本文來回答大家的一個疑問，價值投資理念對周期股適用嗎？當(dāng)然適用，因為巴菲特也投資周期股。中國石油股份的2003年年報顯示巴菲特以個人名義持有23.48億股，直到2007年年報顯示巴菲特完全清倉。期間股價漲幅283.81%（2003年12月31日至2007年12月31日）。

既然價值投資大師并沒有把周期股剔除出他的選股范圍，那么我們來看看根據(jù)價值投資理念編制的神奇公式指數(shù)對周期股有效嗎?

一、神奇公式指數(shù)中周期股和非周期股的整體走勢情況

首先，把鋼鐵、采掘、化工、房地產(chǎn)和有色五個行業(yè)定義為周期行業(yè)，剩余的行業(yè)定義為非周期行業(yè)。把神奇公式指數(shù)歷史各期成份股拆分成周期和非周期后按照等權(quán)重配置，走勢如圖8-1所示。

圖8-1 神奇公式指數(shù)周期行業(yè)和非周期行業(yè)走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

從圖8-1中可以看出，從過去十二年的整體歷史數(shù)據(jù)來看，剔除周期股之后的神奇公式非周期指數(shù)（圖中橙色的線）走勢與神奇公式指數(shù)相比并無顯著差異。但階段性周期行業(yè)和非周期行業(yè)會出現(xiàn)相對的強弱變化。在藍色虛線框中，即2009年至2013年間，神奇公式周期行業(yè)走勢比非周期行業(yè)強，但在橙色虛線框中，即2016年神奇公式非周期行業(yè)走勢比周期行業(yè)強。

二、個股案例分析：采掘行業(yè)的股票C

股票C屬于采掘行業(yè)，是周期股。自2006年1月1日至2018年9月26日，在全部26期選股中，股票C共入選神奇公式指數(shù)成份股10期。神奇公式指數(shù)每半年選股一次，入選10次就說明神奇公式指數(shù)累計持有股票B的時間長達5年之久。自從2013年11月股票C被剔除出神奇公式指數(shù)成份股后至今都未再入選。

股票C的股價走勢如圖8-2所示，股票C僅在灰色柱狀標注的三個時間區(qū)間內(nèi)入選神奇公式指數(shù)成份股。從圖8-2中可以看出，第1個和第2個灰色柱狀區(qū)間內(nèi)股價是上漲的，第1個和第2個灰色柱子之間以及第2個和第3個灰色柱子之間股價是下跌的，這說明神奇公式指數(shù)這幾次的入選和剔除都是有效的。但是在第3個灰色柱狀區(qū)間內(nèi)（總計4期）股價是下跌的，說明最后一次的調(diào)入操作是失效的。在總計26期成份股調(diào)整中，4期是失效的，有效占比84.6%。這說明從周期股C的案例來看，神奇公式指數(shù)對周期股C是有效的。

圖8-2 股票C股價和神奇公式指數(shù)、上證綜指走勢對比

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

三、股票C的歷史ROC和EY指標

神奇公式指數(shù)是根據(jù)全部A股的財務(wù)報表來計算ROC和EY這兩個指標，再根據(jù)這兩個指標的綜合排名情況決定個股是否能入選神奇公式指數(shù)。股票C的歷史ROC和EY指標值詳見圖8-3所示，灰色的柱子代表入選神奇公式指數(shù)的時間段，可以看出入選神奇公式指數(shù)期間股票C的EY非常高。

圖8-3股票C的歷史ROC和EY

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

四、入選和剔除原因分析

1、剔除原因分析

（1）2007Q3是利潤下滑32.57%疊加前期股價上漲102.82%雙因素共同作用導(dǎo)致EY下降65.33%，因此剔除。

表8-1 2007Q3剔除的EY拆分

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

表8-2 2007Q3剔除的ROC拆分

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

（2）2011Q1利潤下滑34.17%，應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款大幅提升23.71億導(dǎo)致ROC下降，因此剔除。

表8-3 2011Q1剔除的EY拆分

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

表8-4 2011Q1剔除的ROC拆分

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

（3）2013Q3利潤下滑66.67%，應(yīng)收賬款大幅提升10億導(dǎo)致ROC下降，因此剔除。

表8-5 2013Q3剔除的EY拆分

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

表8-6 2013Q3剔除的ROC拆分

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

2、入選原因分析

（1）2008Q3利潤上漲160.54%疊加前期股價下跌62.51%雙因素共同作用導(dǎo)致EY大幅提升531.82%，因此入選。

表8-7 2008Q3入選的EY拆分

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

表8-8 2008Q3入選的ROC拆分

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

（2）2011Q3，利潤增長56.51%，同時ROC由正轉(zhuǎn)負大幅提升了排名，因此入選。由于應(yīng)付賬款增加33.68%，預(yù)收款項增加30.51%導(dǎo)致無息流動負債增加9.86億，同時應(yīng)收賬款減少6.4億，ROC由正轉(zhuǎn)負。

季報中披露“預(yù)收款項增加的主要原因是預(yù)收煤款增加所致。其他應(yīng)付款增加的主要原因是本報告期應(yīng)付工程款及修理費增加所致?！?/p>

表8-9 2011Q3入選的EY拆分

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

表8-10 2011Q3入選的ROC拆分

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中郵基金

總結(jié)：周期股受經(jīng)濟周期的影響大，導(dǎo)致業(yè)績波動大，因此具有較高彈性，由于神奇公式指數(shù)選用時效性更好的一季報和三季報數(shù)據(jù)，因此在股票C的案例中神奇公式選股整體有效。

在以上分析中，我們看到2008年第3季度利潤提升的同時前期股價下跌，投資價值凸現(xiàn)因此入選；2007年第三季度利潤下滑的同時前期股價上漲，投資價值已經(jīng)通過前期股價的大幅上漲獲得兌現(xiàn)，因此剔除出成份股。這都是價值投資理念的經(jīng)典體現(xiàn)。