OPEC成員國(guó)及其他主要的非OPEC產(chǎn)油國(guó)在將減產(chǎn)執(zhí)行率提高至100%后似乎無(wú)意繼續(xù)增產(chǎn)，令油價(jià)獲得支撐；颶風(fēng)“Michael”的侵襲進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)局部供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，多頭情緒高漲。此外，最近一個(gè)多月，國(guó)際原油市場(chǎng)基金凈多頭持倉(cāng)整體保持增長(zhǎng)。

受十一假期外盤(pán)大漲刺激，節(jié)后國(guó)內(nèi)原油期貨出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。今年下半年原油市場(chǎng)的交易邏輯在于美國(guó)對(duì)伊朗制裁引發(fā)的供應(yīng)缺口能否得到彌補(bǔ)。OPEC成員國(guó)及其他主要的非OPEC產(chǎn)油國(guó)在將減產(chǎn)執(zhí)行率提高至100%后似乎無(wú)意繼續(xù)增產(chǎn)，令油價(jià)獲得支撐；颶風(fēng)“Michael”的侵襲進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)局部供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，多頭情緒高漲，內(nèi)盤(pán)原油借補(bǔ)漲之勢(shì)連創(chuàng)新高。

原油生產(chǎn)受颶風(fēng)影響

美國(guó)氣象部門(mén)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，大西洋熱帶風(fēng)暴“Michael”已升級(jí)為三級(jí)颶風(fēng)并登陸美國(guó)佛羅里達(dá)州，為近15年來(lái)佛州遭遇的最強(qiáng)颶風(fēng)。受此影響，墨西哥灣地區(qū)關(guān)閉了40%的石油生產(chǎn)平臺(tái)，預(yù)計(jì)有67萬(wàn)桶/日的原油產(chǎn)量受到影響，同時(shí)還有28%的天然氣產(chǎn)能受到影響。9、10月份是墨西哥灣地區(qū)颶風(fēng)頻發(fā)季節(jié)，美國(guó)約有50%的煉油產(chǎn)能以及20%左右的原油產(chǎn)量集中在墨西哥灣沿岸地區(qū)，2017年颶風(fēng)襲擊曾重創(chuàng)墨西哥灣沿岸地區(qū)的煉油及原油開(kāi)采設(shè)施。目前來(lái)看，颶風(fēng)“Michael”對(duì)石油設(shè)施的破壞不會(huì)太大，對(duì)原油市場(chǎng)的影響也比較短暫。

伊朗出口大幅下滑

美國(guó)對(duì)伊朗的制裁將于11月4日正式生效，在過(guò)去6個(gè)月的緩沖期內(nèi)，包括中國(guó)、日本、韓國(guó)、印度以及歐盟在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)減少自伊朗的原油進(jìn)口，同時(shí)法國(guó)道達(dá)爾以及俄羅斯大型石油公司等企業(yè)也停止了與伊朗方面的石油項(xiàng)目合作。此前，美國(guó)方面要求所有國(guó)家到11月份停止購(gòu)買(mǎi)伊朗原油，否則將給予制裁。至10月初，伊朗原油出口目的地僅剩下中國(guó)、印度和一些中東國(guó)家。今年伊朗原油出口峰值為250萬(wàn)桶/日，10月初伊朗原油出口量?jī)H剩下110萬(wàn)桶/日左右，較9月份160萬(wàn)桶/日的出口量進(jìn)一步萎縮。

另一方面，自6月份以來(lái)，OPEC及俄羅斯等國(guó)積極增產(chǎn)以彌補(bǔ)市場(chǎng)供應(yīng)缺口，據(jù)普氏調(diào)查顯示，9月份OPEC的15個(gè)成員國(guó)原油總產(chǎn)量達(dá)到3307萬(wàn)桶/日（不包含剛果），為2017年7月份以來(lái)最高。其中，沙特產(chǎn)量達(dá)到1070萬(wàn)桶/日，而OPEC剩余產(chǎn)能也主要集中在沙特，這也引發(fā)以沙特為首的產(chǎn)油國(guó)與美國(guó)在是否繼續(xù)增產(chǎn)問(wèn)題上的博弈。

基金凈多頭持倉(cāng)增長(zhǎng)

隨著夏季駕車(chē)出行旺季的結(jié)束，自9月開(kāi)始，北美原油需求開(kāi)始下滑。數(shù)據(jù)顯示，9月中旬以來(lái)，美國(guó)煉廠(chǎng)開(kāi)工率驟降至90.4%，此前最高達(dá)到98.1%，與此同時(shí)，原油加工量也降至近半年來(lái)低位。庫(kù)存方面，原油庫(kù)存處于低位，年底之前或走升；而成品油庫(kù)存開(kāi)始累積，尤其是汽油庫(kù)存高于歷史同時(shí)水平，餾分油庫(kù)存已連續(xù)4個(gè)月走升。預(yù)計(jì)未來(lái)北美地區(qū)油品需求將進(jìn)一步走弱。

歷史規(guī)律顯示，CFTC總持倉(cāng)、基金凈多頭持倉(cāng)與油價(jià)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。我們統(tǒng)計(jì)了CME和ICE兩大交易所上市的五大油品的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)是油市投資的風(fēng)向標(biāo)，且各油品之間關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)，因此五大油品總的持倉(cāng)變化基本可以反映油品市場(chǎng)的情緒。數(shù)據(jù)顯示，五大油品總持倉(cāng)與非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)在今年二季度以來(lái)整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，資金的撤離以及看多情緒的減弱推動(dòng)了油價(jià)的下跌。但在最近一個(gè)多月，基金多頭持倉(cāng)增加、空頭持倉(cāng)下降，基金凈多頭持倉(cāng)整體保持增長(zhǎng)，前期的看空情緒明顯減弱。