油價(jià)欲上演“飛龍?jiān)谔臁?！四季度能如愿否?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2018-10-08 17:14:51 來(lái)源：海通期貨 作者：楊安

l 9月，市場(chǎng)基本面的發(fā)展始終向著多頭有利的方向前進(jìn)，價(jià)格漲幅巨大。 l 阿曼原油遭遇市場(chǎng)炒作，價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)較大漲幅，帶動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格上揚(yáng)。 l 美債收益率不斷攀升，影響美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美股有見(jiàn)頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，原油價(jià)格將會(huì)受到一定的影響。 l 伊朗原油出口和產(chǎn)量預(yù)期將進(jìn)一步下滑，將構(gòu)成價(jià)格的底部支撐。 l OPEC+和美國(guó)原油產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，在一定程度上抵消了伊朗的影響。 l 市場(chǎng)需求出現(xiàn)下滑，美國(guó)煉廠開(kāi)始檢修，原油庫(kù)存進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)階段。 l 全球煉油利潤(rùn)萎靡不振，歐洲煉油出現(xiàn)虧損，美國(guó)煉油利潤(rùn)毫無(wú)起色，中國(guó)利潤(rùn)出現(xiàn)短暫繁榮。 l EIA預(yù)計(jì)四季度供需平衡穩(wěn)中偏松，未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的格局。 l 四季度原油價(jià)格振蕩為主，預(yù)計(jì)BRENT區(qū)間位于70-85美元，中軸價(jià)格位于78附近；SC價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)在480-570之間，中軸價(jià)格位于520元左右。 行情回顧 9月，多方勢(shì)力奮力拉升油價(jià)，價(jià)格也不負(fù)眾望的出現(xiàn)了周線級(jí)別的向上破位，BRENT價(jià)格更是達(dá)到了4年以來(lái)的新高，SC創(chuàng)造了上市以來(lái)的最高位！對(duì)于本月的原油價(jià)格，基本上可以分為三個(gè)階段：颶風(fēng)的炒作、OPEC的博弈和阿曼價(jià)格的引導(dǎo)。 第一個(gè)區(qū)間： 9月3日-9月18日。在這一階段中，颶風(fēng)的因素成為了影響油價(jià)的關(guān)鍵，在美國(guó)歷史上罕見(jiàn)的佛羅倫薩颶風(fēng)影響之下，原油價(jià)格一天之內(nèi)飆漲2.5美元，觸及70美元重要關(guān)口，為油價(jià)進(jìn)一步上行并突破新高打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 第二個(gè)區(qū)間： 9月19日-9月27日。這一階段OPEC粉墨登場(chǎng)，開(kāi)始了一場(chǎng)唱多油價(jià)的大戲。首先沙特表示對(duì)80美元的價(jià)格感到安心，隨后價(jià)格開(kāi)始反應(yīng)，WTI一舉突破70美元并穩(wěn)穩(wěn)地站住。中秋節(jié)的假期，OPEC再次上演大戲，伊朗舉行軍演演練封鎖霍爾木茲海峽，OPEC+決定不進(jìn)行增產(chǎn)以面對(duì)伊朗出口下滑。雙重刺激之下，油價(jià)一飛沖天，BRENT創(chuàng)造了四年以來(lái)的高位！ 第三個(gè)區(qū)間：9月28日-10月5日。這一階段，在阿曼市場(chǎng)的引導(dǎo)之下，價(jià)格急劇攀升，到了最瘋狂的時(shí)候，任何的下跌都被多頭視為加倉(cāng)買(mǎi)入的好機(jī)會(huì)，任何利空都被多頭當(dāng)做利好來(lái)消化。