上周，市場的主旋律仍舊是跌跌不休，原油市場在眾多利好的炒作之后開始回歸理性，價格相應(yīng)地也出現(xiàn)了“自由落體”。BRENT價格累計下跌0.58美元/桶，WTI價格累計下跌1.97美元/桶，SC價格累計上漲4.7元/桶。

市場的主要矛盾點仍在于伊朗問題的消退以及美國原油庫存的超預(yù)期增長。

在伊朗的問題上，消息人士稱，受制裁打擊的伊朗自5月以來日產(chǎn)量下降38萬桶，9月伊朗日產(chǎn)量為345萬桶。然而，該國堅稱其石油產(chǎn)量并未受到即將實施的制裁的影響，9月份自報日產(chǎn)376萬桶，僅比5月份減少了5萬桶。另外市場上還有消息稱，伊朗通過關(guān)閉油輪應(yīng)答器的方式，其出口的真實數(shù)據(jù)，進而躲避制裁。同時歐洲也表示或?qū)⒔⑿碌闹Ц断到y(tǒng)，只要伊朗在新的支付系統(tǒng)中進行資金往來，美國便無法對其進行制裁。

盡管普氏能源報告稱，伊朗9月原油日出口量約為170萬桶，較8月減少11%，但船運網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，伊朗9月原油日出口量略高于200萬桶。這些數(shù)據(jù)不僅僅是代表了30萬桶/天的差異，還代表了兩種說法之間的巨大不同——即在美國重新實施制裁的情況下，伊朗的出口狀況究竟如何。

近來，投資者已經(jīng)越來越明白了一個道理，那就是現(xiàn)在的美國已經(jīng)不是之前的美國。美國單方面的退出伊核協(xié)議其實不得人心，這也就能夠理解為什么這次歐盟沒有完全站在美國一邊，而是選擇了支持伊朗，畢竟自身的利益才是最重要的。

伊朗原油出口地

本周的EIA數(shù)據(jù)報告也讓很多投資者覺得出乎意料。日前，在美國颶風的影響之下，原油庫存增加六百多萬桶，這直接導致了原油價格的破位下行。

當前的美國原油庫存進入累庫存周期，并且我們也發(fā)現(xiàn)今年的累庫周期要早于往年，并且累庫的速度也較往年快，這本身就反映了當前原油市場基本面的弱勢。

庫存的增長的主要原因是美國原油產(chǎn)量的快速的增長。EIA的數(shù)據(jù)顯示，頁巖油產(chǎn)量預(yù)計將在11月創(chuàng)下新紀錄。月度鉆井生產(chǎn)率報告顯示，11月份美國主要頁巖油產(chǎn)量預(yù)計將較上月增加近10萬桶。其中一半的增產(chǎn)發(fā)生在德克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀盆地，預(yù)計日產(chǎn)量將增加5.3萬桶。

但是前一段時間，由于美國颶風的影響，導致了墨西哥灣40%的油田被迫關(guān)閉，美國原油產(chǎn)量也隨著下滑了30萬桶/日。在颶風結(jié)束之后，相信這些被關(guān)閉的油田也將再次開啟，美國原油產(chǎn)量仍將回到繼續(xù)增長的道路上來。

同時，BTU Analytics的數(shù)據(jù)顯示，自2014年1月以來，在米德蘭鉆探的成本下降了約50%，至9月底的44美元/桶。相比之下，當前的WTI價格在69.5美元/桶，也就是說米德蘭地區(qū)頁巖油生產(chǎn)商有25.5美元/桶的利潤。即使是在成本較高的東Eagle Ford地區(qū)，頁巖油的利潤也達到了14.5美元/桶，這個利潤是相當?shù)母摺?/p>

美國頁巖油生產(chǎn)成本

另外，美國原油需求的放緩也是庫存快速增長的重要原因。雖然當前的美國煉廠開工率和煉油輸入仍舊是歷年同期最高的一年，但我們也注意到今年也是下降速度最快的一年并且今年的下滑較往年略有提前。在當前美國成品油需求見頂?shù)那闆r下，煉廠很難再維持如此之高的開工率，這就會加劇美國原油庫存的累庫。

另外一個不得不提的問題是全球汽油需求的情況，由于汽油的主要用途就是駕駛汽車，所以從這個問題上我們也越來越擔心全球經(jīng)濟即將到來的寒冬?，F(xiàn)在的情況是，美國汽油裂解價差快速的下行，嚴重擠壓了煉廠的利潤。歐洲的汽油裂解價差則是直接奔著0去了，這是近幾年中從來沒有過的事情。當前柴油的裂解價差比較不錯，特朗普的減稅計劃和基建計劃支撐著柴油的需求，但在當前的大環(huán)境下，這種需求能持續(xù)多久呢？

對于全球需求的擔憂并不是空穴來風，當前銅價已經(jīng)向下的破位，同時全球信用指數(shù)在不斷的收縮，這表明作為全球經(jīng)濟發(fā)動機的新興經(jīng)濟體已經(jīng)有點轉(zhuǎn)不動了，近期新興市場的貨幣直接反映了這一點。另外，美債10年期收益率與2年期收益率即將打平，這將嚴重限制美國市場的資金流動，給美國經(jīng)濟蒙上一層陰影。

對于當前的價格走勢，基金經(jīng)理們已經(jīng)給出了明確的答案。WTI基金多空比出現(xiàn)快速的下行，并且已經(jīng)接近底部區(qū)間。布倫特的基金多空比雖然也出現(xiàn)了快速下滑，但目前仍處于較高的水平之上，表明市場對于BW價差仍然看漲。

因此對于接下來的行情，我們認為底部仍然沒有出現(xiàn)，但由于技術(shù)上此處有極強的支撐，因此價格在此區(qū)間出現(xiàn)了振蕩。目前來看，此處的盤整仍將會持續(xù)一段時間，待指標修復(fù)之后或?qū)⒊霈F(xiàn)一波的快速的下破。就2018年來看，除非中東沙特問題持續(xù)發(fā)酵，否者原油價格大概率將開始回歸基本面，重新回到季節(jié)性下滑的趨勢當中。短期而言，盤整之后仍會向下突破，WTI的底部將會出現(xiàn)在62美元附近，BRENT底部將會出現(xiàn)在74美元附近，SC價格的底部大約在530元/桶。