近期油價的持續(xù)攀升引發(fā)市場廣泛關(guān)注。國慶節(jié)期間，國際油價“漲”字當頭，ICE Brent原油最高升至86.74美元/桶，NYMEX WTI原油一度摸高至76.9美元/桶，雙雙創(chuàng)出四年新高。交易商押注年底油價將升至100美元/桶。節(jié)后首日，國內(nèi)原油期貨主力合約毫無懸念高開大漲，周二更是加速上揚，收盤漲幅超過4%，盤中最高觸及598元/桶，刷新上市以來最高位，受油價大漲帶動，燃料油昨日強勢漲停，飆升5.98%，領(lǐng)漲國內(nèi)商品期貨。

供應缺口究竟有多大？市場眾說紛紜

油價緣何持續(xù)上漲？美國總統(tǒng)特朗普認定是OPEC的不作為推升了油價。對此，沙特感到很委屈，沙特王儲認為是加拿大、利比亞、委內(nèi)瑞拉等國家的供應中斷所致，而事實上，推動油價上漲的關(guān)鍵因素是美國制裁伊朗使油市出現(xiàn)了供應缺口，市場對于沙特和俄羅斯是否有能力填補供應缺口持懷疑態(tài)度。“特朗普，如果想找出油價上漲的元兇，你應該照照鏡子?！倍砹_斯總統(tǒng)普京在莫斯科能源周上一語道破了油價上漲的天機。

今年5月8日，美國總統(tǒng)特朗普不顧各方反對，宣布退出伊朗核問題全面協(xié)議并重啟對伊朗的制裁措施。8月6日，美國對伊朗金融、汽車等非能源領(lǐng)域的制裁生效。11月4日，對伊朗能源領(lǐng)域的制裁也將生效，新一輪制裁瞄準了伊朗石油出口，這對于高度依賴石油出口收入的伊朗而言無疑是致命一擊。伊朗是OPEC中僅次于沙特和伊拉克的第三大產(chǎn)油國，石油儲量位居全球第四，去年每日出口原油250萬桶，是重要的原油出口國。目前距離制裁生效還有不到一個月的時間，市場的擔憂情緒與日俱增。

美國要求其他國家在11月4日之前將進口伊朗的原油數(shù)量降為零，否則將面臨被連帶制裁的風險。在美國的脅迫之下，伊朗原油買家紛紛削減從伊朗采購原油，韓國甚至已經(jīng)完全停止進口伊朗原油，目前市場對伊朗原油出口的降幅預估介于100-200萬桶/日之間。

“伊朗原先每日有50萬桶原油出口至歐洲，50萬桶出口至日韓，另外50萬桶出口至印度，70萬桶出口中國。其中，歐洲和日韓態(tài)度相對明確，目前已見到減少從伊朗進口原油的跡象。印度態(tài)度搖擺不定，中國官方暫時未表態(tài)，后期也可能減少從伊朗采購原油。制裁導致伊朗出口下滑150萬桶/日是可期的?！被丈唐谪浤茉椿ぱ芯繂T李紅霞對期貨日報記者說。

東亞期貨原油分析師劉琛瑞認為，從最新的9月數(shù)據(jù)來看，伊朗原油出口已經(jīng)降至159.8萬桶/日，從今年高位已經(jīng)下滑了接近90萬桶/日，后期可能會繼續(xù)下滑至100萬桶/日以下，不確定性因素在于中國、印度之后的動作。

美國是否對伊朗原油買家采取制裁豁免也使?jié)撛诘墓笨诤茈y準確衡量，美國一位政府官員上周五稱，特朗普政府正在積極考慮對減少從伊朗進口原油的國家給予制裁豁免，這是首次有美國官員表示政府正在考慮制裁豁免。

沙特和俄羅斯趁機“補缺”

面對美國制裁，有人歡喜有人愁。伊朗很憤怒，但更多的是無奈，伊朗損失的市場份額逐漸被沙特和俄羅斯瓜分，兩國早已笑的合不攏嘴。在9月份的阿爾及爾會議上，OPEC和非OPEC產(chǎn)油國表示不會立即增產(chǎn)，但事實上沙特和俄羅斯正在開足馬力增加產(chǎn)量。根據(jù)外媒報道，沙特和俄羅斯9月私下同意增加原油產(chǎn)量，伊朗油長批評沙特和俄羅斯破壞歐佩克協(xié)調(diào)、統(tǒng)一的石油政策，按照伊朗的說法，沙特日均增產(chǎn)34.6萬桶原油、俄羅斯日均增產(chǎn)25萬桶原油。兩國產(chǎn)量均處于創(chuàng)歷史新高的軌道之上。