盡管美國(guó)的原油庫(kù)存出現(xiàn)了3月份以來(lái)的最大增幅，價(jià)格仍然沒(méi)有被打壓下去，反而借此機(jī)會(huì)再次強(qiáng)拉價(jià)格，市場(chǎng)的瘋狂程度讓人震驚！ 截止到10月5日，BRENT上漲6.9美元/桶或8.14%，WTI上漲4.39美元/桶或6.26%，SC上漲39.6元/桶或7.56%。 大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn) 整個(gè)9月，大類(lèi)資產(chǎn)中表現(xiàn)最好的當(dāng)屬原油和銅。在美元指數(shù)的持續(xù)走弱下，新興經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂也逐漸褪去，市場(chǎng)需求預(yù)期再次向好，支撐原油價(jià)格和銅價(jià)格快速上漲。 但是，目前向好的經(jīng)濟(jì)下埋藏在一個(gè)不小的雷，這個(gè)雷就是美國(guó)的國(guó)債收益率。當(dāng)前2年期美債和5年期美債的收益率均創(chuàng)下10年來(lái)新高，前者已達(dá)2.88%（兩年前僅為0.75%），后者更是達(dá)到3.07%。美國(guó)十年期國(guó)債收益率已經(jīng)達(dá)到了3.23%，并且十年期收益率與五年期的收益率的差已經(jīng)接近于0，上一次出現(xiàn)這種情況還是在2007年，隨后便出現(xiàn)了雷曼兄弟銀行倒閉以及美國(guó)08年的次貸危機(jī)，與之伴隨的還有美國(guó)股市的崩盤(pán)。本月，道瓊斯指數(shù)再次出現(xiàn)了上漲，如此高位之下加上最近的快速上行，美股有高位出貨的嫌疑。并且在國(guó)慶假期期間，美國(guó)10年期國(guó)債期貨出現(xiàn)了周線級(jí)別的向下破位，當(dāng)前空頭趨勢(shì)已經(jīng)形成。美股在觸碰新高之后也表現(xiàn)的很不理想，連續(xù)兩個(gè)交易日大幅下跌。在此情況之下，關(guān)注美債期貨的走勢(shì)情況以及美股的走勢(shì)，謹(jǐn)防美股的崩盤(pán)帶動(dòng)油價(jià)的下挫。 原油基本面之供給 本月，供給端的主要矛盾點(diǎn)在于伊朗原油出口的下滑以及OPEC的原油會(huì)議上做出不增產(chǎn)的決定。未來(lái)潛在的矛盾點(diǎn)在于美國(guó)原油的增產(chǎn)以及美國(guó)原油出口的快速增加。 伊朗方面，主要問(wèn)題仍然集中在美國(guó)制裁之下的伊朗出口受阻，導(dǎo)致伊朗原油產(chǎn)量下滑。根據(jù)調(diào)查顯示，伊朗原油出口量已經(jīng)從4月份的260萬(wàn)桶/日下滑至177萬(wàn)桶/日，下滑幅度大約為83萬(wàn)桶/天。 伊朗的原油產(chǎn)量也已經(jīng)從高位開(kāi)始下滑，一月份伊朗的原油產(chǎn)量大約為382萬(wàn)桶/天，截止到8月份產(chǎn)量已經(jīng)下滑至358萬(wàn)桶/天，下滑幅度大約為24萬(wàn)桶/天。上次伊朗遭受制裁時(shí)，原油產(chǎn)量大約維持在270萬(wàn)桶/天的水平上，也就是說(shuō)市場(chǎng)預(yù)期到伊朗原油產(chǎn)量仍有88萬(wàn)桶/天的下滑。 但這次與上次有所有不同的是，上一次制裁是歐洲以及美國(guó)的共同作用，此次制裁缺少歐洲的支持。有報(bào)道稱(chēng)，歐洲計(jì)劃另外建立一套支付系統(tǒng)，試圖通過(guò)繞開(kāi)美國(guó)繼續(xù)與伊朗進(jìn)行合作。同時(shí)，伊朗背后的俄羅斯和中國(guó)會(huì)繼續(xù)給伊朗進(jìn)行輸血，以達(dá)到穩(wěn)定中東利益的目的。雖然韓國(guó)和日本已經(jīng)明確表示將不再進(jìn)口伊朗的石油，印度原本在11月份也沒(méi)有采購(gòu)伊朗原油的計(jì)劃，但市場(chǎng)再次有人士稱(chēng)，印度將在11月購(gòu)買(mǎi)900萬(wàn)桶伊朗石油。