國內(nèi)“十一”長假期間，ICE原糖持續(xù)上漲，主力3月合約的價格從不到11美分上升至接近13美分，升幅接近16%，漲幅居此階段大宗商品之首。盡管全球食糖過剩的預(yù)期并未改變，但是巴西食糖大幅減產(chǎn)以及巴西貨幣走強對糖價有支持作用，此外美國、加拿大、墨西哥三國達成新的貿(mào)易協(xié)議對市場人氣也有利好提振。

國際糖價自2016年10月見頂回落以來，至2018年8月時累計下跌了約13美分，跌幅達到56%，ICE原糖2018年10月到期合約最低曾下探至9.83美分，創(chuàng)下了近十年來的新低。糖價大幅下跌嚴(yán)重挫傷糖廠制糖的積極性，巴西中南部主產(chǎn)區(qū)今年截至9月中旬累計產(chǎn)糖2097萬噸，較上年同期減少了542萬噸。目前該產(chǎn)區(qū)已有糖廠陸續(xù)停榨，本年度食糖產(chǎn)量下降已成定局。據(jù)業(yè)內(nèi)不同機構(gòu)預(yù)測巴西中南部產(chǎn)區(qū)本榨季總產(chǎn)量最多只有3160萬噸，而最悲觀的預(yù)測只能達到2690萬噸，分別比上年度減少446萬噸及916萬噸。

此外，受政治、經(jīng)濟因素的影響，2018年巴西貨幣雷亞爾波動劇烈，年初時美元兌雷亞爾匯率最低時為3.14，到9月中旬時達到4.19，雷亞爾貶值了三分之一 。既然國際貿(mào)易以美元計價，那么同等價格下，在雷亞爾貶值后糖廠出口食糖按本國貨幣計算將得到更多的收入。由此刺激巴西食糖出口，相應(yīng)對糖價有利空壓力。不過，隨著巴西總統(tǒng)大選臨近，雷亞爾逐漸走強，到10月5日時美元兌雷亞爾匯率變?yōu)?.87，這對食糖出口有一定抑制作用，相應(yīng)國際糖價出現(xiàn)回升走勢。10月7日巴西大選進行首輪投票，一旦形勢明朗，雷亞爾或許能夠走穩(wěn)，對糖價的影響可能會減弱。

還有，10月初美國、墨西哥、加拿大達成新的貿(mào)易協(xié)議，其中涉及改善加拿大乳制品市場對美國農(nóng)民的準(zhǔn)入，或許會因此增加美國對食糖的需求，相應(yīng)對國際食糖市場利好。當(dāng)然，目前市場對此題材仍處于新聞炒作階段，真實影響可能需要較長時間才能得到體現(xiàn)。

以上三個因素是近期刺激國際糖價持續(xù)走高的主要原因。但是，就供需形勢而言，全球食糖繼續(xù)過剩的局面暫時不會扭轉(zhuǎn)，只是過剩幅度有下調(diào)可能。比如，因印度食糖預(yù)期大幅增產(chǎn)，很可能超過巴西成為新的世界最大產(chǎn)糖國。而且，印度政府為鼓勵糖廠出口而采取補貼等政策。還有，近來印度盧比兌美元大幅貶值，10月4日曾跌至74.29，而今年年初最強時達到63.35。美元加息及印度國內(nèi)通脹加劇對盧布匯率還有壓力，而盧比貶值則可能會刺激糖廠加大出口力度。所以，即使巴西食糖減產(chǎn)導(dǎo)致出口下降，印度擴大出口的前景對全球食糖仍有過剩壓力。

就市場反應(yīng)而言，雖然ICE糖價出現(xiàn)階段性見底回升，但CFTC持倉報告顯示，截至2018年10月2日，ICE原糖非商業(yè)凈多頭持倉負(fù)值繼續(xù)增加，為-79884手。2018年以來大部分時間里凈多頭持倉表現(xiàn)為負(fù)值，只有6月份時短暫轉(zhuǎn)為正值。雖然近期負(fù)值數(shù)量較最多時的-12萬手有所減少，但仍為十多年來的偏高水平。除非印度新糖產(chǎn)量或出口量大大低于預(yù)期，否則年內(nèi)糖價的反彈幅度終歸有限，預(yù)計13美分以上可能存在阻力。長期看，重要壓力位在14.5~15美分。

國內(nèi)糖價7月曾出現(xiàn)階段性反彈行情，8、9月份弱勢震蕩，主力1901合約圍繞5000元整數(shù)位上下波動。8月銷售數(shù)據(jù)全國合計值與各省數(shù)值加總有較大出入，市場未走出年度末期的翹尾行情。9月份以后進入消費淡季，且北方甜菜糖陸續(xù)上市，即使進口糖數(shù)量下降，保證正常供應(yīng)應(yīng)無問題。所以，盡管國慶假日期間外糖大漲，但對國內(nèi)糖市的利多作用可能有限。或許可以參考2015年的走勢，那時同樣是國慶假期外糖大漲，節(jié)后國內(nèi)糖價補漲，但當(dāng)日出現(xiàn)階段性頭部。當(dāng)時國內(nèi)糖市尚處于減產(chǎn)周期，糖價又震蕩蓄勢了7個月才再次走出突破上漲行情。而且，CTFC對于ICE原糖的持倉統(tǒng)計顯示，2015年10月6日總持倉為743349手，基金凈多持倉為130525手。而今年的10月2日，總持倉為812368手，基金凈多持倉為-79884手，即明顯偏空。所以，今年鄭糖1901合約雖然節(jié)后高開，但5200元附近仍可能存在較強壓力。國內(nèi)新糖產(chǎn)量的預(yù)期，以及外盤表現(xiàn)和四季度進口數(shù)量等都是近期的主要影響因素。

國內(nèi)糖價7月曾出現(xiàn)階段性反彈行情，8、9月份弱勢震蕩，主力1901合約圍繞5000元整數(shù)位上下波動。8月銷售數(shù)據(jù)全國合計值與各省數(shù)值加總有較大出入，市場未走出年度末期的翹尾行情。9月份以后進入消費淡季，且北方甜菜糖陸續(xù)上市，即使進口糖數(shù)量下降，保證正常供應(yīng)應(yīng)無問題。所以，盡管國慶假日期間外糖大漲，但對國內(nèi)糖市的利多作用可能有限?；蛟S可以參考2015年的走勢，那時同樣是國慶假期外糖大漲，節(jié)后國內(nèi)糖價補漲，但當(dāng)日出現(xiàn)階段性頭部。當(dāng)時國內(nèi)糖市尚處于減產(chǎn)周期，糖價又震蕩蓄勢了7個月才再次走出突破上漲行情。而且，CTFC對于ICE原糖的持倉統(tǒng)計顯示，2015年10月6日總持倉為743349手，基金凈多持倉為130525手。而今年的10月2日，總持倉為812368手，基金凈多持倉為-79884手，即明顯偏空。所以，今年鄭糖1901合約雖然節(jié)后高開，但5200元附近仍可能存在較強壓力。國內(nèi)新糖產(chǎn)量的預(yù)期，以及外盤表現(xiàn)和四季度進口數(shù)量等都是近期的主要影響因素。