種種跡象顯示，沙特采取了漸進式的增產(chǎn)策略。一方面，市場對于美國制裁伊朗導致的供應缺口究竟有多大存在很大分歧，沙特需要更多時間來進一步觀察其影響，若用力過猛，油市可能重回供應過剩的局面，油價將難以長期維持高位，這是沙特最不愿意看到的，一邊觀察一邊行動無疑是最為穩(wěn)妥的做法。另一方面，盡管沙特號稱其產(chǎn)量可以達到1200萬桶/日，備用產(chǎn)能高達130萬桶/日，但從未接受過檢驗，市場懷疑沙特并沒有這么多的備用產(chǎn)能，而且滿負荷生產(chǎn)也需要一段時間。

“沙特原油產(chǎn)量峰值出現(xiàn)在2016年11月，當時產(chǎn)量為1062.5萬桶/日，8月其產(chǎn)量為1040.1萬桶/日，距峰值僅20萬桶/日左右。沙特目前所稱的閑置產(chǎn)能，大部分不在其控制范圍之內(nèi)，而是位于其與科威特交界的中立區(qū)，該部分閑置產(chǎn)能的重啟需要一定的時間，此外該地區(qū)產(chǎn)能僅50萬桶/天左右。預計沙特能重啟的閑置產(chǎn)能大概在70萬桶/天左右?！遍L安期貨原油研究員劉聃說。

除了沙特和俄羅斯以外，美國也具備大幅增產(chǎn)的能力，但受成本上升和管道運輸瓶頸制約，美國原油產(chǎn)量短期難以快速釋放。另外，美國原油出口的主力油種是輕質(zhì)原油，而伊朗主要出口中質(zhì)原油，亞洲煉廠也更偏好使用中質(zhì)原油，美國制裁伊朗的供應缺口主要要靠沙特和俄羅斯而非美國來填補。

基金對Brent原油情有獨鐘，Brent-WTI價差大幅擴大

此輪油價上漲中，Brent原油一路領(lǐng)跑，Brent近端月差從貼水轉(zhuǎn)為升水，顯示市場供應日漸緊俏，相比之下，WTI原油漲勢稍顯滯后，Brent-WTI近月價差10月初一度超過10美元，較7月中旬上升逾一倍。

劉琛瑞認為，Brent-WTI價差擴大實屬意料之中，伊朗問題的不斷擴大，導致非美地區(qū)供需緊張，Dubai和Oman對Brent的貼水收窄就可以體現(xiàn)此問題，包括ESPO對Dubai近期升水擴大，表明亞洲購買力非常強勁。而美國方面，頁巖油的堰塞湖一直在放大，明年隨著管道問題解決，這個量就會放出來，長期看美油的壓力肯定是存在的。中期看，四季度美油是一個傳統(tǒng)累庫周期，加之近期成品油尤其是汽油庫存處于歷史同期偏高位置，汽柴油裂解價差分化，引發(fā)市場對煉廠降負預期的擔心。美國雖然庫存處于低位，但實際上是不缺油的。

洲際期貨交易所（ICE）公布的數(shù)據(jù)顯示，截止10月2日當周，管理基金減持ICE布倫特原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸14398手，至481945手，此前曾連續(xù)五周增持，從8月14日起的七周內(nèi)有五周錄得增持，累計增持145529手，增持幅度達43%。同期投機客卻在減持WTI原油凈多倉，美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截止10月2日當周，管理基金減持NYMEX原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸12466手，至319677手，為連續(xù)第四周減持，凈多頭寸降至6月底以來最低位，最近七周僅有兩周增持，累計減持21719手，降幅超過6%。

“WTI基金持倉相對生產(chǎn)商占比更大，但大多數(shù)以套利持倉為主，確實近期基金在減持WTI多頭，可能還是對高油價的擔心，認為有回調(diào)的風險。而Brent市場生產(chǎn)商持倉占比相對較大，從持倉上看，套保盤有部分止損離場?；鸲囝^確實更看好Brent市場?！眲㈣∪鹫f。

對于后市，劉聃認為，美國煉廠進入傳統(tǒng)檢修季，原油庫存開始積累，此外成品油需求進入淡季，成品油庫存持續(xù)上升，均對美原油價格形成一定的壓力。近期加勒比海地區(qū)Michael颶風已形成，預計其對墨西哥灣地區(qū)影響有限，近期難以出現(xiàn)像去年同期颶風引起的油價大幅上漲的情況。李紅霞表示，美國制裁伊朗將在11月4日生效，投資者需要密切關(guān)注時間點，短期油價仍有上漲動力，Brent原油有望上行至90美元/桶，但繼續(xù)上行空間有限，國內(nèi)原油期貨或?qū)⑸蠜_600元/桶高位。