國(guó)內(nèi)外棉花期貨近兩個(gè)月一直維持下跌走勢(shì)：ICE棉花期貨約下跌15%，至80美分/磅下方；鄭棉期貨約下跌9%，至16000元/噸附近。兩者基本下跌至年初的水平，沖擊今年以來市場(chǎng)的樂觀心態(tài)。

利空因素壓制棉價(jià)

一是部分政策面因素偏空。美國(guó)是中國(guó)紡織服裝主要的出口市場(chǎng)，中美貿(mào)易摩擦擴(kuò)大到紡織服裝，最終會(huì)影響中國(guó)棉花消費(fèi)，而中國(guó)轉(zhuǎn)向其他地區(qū)進(jìn)口棉花，大量的進(jìn)口會(huì)抬高其他地區(qū)的棉花價(jià)格，并不一定能降低進(jìn)口成本。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)家發(fā)放棉花進(jìn)口配額增加供應(yīng)并投放儲(chǔ)備棉，增加有效市場(chǎng)供給，棉花供應(yīng)能滿足市場(chǎng)需求。另外，國(guó)務(wù)院發(fā)布降低部分商品的最惠國(guó)稅率，紡織品平均稅率由11.5%降至8.4%，低價(jià)紡織品進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的預(yù)期升溫，一度加劇棉花、棉紗的下跌。

二是短期供需形勢(shì)對(duì)棉價(jià)不利。在美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月供需報(bào)告中，美國(guó)2018/2019年度棉花產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)而出口銷售量減少，致使年末庫(kù)存預(yù)估上調(diào)至500萬包。美棉生長(zhǎng)優(yōu)良率一直居于低位，且經(jīng)歷了極端天氣后，產(chǎn)量預(yù)估意外上調(diào)，使得美棉利空程度繼續(xù)加深。10月報(bào)告的亮點(diǎn)是全球棉花年末庫(kù)存預(yù)估下調(diào)301萬包，至7445萬包，但棉價(jià)對(duì)此暫沒有反應(yīng)。美棉處于收割期，國(guó)內(nèi)棉花集中上市，鄭棉期貨倉(cāng)單仍有約39萬噸，在新舊年度交替之際，舊倉(cāng)單流出速度慢于往年，新棉倉(cāng)單也要入庫(kù)注冊(cè)，實(shí)盤壓力明顯。下游紡織市場(chǎng)旺季不旺，棉花、棉紗價(jià)格下降，下游企業(yè)對(duì)原料采購(gòu)不積極，棉花加工企業(yè)前期收購(gòu)的新棉成本和售價(jià)倒掛，短期市場(chǎng)偏悲觀。

中長(zhǎng)期供應(yīng)存在缺口

從美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)來看，盡管近三年美國(guó)棉花年末庫(kù)存從275萬包上升至500萬包，但全球棉花基本面是向好的，中國(guó)庫(kù)存近五年從6642萬包下降至不足3000萬包，全球棉花庫(kù)存從1.0732億包下降至7445萬包，這主要得益于中國(guó)國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存從1200萬噸降低至不足300萬噸，這是一個(gè)巨大的改變，也使得國(guó)儲(chǔ)棉輪入的概率增加。中國(guó)需求總體穩(wěn)定，近幾年都在850萬—900萬噸，去年和今年的產(chǎn)量都穩(wěn)定在570萬噸左右，產(chǎn)不足需，庫(kù)存下降。隨著資源的消耗，缺口將明朗，需進(jìn)口棉來滿足，這是未來兩三年支撐國(guó)內(nèi)棉價(jià)以及國(guó)際棉價(jià)的主要?jiǎng)恿?/p>

棉價(jià)大跌之后的操作機(jī)會(huì)

中美貿(mào)易摩擦可能使得中國(guó)紡織行業(yè)面臨原料成本上升、出口需求減少的不利境況，但中國(guó)產(chǎn)量總體穩(wěn)定，需求穩(wěn)中有增，全球和中國(guó)庫(kù)存下降，總供應(yīng)下降，且國(guó)儲(chǔ)有輪入預(yù)期，不可否認(rèn)中長(zhǎng)期產(chǎn)銷形勢(shì)已發(fā)生變化。近幾個(gè)月棉價(jià)大幅下跌，基本回吐2018年的上漲幅度，風(fēng)險(xiǎn)大部分得以釋放。目前技術(shù)面整體仍保持空頭格局，但短期指標(biāo)已有背離跡象，待技術(shù)面好轉(zhuǎn)，可嘗試多單布局。考慮到1901面臨的大量新舊倉(cāng)單實(shí)盤壓力，做多以1905或以后合約為主。