融券等對沖工具的豐富和發(fā)展，在證券市場上實施做空操作，并使用有限的資源撬動大筆交易的對沖基金開始出現(xiàn)。

　　格上研究中心分析師楊曉晴認為，多空對沖交易的目的主要有3種：一是通過多空對沖完全對沖掉風險，不求盈利，只求實現(xiàn)套期保值。例如，對很多制造業(yè)、農(nóng)業(yè)企業(yè)來說，鎖定未來價格更有利于生產(chǎn)和財務安排；二是通過多空對沖平滑掉市場風險，追逐超額收益；三是通過多空對沖來糾正相關標的的不合理價差，比如，某些上市銀行的股價出現(xiàn)了超出過往的差距，那就可以做空價格過高的股價，做多價格過低的股價，等其價差回歸到均值，投資者。

　　常見的對沖策略有CTA(商品期貨對沖策略)、市場中性策略、宏觀對沖策略等。在市場下跌過程中，對沖策略尤其表現(xiàn)搶眼。

　　大多數(shù)對沖基金都會應用到金融衍生工具，放大投資效果。以加入金融衍生工具期權為例，對沖基金的投資情況會有很大變化。若某公司股票的現(xiàn)價為150元，估計月底可升值至170元。傳統(tǒng)做多策略是通過投資該公司股票，付出150元，一旦股價上漲后賣出20元，則利潤與成本的比例為13.3%。但如果用期權策略的對沖基金，可僅用每股5元的保證金買入某公司本月市場價為150元的認購期權，若月底該公司的股價升至170元，每股賬面可賺20元，減去保證金所付出的5元，凈賺15元，利潤與成本的比率為300%，如果當初用150元去作期權投資，這時可賺得4500元。

　　海富通阿爾法對沖混合基金經(jīng)理杜曉海表示，在市場主要股指下跌情況下，絕大多數(shù)做多策略的權益類投資基金都無法取得令人滿意的收益。但是，多空策略的投資基金可使用股指期貨對沖風險，有效消除市場的系統(tǒng)性風險，將股票組合相對指數(shù)的超額收益轉(zhuǎn)化為絕對收益，取得較好的回報。

　　“不過，事物都有兩面性，對沖基金也可能給公司帶來一些負面影響。比如，在市場單邊上行時，對沖策略很可能失效。當企業(yè)在現(xiàn)貨市場大幅盈利時，由于實施了對沖，企業(yè)很可能會在期貨市場出現(xiàn)一定程度虧損，這會對公司業(yè)績帶來一定壓力?！苯鹋＠碡斁W(wǎng)分析師宮曼琳說。