這個(gè)全球第三大石油進(jìn)口國(guó)仍將繼續(xù)從伊朗購(gòu)買(mǎi)原油。一位消息人士說(shuō)：“煉油廠將11月從伊朗提用125萬(wàn)噸（約900萬(wàn)桶）石油。”據(jù)消息人士稱(chēng)，印度石油公司將從伊朗石油和曼加羅爾煉油廠提600萬(wàn)桶和從Petrochemicals Ltd提300萬(wàn)桶石油資源。綜合全球各方態(tài)度來(lái)看此次對(duì)于伊朗的制裁，恐怕影響力度不及上次，因此能源研發(fā)中心預(yù)計(jì)，此次伊朗原油產(chǎn)量下滑或不及預(yù)期，伊朗原油產(chǎn)量或?qū)⒕S持在300萬(wàn)桶/天之上，未來(lái)的下滑幅度也僅有50萬(wàn)桶/天左右。 盡管伊朗產(chǎn)量出現(xiàn)了下滑，但我們卻發(fā)現(xiàn)整體的OPEC產(chǎn)量是在增長(zhǎng)的，增長(zhǎng)的主要的動(dòng)力來(lái)自于伊拉克以及沙特。年初到現(xiàn)在，伊朗原油產(chǎn)量下滑了24萬(wàn)桶/天，與此同時(shí)，伊拉克原油產(chǎn)量增長(zhǎng)了20萬(wàn)桶/天，沙特原油產(chǎn)量增長(zhǎng)了41萬(wàn)桶/天。OPEC在嘴上說(shuō)不增產(chǎn)推升油價(jià)，但背后卻在高油價(jià)的誘惑之下紛紛增產(chǎn)，希望能夠在伊朗退出之后分一杯羹。 另外，OPEC+中的大流氓當(dāng)屬俄羅斯，雖然近期的OPEC+會(huì)議上達(dá)成了不增產(chǎn)的結(jié)果，但俄羅斯從來(lái)沒(méi)有停止增產(chǎn)的步伐。俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克稱(chēng)俄羅斯9月原油產(chǎn)量?jī)H略高于8月水平，他還稱(chēng)俄羅斯有能力增加原油產(chǎn)量，但不一定會(huì)增產(chǎn)。嘴炮打的叮當(dāng)響，但實(shí)際行動(dòng)卻是另外一回事。18年8月俄羅斯原油出口555.2萬(wàn)桶/日，環(huán)比增長(zhǎng)1.9%，高油價(jià)之下，不增產(chǎn)不增加出口，誰(shuí)信？ 未來(lái)的供給端的矛盾點(diǎn)或許在于美國(guó)，目前來(lái)看，美國(guó)的這個(gè)矛盾點(diǎn)正有引爆的意思。據(jù)最新一期的EIA數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周美國(guó)原油產(chǎn)量達(dá)到了1110萬(wàn)桶/日，結(jié)束了15周的盤(pán)整，突破1100萬(wàn)桶/日的重要的關(guān)口。美國(guó)原油產(chǎn)量的增長(zhǎng)，意味著之前限制美國(guó)原油產(chǎn)出的運(yùn)輸瓶頸或許得以解決，這也暗示著美國(guó)原油出口量將會(huì)大幅增加。 據(jù)外媒報(bào)告，11月，位于西德克薩斯州一條擴(kuò)大的輸油管道將開(kāi)始運(yùn)行，這有助于緩解幾個(gè)月來(lái)一直拖累美國(guó)中部地區(qū)原油價(jià)格的運(yùn)輸瓶頸。另外，費(fèi)城郊外的一個(gè)鐵路碼頭已開(kāi)始運(yùn)送巴肯原油，這個(gè)鐵路碼頭之前已停業(yè)了近三年，正是由于美國(guó)管道的限制導(dǎo)致了巴肯地區(qū)的原油價(jià)格被打折銷(xiāo)售，產(chǎn)生了能夠支撐鐵路運(yùn)營(yíng)的利潤(rùn)，才使得類(lèi)似的碼頭重新啟用。 從最新一期的EIA數(shù)據(jù)中我們也能看到類(lèi)似的情況。近一段時(shí)間，美國(guó)原油進(jìn)口量維持在年內(nèi)相對(duì)低位，但是美國(guó)原油出口量卻大幅攀升，這也從側(cè)面印證了或許美國(guó)原油運(yùn)輸?shù)钠款i得到了一定的緩解。 在當(dāng)前的價(jià)格之下，市場(chǎng)不缺產(chǎn)能更不缺供給，因此未來(lái)的原油基本面會(huì)如何發(fā)展將主要看需求的增長(zhǎng)能否跟上供給。 