導(dǎo)言：一般而言，原油價(jià)格變動(dòng)是眾多因素的共同作用的結(jié)果，包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，地緣政治等等。同樣，天氣因素也成為判斷預(yù)測油價(jià)走勢的重要依據(jù)。9月到來，美國也迎來了傳統(tǒng)的颶風(fēng)季。據(jù)美國有線新聞網(wǎng)(CNN)14日報(bào)道，當(dāng)?shù)貢r(shí)間14日上午7點(diǎn)15分(北京時(shí)間14日晚7點(diǎn)15分)，“佛羅倫斯”在美國東海岸的北卡羅來納州登陸，風(fēng)力為144公里/小時(shí)(約合40米/秒)。颶風(fēng)導(dǎo)致北卡羅來納州和南卡羅來納州大范圍斷電，影響約43.7萬人。數(shù)次颶風(fēng)災(zāi)害都給民眾生活帶來了諸多不便，卻對油價(jià)產(chǎn)生了不同的影響。下文將對比美國歷史上十大颶風(fēng)中“卡特里娜”，“哈維”對原油及成品油市場帶來的擾動(dòng)，并分析推演此次“佛羅倫斯”的后續(xù)影響。

核心觀點(diǎn)   

數(shù)次颶風(fēng)災(zāi)害都給民眾生活帶來了諸多不便，卻對油價(jià)產(chǎn)生了不同的影響。

颶風(fēng)過后，暴雨，洪水狀況頻發(fā)，汽油和柴油的零售價(jià)格將受到當(dāng)?shù)嘏渌驼居邢薜墓?yīng)和再供應(yīng)所需時(shí)間的影響。

說明市場整體較為理性，盤整格局無法突破，盤面還在等待方向指引。

從中長期的角度看，市場價(jià)格仍舊回歸基本面指引，原油市場再平衡的步伐仍會(huì)緩步推進(jìn)，預(yù)計(jì)布油四季度運(yùn)行區(qū)間為70-85美金/桶。

一、2005年“卡特里娜”：影響程度深范圍廣，原油汽油均上漲 

2005年8月，卡特里娜颶風(fēng)在巴哈馬群島附近生成，8月24日于佛羅里達(dá)州登陸后進(jìn)入了墨西哥灣，在4天內(nèi)升級(jí)為5級(jí)颶風(fēng)，這也是美國國家颶風(fēng)中心現(xiàn)行。從結(jié)果上看，此次颶風(fēng)導(dǎo)致墨西哥灣附近三分之一合計(jì)150萬桶產(chǎn)能的油田被迫關(guān)閉，250萬桶煉廠加工產(chǎn)能受到影響。8月29日WTI油價(jià)暴漲4.67美元至70.8美元，汽油價(jià)格更是在卡特里娜登陸一周內(nèi)跳漲超過30%。IEA宣布釋放200萬桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備油也側(cè)面反映出此次颶風(fēng)帶來的原油及成品油供應(yīng)危機(jī)。

客觀來說，13年前美國墨西哥灣的煉廠及原油生產(chǎn)平臺(tái)對于極端天氣的處理能力顯然不及當(dāng)前，而卡特里娜的路徑恰巧途徑重要的煉化及開采生產(chǎn)設(shè)施。甚至與在隨后的兩個(gè)月內(nèi)都無法完全恢復(fù)。屆時(shí)美國作為世界上排名靠前的原油消費(fèi)大國，仍舊維持著南油北上的運(yùn)輸模式，而墨西哥灣擔(dān)負(fù)著進(jìn)口與轉(zhuǎn)運(yùn)中樞的雙重身份，在此次颶風(fēng)中受災(zāi)嚴(yán)重。市場擔(dān)憂供應(yīng)問題，因此使得WTI和汽油價(jià)格均有亮眼表現(xiàn)。

二、2017年“哈維”：原油汽油價(jià)格變動(dòng)出現(xiàn)分歧 

2017年8月25日晚間，颶風(fēng)“哈維”橫掃墨西哥灣沿岸地區(qū)，迫使該地區(qū)煉油廠停產(chǎn)，航道和港口關(guān)閉。截至2017年9月1日的一周，美國墨西哥灣沿岸煉油廠的總投入比前一周減少了320萬桶/日，或34%，這是自2008年古斯塔夫和艾克颶風(fēng)以來的最大降幅。該地區(qū)煉油廠每周利用率從96%降至63%。不過，油價(jià)卻與汽油價(jià)格變動(dòng)大相徑庭。8月28日，汽油價(jià)格曾一度跳漲7%，而油價(jià)卻維持震蕩的低迷走勢。

從上圖中不難看出，颶風(fēng)哈維對汽油價(jià)格的影響同卡特里娜和麗塔颶風(fēng)相比存在滯后性，但延續(xù)時(shí)間更長。這是因?yàn)橐驗(yàn)轱Z風(fēng)登陸科珀斯克里斯蒂附近的幾天后，得克薩斯州休斯敦和得克薩斯州亞瑟港的煉油廠才開始停產(chǎn)。因此，汽油價(jià)格在四個(gè)交易日前穩(wěn)步上升，然后開始緩步下降。不過，原油價(jià)格表現(xiàn)平平，并未出現(xiàn)伴隨卡特里娜颶風(fēng)的大漲行情。

