OPEC成員國及其他主要的非OPEC產油國在將減產執(zhí)行率提高至100%后似乎無意繼續(xù)增產，令油價獲得支撐；颶風“Michael”的侵襲進一步加劇了市場對局部供應的擔憂，多頭情緒高漲。此外，最近一個多月，國際原油市場基金凈多頭持倉整體保持增長。

受十一假期外盤大漲刺激，節(jié)后國內原油期貨出現補漲行情。今年下半年原油市場的交易邏輯在于美國對伊朗制裁引發(fā)的供應缺口能否得到彌補。OPEC成員國及其他主要的非OPEC產油國在將減產執(zhí)行率提高至100%后似乎無意繼續(xù)增產，令油價獲得支撐；颶風“Michael”的侵襲進一步加劇了市場對局部供應的擔憂，多頭情緒高漲，內盤原油借補漲之勢連創(chuàng)新高。

原油生產受颶風影響

美國氣象部門發(fā)布的數據顯示，大西洋熱帶風暴“Michael”已升級為三級颶風并登陸美國佛羅里達州，為近15年來佛州遭遇的最強颶風。受此影響，墨西哥灣地區(qū)關閉了40%的石油生產平臺，預計有67萬桶/日的原油產量受到影響，同時還有28%的天然氣產能受到影響。9、10月份是墨西哥灣地區(qū)颶風頻發(fā)季節(jié)，美國約有50%的煉油產能以及20%左右的原油產量集中在墨西哥灣沿岸地區(qū)，2017年颶風襲擊曾重創(chuàng)墨西哥灣沿岸地區(qū)的煉油及原油開采設施。目前來看，颶風“Michael”對石油設施的破壞不會太大，對原油市場的影響也比較短暫。

伊朗出口大幅下滑

美國對伊朗的制裁將于11月4日正式生效，在過去6個月的緩沖期內，包括中國、日本、韓國、印度以及歐盟在內的多個國家和地區(qū)已經減少自伊朗的原油進口，同時法國道達爾以及俄羅斯大型石油公司等企業(yè)也停止了與伊朗方面的石油項目合作。此前，美國方面要求所有國家到11月份停止購買伊朗原油，否則將給予制裁。至10月初，伊朗原油出口目的地僅剩下中國、印度和一些中東國家。今年伊朗原油出口峰值為250萬桶/日，10月初伊朗原油出口量僅剩下110萬桶/日左右，較9月份160萬桶/日的出口量進一步萎縮。

另一方面，自6月份以來，OPEC及俄羅斯等國積極增產以彌補市場供應缺口，據普氏調查顯示，9月份OPEC的15個成員國原油總產量達到3307萬桶/日（不包含剛果），為2017年7月份以來最高。其中，沙特產量達到1070萬桶/日，而OPEC剩余產能也主要集中在沙特，這也引發(fā)以沙特為首的產油國與美國在是否繼續(xù)增產問題上的博弈。

基金凈多頭持倉增長

隨著夏季駕車出行旺季的結束，自9月開始，北美原油需求開始下滑。數據顯示，9月中旬以來，美國煉廠開工率驟降至90.4%，此前最高達到98.1%，與此同時，原油加工量也降至近半年來低位。庫存方面，原油庫存處于低位，年底之前或走升；而成品油庫存開始累積，尤其是汽油庫存高于歷史同時水平，餾分油庫存已連續(xù)4個月走升。預計未來北美地區(qū)油品需求將進一步走弱。

歷史規(guī)律顯示，CFTC總持倉、基金凈多頭持倉與油價呈現正相關關系。我們統(tǒng)計了CME和ICE兩大交易所上市的五大油品的持倉數據，該數據是油市投資的風向標，且各油品之間關聯(lián)性很強，因此五大油品總的持倉變化基本可以反映油品市場的情緒。數據顯示，五大油品總持倉與非商業(yè)凈多頭持倉在今年二季度以來整體呈現下降趨勢，資金的撤離以及看多情緒的減弱推動了油價的下跌。但在最近一個多月，基金多頭持倉增加、空頭持倉下降，基金凈多頭持倉整體保持增長，前期的看空情緒明顯減弱。