原油基本面之需求 本月，原油需求端并沒(méi)有什么大的起伏，但未來(lái)的矛盾點(diǎn)卻都指向同一個(gè)方向需求收縮。 首先，最核心也是最容易獲得數(shù)據(jù)的當(dāng)屬美國(guó)的原油需求。EIA數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)煉廠開(kāi)工率出現(xiàn)了大幅度下滑，美國(guó)煉油輸入同樣跟隨著下滑。仔細(xì)觀察就可以發(fā)現(xiàn)，此次開(kāi)工率的下滑其實(shí)是提前于往年，這主要是因?yàn)榻衲瓿善酚托枨蟮囊?jiàn)頂導(dǎo)致的。 裂解價(jià)差最能反映出汽柴油的供需平衡情況。今年美國(guó)的汽柴油裂解價(jià)差均呈現(xiàn)出不溫不火的景象，而且美國(guó)的汽油需求已經(jīng)出現(xiàn)見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，柴油的需求尚可，但不排除隨后的一段時(shí)間內(nèi)也出現(xiàn)見(jiàn)頂?shù)目赡堋?/p> 歐洲的裂解價(jià)差今年的表現(xiàn)可謂冰火兩重天。汽油的裂解價(jià)差創(chuàng)造了15年以來(lái)的歷史低位，同時(shí)也是今年以來(lái)的最差數(shù)據(jù)。歐洲汽油的消費(fèi)已經(jīng)非常的疲軟，這在一定程度上抑制了原油的需求。但是柴油的裂解價(jià)差情況表現(xiàn)的還是不錯(cuò)的，當(dāng)前水平高于15/16年，但是要弱于17年。整體來(lái)看，歐洲的原油需求表現(xiàn)的不是很理想，比去年要差很多。 唯一一個(gè)表現(xiàn)的比較好的要數(shù)中國(guó)的成品油裂解價(jià)差，但我們要注意到，裂解價(jià)差的走高并不一定代表需求的向好。此次裂解價(jià)差的大幅走高主要是因國(guó)內(nèi)稅改因素的作用下，地?zé)挸善酚凸?yīng)不及預(yù)期以及煉廠為了彌補(bǔ)成本而被迫的做出提價(jià)行為。據(jù)能源研發(fā)中心了解到，由于國(guó)內(nèi)稅收問(wèn)題，許多煉廠的銷(xiāo)售卡在了發(fā)票這一環(huán)節(jié)，導(dǎo)致實(shí)際的煉廠銷(xiāo)售數(shù)據(jù)并不是很理想。也就是說(shuō)，雖然價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，但是煉廠的原油需求并沒(méi)有因此大幅的攀升。 盡管如此，地方煉廠的原油進(jìn)口數(shù)據(jù)在8月份依然是增加的，這主要是因?yàn)榕R近年底，地方煉廠都在加緊進(jìn)口原油，以完成年初申請(qǐng)的原油配額。因?yàn)楦鶕?jù)商務(wù)部的要求，如果地方煉廠今年的原油進(jìn)口配額沒(méi)有完成且相差很大的話，那么明年的原油配額申請(qǐng)就會(huì)被削減，屆時(shí)再想大量申請(qǐng)恐怕就困難重重。正是出于這種擔(dān)憂，因此我們看到了市場(chǎng)上在“搶油”的情形。有外媒報(bào)道稱(chēng)，正是由于中國(guó)煉廠的“搶油”行為，導(dǎo)致西非的原油貼水出現(xiàn)了大幅的上漲。但是這種政策因素導(dǎo)致的需求向好，并不能持久的維持下去，當(dāng)前的大量進(jìn)口其實(shí)是在透支未來(lái)的需求，這對(duì)未來(lái)的原油基本面來(lái)說(shuō)將是一個(gè)利空。 原油基本面之庫(kù)存及供需平衡 從EIA的短期能源展望上來(lái)看，四季度及2019年，原油市場(chǎng)基本維持在供需平衡的水平上。 從庫(kù)存消費(fèi)比上來(lái)看，OECD的庫(kù)存消費(fèi)比和美國(guó)的庫(kù)存消費(fèi)比出現(xiàn)一定程度的分化。單從OECD的庫(kù)存消費(fèi)比來(lái)看，未來(lái)的原油價(jià)格趨向于振蕩。單從美國(guó)的庫(kù)存消費(fèi)比來(lái)看，未來(lái)的原油價(jià)格傾向于下跌。