截至10月16日，塑料1905合約貼水現(xiàn)貨600元/噸，低于進(jìn)口成本600元/噸，貼水幅度處于中等偏上水平，所以下方有較強(qiáng)支撐，后續(xù)大概率超跌反彈。不過，四季度基本面偏中性，與現(xiàn)貨價(jià)格一致后，上行空間就受到限制。

預(yù)計(jì)美原油在65—80美元/桶波動(dòng)

上周五，NYMEX原油期貨收漲0.73%，報(bào)71.33美元/桶，周跌幅為4.05%，創(chuàng)7月以來的單周最大跌幅；布倫特原油期貨收漲0.42%，報(bào)80.60美元/桶，周跌幅為4.23%，創(chuàng)6月以來的單周最大跌幅。油價(jià)回落主要受庫存超預(yù)期增加及國際能源署月報(bào)預(yù)計(jì)需求將下滑的影響。庫存方面，截至10月5日當(dāng)周，EIA美國原油庫存增加598.7萬桶，至4.1億桶，而預(yù)期增加262萬桶。

國際能源署認(rèn)為原油需求將下滑，但油價(jià)會(huì)保持在高位。其將2018年和2019年的需求增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)至128萬桶/日和136萬桶/日。報(bào)告顯示，目前，全球需求接近1億桶/日，5月以來全球產(chǎn)量增加了140萬桶/日，市場(chǎng)供應(yīng)充足。不過，隨著美國制裁伊朗日期的臨近，油價(jià)存在反彈動(dòng)能。原油市場(chǎng)供需再平衡的過程中，很可能呈現(xiàn)寬幅振蕩走勢(shì)，預(yù)計(jì)四季度美國油價(jià)在65—80美元/桶波動(dòng)。

對(duì)比歷史數(shù)據(jù)，從塑料與油價(jià)的相關(guān)性來看，油價(jià)低于35美元/桶時(shí)，塑料現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)在8700元/噸一線，期貨價(jià)格雖曾下探至8000元/噸以下，但后續(xù)隨交割日的臨近，逐漸向現(xiàn)貨靠攏；油價(jià)在60美元/桶附近時(shí)，塑料相對(duì)合理價(jià)位在9300—9800元/噸；油價(jià)在70美元/桶徘徊時(shí)，塑料期貨的波動(dòng)區(qū)間在9500—10500元/噸，現(xiàn)貨的波動(dòng)區(qū)間在9500—10700元/噸。

國內(nèi)PE產(chǎn)能持續(xù)不足

截至2017年年底，國內(nèi)PE產(chǎn)量為1398.6萬噸，表觀消費(fèi)量卻高達(dá)2553.7萬噸，對(duì)外依賴度為45.23%。從國內(nèi)PE產(chǎn)量增速來看，雖然近年有新裝置及煤制烯烴新裝置投產(chǎn)，PE對(duì)外依賴度下降，但預(yù)計(jì)2019年仍會(huì)在30%以上。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口量的變動(dòng)。

油價(jià)在60美元/桶時(shí)，PE進(jìn)口成本為9000—9300元/噸。當(dāng)前，油價(jià)在70—75美元/桶，進(jìn)口成本為9400—9800元/噸。國內(nèi)價(jià)格低于此價(jià)格區(qū)間，存在反彈動(dòng)能。

表為國內(nèi)PE產(chǎn)能和表觀消費(fèi)量

操作策略

四季度美原油預(yù)計(jì)在65—80美元/桶的區(qū)間內(nèi)寬幅振蕩,當(dāng)前塑料1905合約相對(duì)油價(jià)處于偏低水平，成本端存較強(qiáng)支撐。此外，國內(nèi)PE供應(yīng)缺口高達(dá)45%，依照當(dāng)前國內(nèi)PE產(chǎn)量增速和消費(fèi)增速，2019年P(guān)E市場(chǎng)仍存在30%以上的供應(yīng)缺口，所以后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口量的增減。操作上，建議在9200元/噸以下逢低進(jìn)場(chǎng)多單，9400元/噸以上減倉,9800元/噸附近止盈，依附區(qū)間上下沿波段操作。