報(bào)告要點(diǎn)：

進(jìn)入8月份以來，除了第四周澳洲因?yàn)椴糠指劭跈z修導(dǎo)致發(fā)貨量下降，礦山整體發(fā)貨量明顯超過7月份，因此預(yù)計(jì)進(jìn)入9月份鐵礦港口現(xiàn)貨將會(huì)陸續(xù)增加。

2018年1-7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦62065.2萬(wàn)噸，其中7月鐵礦石進(jìn)口量相較前一個(gè)月出現(xiàn)明顯反彈。為減排達(dá)標(biāo)的情況下提高產(chǎn)能，鋼廠對(duì)進(jìn)口高品位的鐵礦石需求不減，預(yù)計(jì)后市鐵礦石進(jìn)口量仍可能繼續(xù)保持高位。

當(dāng)前全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存降到1.5億噸之下，但8月份港口庫(kù)存出現(xiàn)較大的回落的原因中，臺(tái)風(fēng)天氣使得山東等地區(qū)出現(xiàn)一定封航現(xiàn)象，是導(dǎo)致港口庫(kù)存有所下降的原因之一；但是封航也導(dǎo)致在港船舶數(shù)量有所增加，隨著北方港口停止封航，港口庫(kù)存可能出現(xiàn)一定的回升。

8月份樣本鋼廠的開工率和產(chǎn)能利用率仍然處于低位，而環(huán)保限產(chǎn)是其主要影響原因。后市環(huán)保限產(chǎn)仍然難以放松，唐山地區(qū)前期的限產(chǎn)政策雖然將要到期，但是其天氣未有明顯好轉(zhuǎn)，而近期國(guó)家持續(xù)強(qiáng)調(diào)對(duì)藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的規(guī)劃和實(shí)施，預(yù)計(jì)后期環(huán)保政策仍然將繼續(xù)嚴(yán)格實(shí)施，或?qū)⒂绊懙借F礦石整體需求量。

策略方案

I1901合約于520元/噸附近承壓回落，當(dāng)前處在480附近整理，從數(shù)據(jù)顯示礦山整體發(fā)貨量明顯超過7月份，預(yù)計(jì)進(jìn)入9月份鐵礦港口現(xiàn)貨將會(huì)陸續(xù)增加。因此，疊加國(guó)內(nèi)環(huán)保加壓，鐵礦石供應(yīng)仍然處于相對(duì)寬松的局面。

具體策略方案可參考第三部分。

第一部分  行情回顧

8月初，鐵礦石期價(jià)延續(xù)7份反彈行情，因澳洲力拓鐵路檢修，預(yù)期PB粉發(fā)貨可能減少，疊加鋼價(jià)持續(xù)上漲，礦價(jià)大幅走高，I1901合約最高上探至520元/噸。但鐵礦石供應(yīng)寬松格局變未改變，因此在缺乏鋼價(jià)上漲的支撐下礦價(jià)承壓下挫。由于當(dāng)前礦石供應(yīng)仍處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而國(guó)內(nèi)環(huán)保加壓或降低礦石需求，因此鐵礦石整體趨勢(shì)仍舊偏空。

第二部分  基本因素分析

（一）鐵礦石市場(chǎng)

1、現(xiàn)貨市場(chǎng)

當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格整體平穩(wěn)運(yùn)行，應(yīng)該說進(jìn)入8月份以來，除了第四周澳洲因?yàn)椴糠指劭跈z修導(dǎo)致發(fā)貨量下降，礦山整體發(fā)貨量明顯超過7月份，因此預(yù)計(jì)進(jìn)入9月份鐵礦港口現(xiàn)貨將會(huì)陸續(xù)增加。而國(guó)內(nèi)礦最近一期統(tǒng)計(jì)全國(guó)礦山產(chǎn)能利用率為64.7%，環(huán)比上次調(diào)研上升0.5%，唐山與安徽地區(qū)部分國(guó)內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)，緩解了當(dāng)?shù)罔F精粉市場(chǎng)的一部分緊張，總體來看國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)仍然處于相對(duì)寬松的局面。因此鋼廠整體采購(gòu)積極性并不高，62%鐵礦石普氏指數(shù)處在60-70美元/噸區(qū)間整理。

2、鐵礦石進(jìn)出口

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年1-7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦62065.2萬(wàn)噸，同比下降0.7%。7月鐵礦石進(jìn)口量相較前一個(gè)月有所反彈，主要由于官方為治理污染而限制小型鋼廠生產(chǎn)，令利潤(rùn)率強(qiáng)勁；而在利潤(rùn)的趨勢(shì)下，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，積極提高產(chǎn)能利用率，導(dǎo)致7月份粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)紀(jì)錄。而在9月份，鋼廠或?qū)㈤_始為冬儲(chǔ)做準(zhǔn)備，且當(dāng)前利潤(rùn)高企，鋼廠方面仍然在積極提高產(chǎn)能，而為了能在減排達(dá)標(biāo)的情況下提高產(chǎn)能，鋼廠對(duì)進(jìn)口高品位的鐵礦石需求不減，預(yù)計(jì)9月份鐵礦石進(jìn)口量仍可能繼續(xù)回升。

