本周油脂走勢(shì)延續(xù)分化，豆棕價(jià)差、菜棕價(jià)差繼續(xù)走縮。南美豐產(chǎn)預(yù)期壓制豆油05表現(xiàn)，菜油05則承壓于國內(nèi)庫存趨增及中加關(guān)系緩和預(yù)期，當(dāng)前油脂市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍集中在棕櫚油上。對(duì)齋月備貨的期待及印尼出口限制的擔(dān)憂提振本周初棕櫚油上漲，然而，在P05期價(jià)從低位反彈1200點(diǎn)后，此前利好預(yù)期出現(xiàn)兌現(xiàn)需求。

印度低庫存令市場(chǎng)對(duì)其齋月備貨存在期待，然而，在近期棕櫚油價(jià)格大漲后，在進(jìn)口關(guān)稅可能上調(diào)的傳言下，本周印度洗掉10萬噸3-6月棕櫚油買船，打壓其備貨需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。擔(dān)憂印尼可能限制齋月期間出口也對(duì)本周棕櫚油走勢(shì)帶來提振，但周五印尼貿(mào)易部辟謠并未對(duì)此進(jìn)行過討論，也帶來市場(chǎng)預(yù)期的修正。此前利好預(yù)期面臨兌現(xiàn)問題，疊加豆油、菜油表現(xiàn)乏善可陳，原油走勢(shì)也受累于俄烏和談?lì)A(yù)期，或令短期油脂走勢(shì)承壓。

本輪棕櫚油的強(qiáng)勢(shì)反彈與多頭資金的涌入不無關(guān)系。在印尼B40推遲及馬棕1月較差出口數(shù)據(jù)的打壓下，春節(jié)前棕櫚油跌跌不休，多頭資金呈持續(xù)流出狀態(tài)。然而，在P05從高點(diǎn)下跌逾1400點(diǎn)后，節(jié)后資金重新審視棕櫚油的配置地位，國內(nèi)外低庫存及齋月題材臨近，令資金再度多配棕櫚油，P05持倉也從節(jié)前的不足40萬手快速增至近60萬手，多頭資金的大量涌入對(duì)此輪棕櫚油反彈帶來了較好幫助。

然而，在P05期價(jià)從低位反彈1200點(diǎn)后，此前的利好預(yù)期開始面臨兌現(xiàn)的問題。印度植物油中性偏低的庫存令市場(chǎng)對(duì)其齋月備貨存在期待，然而，該期待面臨不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入2月下旬，距離入齋已不足1周，過去半個(gè)多月印度新增棕櫚油采購并不算積極，甚至在近期棕櫚油價(jià)格大漲導(dǎo)致精煉廠利潤(rùn)轉(zhuǎn)差，且擔(dān)憂進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)的背景下，本周印度還取消了10萬噸原定于3-6月交付的棕櫚油訂單。

從時(shí)間來看，印度3月即將迎來新作菜籽、花生及葵籽的上市，3-6月通常也是進(jìn)口植物油表觀消費(fèi)量的低迷的時(shí)間段，這可能意味著印度的低植物油庫存將有望獲得國內(nèi)油籽壓榨的補(bǔ)充，從而減少對(duì)植物油進(jìn)口的依賴度。知情人士消息稱，為保護(hù)國內(nèi)油籽種植，印度可能很快提高植物油進(jìn)口關(guān)稅，這或?qū)е庐a(chǎn)地棕櫚油出口增長(zhǎng)乏力。船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，馬棕2月1-20日出口較上月同期降0.3%-0.81%，考慮到2月較少的工作天數(shù)，2月全月出口或難有環(huán)比增長(zhǎng)。

本周有傳言稱印尼可能限制齋月期間出口，喚起市場(chǎng)對(duì)2022年的記憶，也對(duì)棕櫚油走勢(shì)帶來提振，但最終該傳言卻被證偽。印尼政府確實(shí)啟動(dòng)了齋月民生保障特別行動(dòng)，針對(duì)食用油實(shí)施價(jià)格干預(yù)機(jī)制，包括：1）投放戰(zhàn)略儲(chǔ)備平抑價(jià)格，2）建立全國價(jià)格監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)，打擊中間商囤積行為；3）擴(kuò)展調(diào)控范圍至所有省級(jí)行政區(qū)。

雖然印尼即將在3月開始正式實(shí)施B40，且面臨齋月期間的食用油需求增長(zhǎng)，但當(dāng)前產(chǎn)業(yè)估算的印尼棕櫚油庫存并不算低，并沒有為了保障國內(nèi)供應(yīng)而限制齋月期間出口的必要。周五印尼貿(mào)易部稱并未對(duì)限制齋月期間出口進(jìn)行過討論，實(shí)錘證偽此前傳言，預(yù)計(jì)將帶來市場(chǎng)預(yù)期的相應(yīng)修正及短期棕櫚油價(jià)格的調(diào)整。除此之外，印尼在2個(gè)月過渡期后的B40執(zhí)行也有望成為短期棕櫚油的波動(dòng)來源。從目前的消息層面看，印尼針對(duì)B40釋放的預(yù)期較為積極，但也同樣面臨兌現(xiàn)的問題，需繼續(xù)保持關(guān)注。

整體來看，棕櫚油05從低點(diǎn)反彈近1200點(diǎn)后，面臨利多預(yù)期兌現(xiàn)的問題，短期或陷入高位調(diào)整，可能帶來豆棕價(jià)差、菜棕價(jià)差的反彈。印度大量棕櫚油洗船削弱市場(chǎng)對(duì)其齋月備貨的期待，印度進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)的可能及印尼限制齋月期間出口的傳言被證偽則對(duì)市場(chǎng)情緒帶來進(jìn)一步打壓。除此之外，印尼3月的B40執(zhí)行同樣面臨兌現(xiàn)需求，預(yù)計(jì)將帶來一定不確定性，需繼續(xù)保持關(guān)注。隨棕櫚油單邊陷入調(diào)整，在豆油、菜油表現(xiàn)乏善可陳，原油走勢(shì)也受累于俄烏和談?lì)A(yù)期的背景下，預(yù)計(jì)短期油脂整體走勢(shì)將出現(xiàn)承壓。