為何同樣作為大型颶風(fēng)的卡特里娜和哈維卻給盤面帶來了不一樣的結(jié)果呢？

首先，從兩次颶風(fēng)的路徑上看，盡管都途徑墨西哥灣，但相對于原油開采平臺(tái)，哈維對于煉廠產(chǎn)能的影響更大。美國煉油廠一半的產(chǎn)能都位于墨西哥灣沿岸德克薩斯地區(qū)（PADD 3），哈維途經(jīng)德州和路易斯安那州，而這兩個(gè)州的煉廠加工產(chǎn)能分別為560 萬桶/天和330 萬桶/天，占全美煉油總產(chǎn)能的31%。煉油廠的運(yùn)作在很大程度上取決于原油和原料供應(yīng)、電力、安全工作條件、勞動(dòng)力供應(yīng)和生產(chǎn)出口。由于哈維颶風(fēng)，該地區(qū)的許多煉油廠要么減少運(yùn)行，要么停產(chǎn)。颶風(fēng)哈維帶來的停電，洪水等次生災(zāi)害使得關(guān)停的煉廠也無法在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)，導(dǎo)致原油庫存上升，限制了油價(jià)的上行空間。

其次，頁巖油革命之后，美國原油管道運(yùn)輸?shù)倪壿嫲l(fā)生了反轉(zhuǎn)，墨西哥灣從進(jìn)口地變成了北部頁巖油出口拉丁美洲，歐洲的轉(zhuǎn)運(yùn)地。而哈維使得墨西哥灣以及Permian至休斯頓近120萬桶的原油運(yùn)量受到影響，庫欣地區(qū)庫存增加，原油出口也同樣受阻，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)端壓力。對汽油來說，煉廠產(chǎn)能的大幅下滑很快體現(xiàn)在了上漲的價(jià)格中。以此看來，兩次颶風(fēng)給油市帶來的不同結(jié)果也就不難解釋了。

三、2018年佛羅倫斯：對原油價(jià)格的影響可能不及汽油 

正如前文所說，頁巖油革命之后的油市分析邏輯需要發(fā)生轉(zhuǎn)變，從當(dāng)前的情況看，颶風(fēng)正式著陸前，截至9月11日收盤，布倫特原油期貨收漲2.2%，報(bào)每桶79.06美元。美國WTI原油期貨收高2.5%，報(bào)每桶69.25美元。盤面對于颶風(fēng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)提前price in，而在颶風(fēng)真正到來后反而會(huì)表現(xiàn)的比較平淡。

從颶風(fēng)路徑上看，佛羅倫斯會(huì)繞過墨西哥灣和費(fèi)城地區(qū)的煉油廠，但將汽油和柴油從休斯頓運(yùn)往紐約的Colonial輸油管道可能會(huì)受到影響。對于汽油市場而言，伴隨著美國總統(tǒng)唐納德·特朗普宣布北卡羅來納州、南卡羅來納州和弗吉尼亞州進(jìn)入緊急狀態(tài)，這三個(gè)州都下令沿海岸進(jìn)行大規(guī)模疏散，加油站的汽油消耗殆盡，進(jìn)一步加劇了民眾恐慌。通常在颶風(fēng)到達(dá)受影響地區(qū)之前幾天，隨著消費(fèi)者為撤離做準(zhǔn)備而購買燃料，對汽油柴油的需求迅速增加。這種意想不到的需求增長給當(dāng)?shù)乜捎玫膸齑鎺砹藟毫Α８鶕?jù)EIA數(shù)據(jù)，9月10日，Lower Atlantic地區(qū)普通汽油的平均零售價(jià)格為每加侖2.67美元，公路柴油的平均價(jià)格為每加侖3.13美元。颶風(fēng)過后，暴雨，洪水狀況頻發(fā)，汽油和柴油的零售價(jià)格將受到當(dāng)?shù)嘏渌驼居邢薜墓?yīng)和再供應(yīng)所需時(shí)間的影響。如果該地區(qū)正常的供應(yīng)鏈中斷，使用替代供應(yīng)路線的額外成本也可能增加汽油和柴油零售價(jià)格。

從基金持倉的角度考慮，根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和倫敦洲際交易所的數(shù)據(jù)計(jì)算，截止9月11日的一周，對沖基金和其他管理基金在紐約商品交易所和倫敦洲際交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油期貨和期權(quán)和布倫特原油期貨和期權(quán)中持有的凈多頭總計(jì)減少4342手，相當(dāng)于減少434.2萬桶原油。說明市場整體較為理性，盤整格局無法突破，盤面還在等待方向指引。

因此，對原油價(jià)格而言，颶風(fēng)佛羅倫斯帶來的影響可能不及其對汽油價(jià)格的拉升。不過，考慮到天氣因素的不可控性，市場仍需密切跟蹤美國颶風(fēng)季的其他消息。從中長期的角度看，市場價(jià)格仍舊回歸基本面指引，原油市場再平衡的步伐仍會(huì)緩步推進(jìn)，預(yù)計(jì)布油四季度運(yùn)行區(qū)間為70-85美金/桶。美伊制裁升級(jí)，1100萬桶SPR釋放時(shí)間臨近，原油市場存在波段性操作機(jī)會(huì)。