3、鐵礦石港口庫(kù)存

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止8月30日，全國(guó)45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為14733.23萬(wàn)噸，較上月減少了612.25萬(wàn)噸，維持在1.5億噸之下，港口庫(kù)存壓力整體上有所緩解，呈現(xiàn)出的趨勢(shì)是逐步在減少。不過8月份港口庫(kù)存出現(xiàn)較大的回落的原因中，臺(tái)風(fēng)天氣使得山東等地區(qū)出現(xiàn)一定封航現(xiàn)象，是導(dǎo)致港口庫(kù)存有所下降的原因之一；但是封航也導(dǎo)致在港船舶數(shù)量有所增加，因此隨著北方港口停止封航，港口庫(kù)存可能出現(xiàn)一定的回升。

4、國(guó)內(nèi)礦山開工率

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日全國(guó)范圍內(nèi)樣本266座礦山產(chǎn)能利用率達(dá)到42.8%，相較于上個(gè)月的39.6%有所回升，礦山總庫(kù)存為67萬(wàn)噸，較上月的70萬(wàn)噸減少了3萬(wàn)噸。由于受環(huán)保持續(xù)的影響，產(chǎn)能利用率在8月份雖有所回升，但相較于之前45%附近的水平仍有差距，較去年同期的48.3%，下滑了5.5%；而廠內(nèi)庫(kù)存較上月保持平穩(wěn)，整體仍處于低位。進(jìn)入9月份，礦山在環(huán)保政策影響下產(chǎn)能利用率難以大幅提高，庫(kù)存預(yù)計(jì)或?qū)⑷匀惶幱谙禄瑧B(tài)勢(shì)，只是國(guó)際礦山供應(yīng)仍處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

（二）下游市場(chǎng)及需求分析

1、鋼廠高爐開工率

據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，8月底全國(guó)163家鋼廠高爐開工率66.71%，較上月底的67.40%小幅回落；產(chǎn)能利用率76.54%環(huán)比上月降0.12%，整體基本保持平穩(wěn)。8月份樣本鋼廠的開工率和產(chǎn)能利用率仍然處于低位，而環(huán)保限產(chǎn)是其主要影響原因。進(jìn)入9月份，環(huán)保限產(chǎn)仍然難以放松，唐山地區(qū)前期的限產(chǎn)政策雖然將要到期，但是其天氣未有明顯好轉(zhuǎn)，而近期國(guó)家持續(xù)強(qiáng)調(diào)對(duì)藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)的規(guī)劃和實(shí)施，預(yù)計(jì)后期環(huán)保政策仍然將繼續(xù)嚴(yán)格實(shí)施。綜合來看，9月份鋼廠開工率仍難以出現(xiàn)提高。

2、鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)

8月份鋼材期現(xiàn)價(jià)格沖高回落。8月中上旬在環(huán)保因素繼續(xù)發(fā)酵，以及鋼坯大幅上漲和鋼廠推漲帶動(dòng)下，鋼材價(jià)格價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，而在下旬，由于高位成交受阻，市場(chǎng)恐高心理漸顯影響，價(jià)格開始回落。進(jìn)入9月份，盡管當(dāng)前現(xiàn)貨高位成交受阻、貿(mào)易需求有所減弱，短期價(jià)格有回調(diào)需求，但從中長(zhǎng)期來看，未來環(huán)保政策實(shí)施只會(huì)更加嚴(yán)格，鋼材產(chǎn)量還是會(huì)受到一定的抑制，難以釋放；而隨著高溫、雨水天氣影響趨弱，以及國(guó)家對(duì)基建投資的重視，鋼材需求有增加的預(yù)期，且當(dāng)前螺紋鋼庫(kù)存仍處于低位，后期價(jià)格或仍有上漲驅(qū)動(dòng)，只是后市螺強(qiáng)礦弱的局面仍為常態(tài)化。

第三部分  投資策略

I1901合約上探520元/噸后承壓回落，當(dāng)前處在480元/噸附近整理，從數(shù)據(jù)顯示礦山整體發(fā)貨量明顯超過7月份，預(yù)計(jì)進(jìn)入9月份鐵礦石港口現(xiàn)貨將會(huì)陸續(xù)增加。疊加國(guó)內(nèi)環(huán)保加壓，鐵礦石供應(yīng)仍然處于相對(duì)寬松的局面。

投資策略：拋空I1901合約

（1）資金管理：本次交易擬投入總資金的30%-40%，分批建倉(cāng)后持倉(cāng)金額比例不超出總資金的40%。

（2）持倉(cāng)成本：交易采取分批建倉(cāng)策略，持倉(cāng)成本控制在488—502元/噸之間。

（3）風(fēng)險(xiǎn)控制：若期價(jià)漲至515元/噸則開始執(zhí)行部分止損，若期價(jià)漲至520元/噸以上，則需要對(duì)全部頭寸作止損處理。

（4）持倉(cāng)周期：本次交易持倉(cāng)預(yù)計(jì)兩個(gè)月，視行情變化及基本面情況進(jìn)行調(diào)整。

（5）止盈計(jì)劃：當(dāng)期價(jià)向我們策略方向運(yùn)行，下方目標(biāo)看向460元/噸，若此區(qū)域呈現(xiàn)整理態(tài)勢(shì)，則減持倉(cāng)位，逐步獲利了結(jié)，若盤中快速跌破460一線，則進(jìn)一步持倉(cāng)看向440-450元/噸。視盤面狀況及技術(shù)走勢(shì)可滾動(dòng)交易，逐步獲利止盈。

（6）風(fēng)險(xiǎn)收益比評(píng)估： 帳戶總資金為1000萬(wàn)元，持倉(cāng)不高于400萬(wàn)元，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益比為2.3 ：1。