9月上旬，PP結(jié)束長(zhǎng)達(dá)數(shù)周的盤(pán)整向上反彈，國(guó)慶長(zhǎng)假后出現(xiàn)了加速反彈走勢(shì)，PP文華指數(shù)最高達(dá)到10642元/噸，逼近2014年6月13日PP上市高點(diǎn)10888元/噸。但國(guó)慶后連續(xù)快速拉升后，PP近期出現(xiàn)了調(diào)整跡象。對(duì)于后市，受復(fù)產(chǎn)影響，PP價(jià)格在經(jīng)歷大幅上漲后趨于調(diào)整，但整體上升趨勢(shì)仍未結(jié)束。操作上，可對(duì)前期多單做出保護(hù)性止盈，等待振蕩調(diào)整后，重新進(jìn)行買(mǎi)入操作。

圖為PP華東社會(huì)庫(kù)存走勢(shì)

國(guó)際原油保持強(qiáng)勢(shì)

原油是能源化工品的上游，原油價(jià)格的回升和下跌與能源化工品的關(guān)系密切。雖然化工行業(yè)（比如烯烴）的產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，原油與化工板塊中的分支間短期或存在背離，但長(zhǎng)期而言，兩者的相關(guān)性仍然較強(qiáng)。目前國(guó)際原油由于地緣政策等作用，仍保持振蕩上揚(yáng)趨勢(shì)，這對(duì)國(guó)內(nèi)烯烴包括聚丙烯（PP）價(jià)格產(chǎn)生支撐作用。近期中東緊張局勢(shì)延續(xù)，美國(guó)對(duì)伊朗制裁，伊朗石油出口受挫，雖然特朗普希望沙特增加產(chǎn)量，但沙特增產(chǎn)的潛力已經(jīng)有限。以上因素疊加是造成國(guó)際原油價(jià)格總體保持強(qiáng)勢(shì)的重要原因。在原油強(qiáng)勢(shì)背景下，PP近期雖有調(diào)整，但整體下行空間有限。

低庫(kù)存和現(xiàn)貨高升水

由于環(huán)保限產(chǎn)等因素，PP庫(kù)存整體偏低。截至10月12日，PP上游庫(kù)存為28900噸，該數(shù)據(jù)在9月初為超過(guò)6萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存方面，最新華東庫(kù)存為12.43萬(wàn)噸，該數(shù)據(jù)從今年一季度的高點(diǎn)31.36萬(wàn)噸一路下滑，減少了接近三分之二，目前處于歷史低點(diǎn)。而貿(mào)易上下游方面的庫(kù)存均處于歷史低點(diǎn)附近。低庫(kù)存顯示現(xiàn)貨偏緊，價(jià)格堅(jiān)挺，并對(duì)期貨價(jià)格形成較高升水，以齊魯石化（EPS30R）現(xiàn)貨價(jià)格和大連主力1月期貨合約為例，截至10月10日，現(xiàn)貨升水800元/噸左右。在目前低庫(kù)存背景下，現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺，而期貨在現(xiàn)貨高升水支持下，也較容易出現(xiàn)抗跌現(xiàn)象。

圖為PP上游庫(kù)存走勢(shì)

綜合以上分析，我們判斷PP在經(jīng)歷大幅上漲后，面臨調(diào)整壓力，部分來(lái)自于漲幅過(guò)大，技術(shù)性調(diào)整的需求，也有外圍環(huán)境的影響以及自身基本面消息面的共振。但目前現(xiàn)貨價(jià)格仍保持堅(jiān)挺，高基差背景下，未來(lái)PP將越來(lái)越抗跌。從實(shí)際操作而言，若前期多單已止盈，可等待調(diào)整后，尋機(jī)再度買(mǎi)入。

操作策略方面：

PP1901合約：買(mǎi)入位10000—10300元/噸，止損位9500元/噸。

PP1905合約：買(mǎi)入位9750—9650元/噸，止損位9600元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)方面：

1.中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.PP庫(kù)存回升超預(yù)期。