這或許也從側(cè)面提醒我們排除美國(guó)之后的OECD庫(kù)存消費(fèi)比或許比較好，也就是說(shuō)BRENT計(jì)價(jià)的原油市場(chǎng)基本面將要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于WTI計(jì)價(jià)的原油市場(chǎng)。 從供需差上來(lái)看，未來(lái)的原油價(jià)格傾向于振蕩走勢(shì)。 從庫(kù)存的數(shù)據(jù)上來(lái)看，OECD庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到了OPEC減產(chǎn)前的期望水平，OECD庫(kù)存結(jié)構(gòu)相對(duì)較好。美國(guó)的原油庫(kù)存最近也出現(xiàn)了明顯的下滑，但是從季節(jié)性上來(lái)看，目前正好處于美國(guó)原油增庫(kù)存的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，未來(lái)在美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)及消費(fèi)下滑的影響下，美國(guó)原油庫(kù)存增長(zhǎng)的幅度將會(huì)加快，對(duì)原油價(jià)格來(lái)說(shuō)將是一個(gè)打擊。 行情展望 綜上所述，客觀評(píng)估四季度的原油市場(chǎng)并沒(méi)有當(dāng)前油價(jià)表現(xiàn)的那樣樂(lè)觀，油價(jià)上演飛龍?jiān)谔熘噩F(xiàn)100美元的目標(biāo)難度很大。同時(shí)我們也能夠很明確的感覺(jué)到相對(duì)于供給端OPEC+和美國(guó)的增產(chǎn)的因素，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)不確定性憂慮更多的還是集中在了伊朗制裁以及委內(nèi)瑞拉等供應(yīng)受限的憂慮上，因此市場(chǎng)還是有一定的支撐。 未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)中美貿(mào)易戰(zhàn)的副作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)，而中美之間的大國(guó)博弈已經(jīng)不可避免，這更是給未來(lái)的需求蒙上了陰影。但四季度想必市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)應(yīng)該還在中東，放在伊朗，除了伊朗產(chǎn)量的下滑之外，還要主要防止中東生變。當(dāng)前國(guó)際博弈進(jìn)入到一個(gè)白熱化階段，俄羅斯交付給敘利亞S300防空導(dǎo)彈，實(shí)質(zhì)是設(shè)立了一個(gè)針對(duì)以色列和美國(guó)的禁飛區(qū)。在中東的戰(zhàn)場(chǎng)上，各個(gè)勢(shì)力都在準(zhǔn)備赤膊上陣，四季度不排除會(huì)有矛盾激化的可能。 隨著美國(guó)的減稅計(jì)劃的實(shí)施，預(yù)計(jì)四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將向好，因此我們預(yù)計(jì)原油價(jià)格下方支撐明顯，不具備大跌的基礎(chǔ)。但是美國(guó)原油產(chǎn)量是一個(gè)定時(shí)炸彈，一旦運(yùn)輸瓶頸緩解，出口突破300隨時(shí)都可能進(jìn)一步重塑全球原油市場(chǎng)格局。綜合判斷，四季度的原油價(jià)格大概率將會(huì)維持振蕩為主，預(yù)計(jì)BRENT區(qū)間位于70-85美元，中軸價(jià)格位于78附近；SC價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)在480-570之間，中軸價(jià)格位于520元左右。  責(zé)任編輯：韓奕舒

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