三元零售價(jià)產(chǎn)品撐起百億市值，半年狂賺三個(gè)億，不足兩年股價(jià)飆漲200%……如果不說(shuō)，相信很少會(huì)有人想到，創(chuàng)造如此驚人業(yè)績(jī)的，會(huì)是一家做榨菜的企業(yè)。作為兩市唯一一家做榨菜的上市公司，涪陵榨菜在日前交出了一份令人眼前一亮的半年度成績(jī)單。營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)34.11%，凈利潤(rùn)同比狂增近八成，這樣的成績(jī)，著實(shí)令人刮目相看。涪陵榨菜更是被投資機(jī)構(gòu)稱為“榨菜中的茅臺(tái)”，可見(jiàn)其表現(xiàn)是多么亮眼。

從負(fù)債1.75億元到扭虧為盈

實(shí)際上，如今風(fēng)光無(wú)限的“醬菜第一股”，也曾經(jīng)歷過(guò)一段資不抵債的悲慘歲月。早年，涪陵榨菜尚未建立自動(dòng)化生產(chǎn)線，盡管下面有著20多家工廠，但全是落后的手工作坊，生產(chǎn)技術(shù)嚴(yán)重滯后。不到兩萬(wàn)噸的年產(chǎn)量，不足一億元的年銷售額，還要養(yǎng)活4000多名工人，以上種種都讓涪陵榨菜感到經(jīng)營(yíng)乏力。1999年年底，涪陵榨菜集團(tuán)的負(fù)債已經(jīng)高達(dá)1.75億元，潛虧掛賬4400萬(wàn)元，公司一度在破產(chǎn)邊緣徘徊。

2000年，涪陵榨菜迎來(lái)了新掌門人周斌全，也迎來(lái)了發(fā)展歷程中的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，因?yàn)楦⒘暾ゲ说膹S房大多都位于長(zhǎng)江邊上，而三峽175米蓄水后，工廠將被完全淹沒(méi)。所以，涪陵集團(tuán)獲得了1.4億元的移民遷建資金。借助這筆錢，周斌全開(kāi)始了工業(yè)化榨菜改革。

周斌全

2002 年，涪陵榨菜集團(tuán)投入 340 多萬(wàn)美元，從德國(guó)引進(jìn)了一條全自動(dòng)化生產(chǎn)線：全新的淘洗機(jī)、切分機(jī)、篩分機(jī)、殺菌機(jī) ……全自動(dòng)化的生產(chǎn)線把工人從繁重的體力勞動(dòng)中逐步解放出來(lái)。通過(guò)新建現(xiàn)代化生產(chǎn)線，新創(chuàng)榨菜品種，涪陵榨菜改革第一年便扭虧為盈。2001年銷售額1.5億元，2002年銷售額2.2億元。此外，為了擴(kuò)大產(chǎn)品的宣傳效應(yīng)，周斌全還讓涪陵榨菜登上了央視的廣告欄目，并花1400萬(wàn)請(qǐng)來(lái)了張鐵林做代言人。一句“烏江榨菜，你爺爺?shù)臓敔敹颊f(shuō)好”的廣告語(yǔ)，讓涪陵榨菜逐漸家喻戶曉。

在周斌全的掌舵下，涪陵榨菜一天天壯大起來(lái)。到了2009年，公司主導(dǎo)產(chǎn)品“烏江”牌系列榨菜產(chǎn)品銷量達(dá)7.12萬(wàn)噸，占全國(guó)榨菜市場(chǎng)的13.69%，位居榨菜產(chǎn)品全國(guó)市場(chǎng)占有率第一。2010年11月23日，涪陵榨菜正式登陸資本市場(chǎng)，于深交所上市，一個(gè)小廠成功實(shí)現(xiàn)“屌絲”逆襲。

三元榨菜撐起超200億市值

現(xiàn)如今，在拼多多因低價(jià)商品備受質(zhì)疑的時(shí)候，涪陵榨菜已經(jīng)憑借低廉的價(jià)格走出了別具一格的盈利之路。日前，涪陵榨菜發(fā)布的2018年半年報(bào)引起了市場(chǎng)的關(guān)注。報(bào)告顯示，今年上半年，涪陵集團(tuán)營(yíng)收突破10億元，較去年同期增長(zhǎng)34.11%。其中，凈利潤(rùn)高達(dá)3億元，同比增長(zhǎng)77.52%，扣非凈利潤(rùn)增幅更是高達(dá)81.89%。

不只是今年，涪陵榨菜近三年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)都十分喜人。數(shù)據(jù)顯示，從2016年開(kāi)始，涪陵榨菜的營(yíng)收便已突破10億元大關(guān)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.21億元，凈利潤(rùn)2.57億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為63.69%。2017年再度保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.2億元，凈利潤(rùn)達(dá)4.14億元，增長(zhǎng)幅度為61.09%。進(jìn)入2018年，涪陵榨菜再度開(kāi)啟高速增長(zhǎng)模式，僅半年時(shí)間，營(yíng)收便達(dá)到去年全年的三分之二水平，凈利潤(rùn)更是超過(guò)2016年全年。對(duì)于公司的良好業(yè)績(jī)，涪陵榨菜表示，主要?dú)w功于“上半年公司抓住環(huán)保與食品安全推動(dòng)淘汰低端產(chǎn)能、消費(fèi)升級(jí)引領(lǐng)消費(fèi)者往品質(zhì)化精品集聚的機(jī)遇，多舉措搶奪市場(chǎng)?！?/p>

