國內三大商品交易所的成交額排名，每年都會隨著熱點品種的輪動而變化。今年，鄭商憑借蘋果、PTA期貨的火爆，優(yōu)勢盡顯。

8月21日，PTA的“暴走”行情仍在持續(xù)，繼上一日夜盤大漲3.68%后，早盤繼續(xù)沖高。至此，按當日結算價計算，PTA主力1901合約近一月漲幅已達到30%。這對于波幅較小的商品而言，十分罕見。

現(xiàn)貨市場表現(xiàn)更為瘋狂?！吧衔缡袌龀山粌r是8800元/噸，現(xiàn)在逸盛貨源報價是8750元/噸，下午價格降了一些?！苯K一位PTA貿易商8月21日告訴記者。

這意味著，月漲三成的PTA期貨，即將交割的1809合約較現(xiàn)貨仍然處于“貼水”狀態(tài)，主力1901合約貼水幅度更是超過千元。

甚至，不斷走高的價格，還吸引了部分下游企業(yè)“改行”。21世紀經(jīng)濟報道記者從業(yè)內了解到，當前PTA下游聚酯行業(yè)利潤空間銳減，于是少數(shù)聚酯企業(yè)開始將此前的低價PTA庫存對外銷售。

回購“挺價”重現(xiàn)

面對PTA的強勢，以往經(jīng)驗也不再有效。

“此前人民幣的幾次貶值，PTA價格反映都不明顯。但是，此次疊加了上游原料PX恰逢亞洲區(qū)域檢修，PX供給減弱、進口成本提升的因素，從而為PTA提供了漲價理由?！迸d業(yè)期貨能化行業(yè)研究員賈舒暢21日介紹稱。

7月19日開始，PTA期貨主力合約突破6000元/噸關口后，開始了本輪表演。僅僅半個月后，結算價便已漲至7006元/噸。

鄭商所適時出手調控，并于8月5日至7日打出“三連擊”，發(fā)布風險提示函、上調手續(xù)費、漲跌幅。

一般而言，交易所開啟“調控周期”后，即便供需關系很好，價格漲勢短期內也會得到抑制。但是，PTA則不然，回調三個交易日后繼續(xù)走高，一路創(chuàng)下了21日7738元/噸的高點。

PTA的現(xiàn)貨價格更高。

“今天逸盛石化的內盤報價，漲勢有所放緩，上午的市場成交價在8800元/噸左右?！弊縿?chuàng)資訊PTA行業(yè)分析師王姍21日表示。

而截至當日收盤，即將于下月交割的PTA1809合約結算價為8500元/噸，遠月主力PTA1901合約結算價僅為7626元/噸。

記者了解到，恒逸石化和榮盛石化的聯(lián)營企業(yè)逸盛石化雖然作為PTA生產(chǎn)商，但是從7月下旬開始，公司以每噸200元至300元的加價幅度向市場回購PTA現(xiàn)貨。

這在聚酯行業(yè)內，并非什么秘密。“公司可能是為了補充自身的合約缺口，另一方面市場貨源本就緊張，也起到了挺價的效果?！比A東一位不便透露姓名的聚酯行業(yè)人士指出。

實際上，逸盛石化此前便曾多次回購現(xiàn)貨。

2015年12月《原油暴跌沖擊樣本：逸盛石化挺價PTA無果》報道指出，當年10月下旬開始，公司每天定量從市場采購現(xiàn)貨，單日采購量在5000噸至8000噸不等。只是，如今外部環(huán)境已然不同，挺價效果亦不可同日而語。

反觀期貨市場，期、現(xiàn)市場高達千元的價差，無疑為市場提供了充分的做多理由，于是資金進場“填坑”。

中信期貨根據(jù)持倉測算的資金監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，7月18日，PTA期貨總持倉保證金為20.46億元，至20日時已經(jīng)增至46.38億元。

對比歷史數(shù)據(jù)可以看出，代表趨勢交易的持倉量為180萬手，這與3月份相比增幅并不明顯，但是成交量增幅卻十分可觀。

如今年3月，PTA單日成交多在100萬手以下，但是8月至今日均成交量已增至436萬手，故推漲期貨價格的主力以日內資金為主。

緊俏的貨源與“變量”

對于多頭資金而言，“千元價差”只是做多的理由之一。

雖然PTA1809合約即將于下月交割，但是截至21日持倉量仍然高達13.75萬手，換算為單邊持倉為6.88萬手，待交割量為34.38萬噸。

反觀鄭商所倉單情況，7月2日注冊倉單數(shù)量為28869張，至8月21日時已經(jīng)下降至5117張，相當于2.56萬噸PTA。

值得關注的是，上述5117張倉單中，0517號交割庫逸盛石化（廠庫）便獨占了4855張倉單，其余交割庫倉單僅有數(shù)十張，甚至更少。

雖然進入9月份后，按照交易規(guī)則，交易所會通過提高保證金“擠出”部分持倉，以此緩解可待交割倉單不足的問題。但是，PTA現(xiàn)貨供應偏緊的格局短期難以緩解，未來究竟有多少倉單注冊交割仍難確定。

“目前每噸PTA生產(chǎn)利潤超過千元，刺激生產(chǎn)企業(yè)開工率維持高位，如果剔除長期停工的無效產(chǎn)能，行業(yè)整體開工率超過90%，部分企業(yè)更是達到超負荷運行，短期內供給沒有很大的提升空間?！蓖鯅櫢嬖V記者。

據(jù)她介紹，今年9月已經(jīng)公布的檢修計劃較多，但是面對高利潤，此前曾出現(xiàn)部分PTA生產(chǎn)裝置推遲檢修的情況，“生產(chǎn)商是否如期檢修也不一定，從供需平衡表推測的結果來看，9月份供應仍然偏緊?！?/p>

供求關系向好不假，但是“變量”同樣存在。

首先，PTA價格快速上漲，下游企業(yè)利潤空間急劇壓縮，前述高價出售PTA原料庫存的“改行”案例便足以說明。這帶來的直接后果是，下游需求減弱，進而抑制PTA價格過快上漲。

對此賈舒暢也提出了類似擔憂，“最大的問題是，金九銀十的需求不及預期，從而刺激PTA現(xiàn)貨價格走弱?！?/p>

其次，曾經(jīng)支撐PTA漲價的邏輯也有所弱化?！霸螹EG價格多會領先于PTA，如今MEG價格已經(jīng)率先回調，如果沒有PX這個變量，PTA可能已經(jīng)開始回落，至少邊際效應在不斷減弱。”賈舒暢稱。

反觀PX，四季度供應可能會出現(xiàn)大幅投放。

王姍指出，下半年恒力石化預計有450萬噸的PX產(chǎn)能釋放，另有?；べQ160萬噸產(chǎn)能預計在9月底投產(chǎn)，而國內PX總產(chǎn)能為1393萬噸，如果上述兩個項目順利投產(chǎn)將直接作用于PX價格。

此外，8月上旬調控未見明顯效果后，鄭商所可能會進一步提高PTA主力合約的手續(xù)費、保證金，從而對期貨價形成抑制作用。具體調控節(jié)點，預計會視PTA投機程度而定，畢竟近期1901合約“成交持倉比”最高也不過5倍左右。