目前，榨菜仍是涪陵榨菜集團(tuán)的盈利核心。據(jù)其半年報(bào)顯示，在涪陵榨菜的營(yíng)收構(gòu)成中，榨菜占比84.12%，集團(tuán)近年來(lái)大力推廣的海帶絲、蘿卜等其他佐餐開(kāi)胃菜占比僅為8%。如今，涪陵集團(tuán)的市值已經(jīng)達(dá)到237億元。很難想象，一包生活中看似毫不起眼、零售價(jià)不超過(guò)3元的榨菜，竟然撐起了一個(gè)百億帝國(guó)。

不足兩年股價(jià)飆漲200% 超99%A股公司

與業(yè)績(jī)一起飆升的，還有涪陵榨菜的股價(jià)。截至8月2日收盤，涪陵榨菜報(bào)收29.84元/股，今年公司股價(jià)漲幅達(dá)77.94%。自2017年6月以來(lái)，涪陵榨菜的股價(jià)由最低的9.93元上漲到現(xiàn)在的29.84元，漲幅更是超過(guò)不可思議的200%，打敗了整個(gè)A股市場(chǎng)中99%的上市公司。

今年3月底，因重大資產(chǎn)重組停牌近四個(gè)月的涪陵榨菜宣告重組失敗并復(fù)牌。幸運(yùn)的是，與以往大多數(shù)重組失敗后復(fù)牌的公司不同，涪陵榨菜非但沒(méi)有跌停，反而在復(fù)牌首日獲得收盤漲停。次日，該公司股票再次沖高。不僅如此，復(fù)牌以后的涪陵榨菜的股價(jià)也一路走強(qiáng)，并在8月1日盤中創(chuàng)下30.78元/股的新高。在股價(jià)上漲的同時(shí)，公司股東數(shù)量也不斷攀升。從2016年年底的1.5萬(wàn)到2017年年底的2.7萬(wàn)再到2018年年中的2.9萬(wàn)，股東數(shù)量的增加也在一定程度上表明中小投資者對(duì)涪陵榨菜的看好。

高增長(zhǎng)能否持續(xù)？

當(dāng)然，先前涪陵榨菜的股價(jià)再怎么上漲都已經(jīng)成為過(guò)去式，投資者們更關(guān)心的一定是其往后是否還具備上升空間以及這一空間有多大。從機(jī)構(gòu)對(duì)涪陵榨菜的態(tài)度看來(lái)，大多以看好為主。據(jù)悉，截至2018年6月30日，在涪陵榨菜的前十大股東中就出現(xiàn)了多家機(jī)構(gòu)，其中包括全國(guó)社?；?、香港中央結(jié)算、中央?yún)R金等。此外，不少券商也紛紛給出“買入”或“增持”評(píng)級(jí)。

東方財(cái)富證券分析師陳博表示，涪陵榨菜作為當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)龍頭，具有產(chǎn)能充足、品牌力強(qiáng)、全國(guó)性的銷售網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)，且在行業(yè)內(nèi)擁有一定的定價(jià)權(quán)。公司在渠道和品牌力等方面都極具優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額的提升以及豐富的產(chǎn)品線都將成為公司未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的保障。

開(kāi)源證券分析師張?jiān)洛绶Q，涪陵榨菜作為具有多年榨菜行業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，市場(chǎng)占有率第一，銷售渠道全國(guó)化、渠道下沉率較高，加上報(bào)告期內(nèi)加速織網(wǎng)，有望持續(xù)搶占市場(chǎng)、擴(kuò)大渠道布局。青菜頭產(chǎn)地及運(yùn)輸半徑的限制、環(huán)保壁壘、品牌效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等資源稟賦給于公司在榨菜領(lǐng)域一定的護(hù)城河。在未來(lái)的行業(yè)集中收斂中，涪陵榨菜有望進(jìn)一步享受龍頭品牌效應(yīng)帶來(lái)的份額提升。

按照現(xiàn)階段的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，涪陵榨菜創(chuàng)造在一年內(nèi)股價(jià)翻兩番的神話確實(shí)大有可能。不過(guò)，我們也不得不承認(rèn)，目前涪陵榨菜的營(yíng)收來(lái)源主要為榨菜，核心產(chǎn)品較為單一。從其報(bào)告來(lái)看，涪陵榨菜還將繼續(xù)投資榨菜的生產(chǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或主要在于對(duì)榨菜銷售量的依賴性過(guò)高、新產(chǎn)品表現(xiàn)低于預(yù)期、原材料成本大幅上漲以及食品安全問(wèn)題等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，本報(bào)告為個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

七禾研究中心李燁綜合整理

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請(qǐng)關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號(hào)！