近日，農(nóng)銀旗下的私募機構(gòu)農(nóng)銀資本備案了首只股權(quán)投資基金。據(jù)悉，這也是工行、農(nóng)行、建行三家拿到私募牌照的國有大行，成立的首只私募產(chǎn)品。

資料顯示，農(nóng)銀資本由農(nóng)業(yè)銀行旗下的市場化債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)“農(nóng)銀金投”全資設(shè)立。此前，農(nóng)銀金投已探索過“債轉(zhuǎn)股”的新模式，此次通過私募基金的方式，或?qū)⑦M一步助力債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

為何入股“瑞行”

中基協(xié)備案信息顯示，農(nóng)銀資本旗下的產(chǎn)品名為“潤農(nóng)瑞行一號（嘉興）投資合伙企業(yè)（有限合伙）”，由中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司托管，成立于今年9月，備案于今年10月16日。

其中，“瑞行”是指“西安瑞行城市熱力發(fā)展集團有限公司”（簡稱“瑞行集團”）。該公司官網(wǎng)信息顯示，瑞行集團已于9月引入農(nóng)銀金投，作為增資擴股新戰(zhàn)略投資人。而農(nóng)銀資本旗下的產(chǎn)品增資10億元，成為該輪增資擴股的領(lǐng)投方。

那么，獲得農(nóng)行青睞的瑞行集團是什么來歷？官網(wǎng)資料顯示，瑞行集團是一家擁有清潔供熱技術(shù)的熱力企業(yè)，致力于陜西城市能源系統(tǒng)的投資、建設(shè)與經(jīng)營。

事實上，瑞行集團與農(nóng)行的淵源自去年就已開始。去年5月，瑞行集團由啟迪控股公司進行了并購重組。而天眼查信息顯示，啟迪控股約80%的股份由農(nóng)銀創(chuàng)新（北京）投資有限公司所持有。因此，瑞行集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)在層層穿透后，由農(nóng)銀國際控股有限公司持有約64%的股份，而農(nóng)銀國際為農(nóng)行的全資子公司。

此次引入農(nóng)銀資本會給瑞行集團帶來怎樣的影響？瑞行集團表示，這將促進瑞行集團進一步改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資產(chǎn)配置，增強資金實力，提高盈利能力和抗風(fēng)險能力。

私募排排網(wǎng)研究員許文胤在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“（銀行系私募的成立）豐富了一級市場參與者，從企業(yè)角度而言，引入四大行級別的、關(guān)注國家戰(zhàn)略和國計民生多于短期經(jīng)濟利益的長期機構(gòu)投資者，能夠引導(dǎo)企業(yè)關(guān)注長期戰(zhàn)略，為企業(yè)長期發(fā)展注入動力?！?/p>

農(nóng)行成“領(lǐng)跑者”

資料顯示，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，是指將銀行與企業(yè)間的債權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)關(guān)系，是一種債務(wù)重組。一方面可以降低商業(yè)銀行的不良貸款率，另一方面可以幫助企業(yè)去杠桿，減輕經(jīng)營壓力。而農(nóng)行在債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)上，幾乎總是處于領(lǐng)跑地位。

在成立私募機構(gòu)方面，今年8月6日，農(nóng)銀金投注冊成立了私募基金子公司農(nóng)銀資本，而僅僅在20天后，即備案成功。該私募也成為銀行業(yè)首家市場化債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)成立的私募基金子公司。

而先其一步拿下私募牌照的工行，則是選擇直接將債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)“工銀金投”登記成為私募基金管理人，因而比農(nóng)行早24天進軍私募圈。

但在實施債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)上，農(nóng)行進行過兩種創(chuàng)新嘗試。

一是與其他私募股權(quán)基金合作開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。有媒體報道稱，今年7月，農(nóng)銀金投與國家電投基金公司等機構(gòu)合作，創(chuàng)新了債轉(zhuǎn)股合作模式。引入了混合所有制改革思路，設(shè)計了以資產(chǎn)上市退出為主要方式的友好型股權(quán)投資方案。該項目實施后，河北電力公司的資產(chǎn)負(fù)債率將由69%下降至60%。

二是直接用現(xiàn)金形式持有公司股權(quán)，并協(xié)助其還債。今年8月，東方園林發(fā)布公告稱，該公司與農(nóng)銀金投簽署了市場化債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，農(nóng)銀投資擬出資不超過30億元，持有公司全資子公司東方園林集團環(huán)保有限公司（簡稱“東方園林環(huán)?！保┎怀^49%的股權(quán)，并在依法合規(guī)的前提下，協(xié)助東方園林環(huán)保實現(xiàn)降杠桿、調(diào)整結(jié)構(gòu)等目標(biāo)。

開啟“債轉(zhuǎn)股”新模式

業(yè)內(nèi)人士稱，在國有大行接連獲得私募牌照后，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)或迎來新發(fā)展。

對此，證券市場專業(yè)人士王斌偉向《國際金融報》記者表示，銀行擁有私募牌照后，就可以自己發(fā)行產(chǎn)品，不用再通過私募、信托等機構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品，這樣發(fā)行成本更低，也更容易管理。除減少銀行的債務(wù)風(fēng)險，降低銀行的不良資產(chǎn)比例以外，財務(wù)費用也可能進一步降低。

獨立財經(jīng)評論員郭施亮向《國際金融報》記者表示，銀行進軍私募后，也會促進自身發(fā)展，“四大行進軍私募，獲得私募牌照，一般情況下會有戰(zhàn)略性考慮。一方面在于通過設(shè)立私募股權(quán)投資基金實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股目的，迎合當(dāng)前政策的紅利環(huán)境；另一方面則在于通過私募牌照，開拓出更好的投資出路，拓寬更多項目選擇，而銀行系應(yīng)該在風(fēng)控方面更具有優(yōu)勢”。

但市場上也有觀點認(rèn)為，銀行進軍私募可能會“水土不服”。確實，記者注意到，中基協(xié)對工銀金投備注了特別提示信息稱，其高管鄭衛(wèi)東、朱曉平、笪戟均無基金從業(yè)資格。而農(nóng)銀資本也出現(xiàn)了同樣情況：高管牛大偉無基金從業(yè)資格。

此外，農(nóng)銀金投在私募領(lǐng)域進行的首次嘗試似乎并不順利。天眼查信息顯示，農(nóng)銀金投出資（占比74%）成立的公司農(nóng)銀高投（湖北）債轉(zhuǎn)股投資基金合伙企業(yè)，其法定代表人為高投睿合投資，這是一家私募股權(quán)基金管理人。但中基協(xié)將該私募標(biāo)為“異常機構(gòu)”，原因是其未按要求按時提交經(jīng)審計的年度財務(wù)報告。

資料顯示，工、農(nóng)、中、建、交五大行中，除工、農(nóng)、建已拿下私募牌照外，中銀旗下的債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)也已于9月底成立了私募基金子公司，但是尚未備案成功，截至目前僅有一只銀行系私募產(chǎn)品成立，因此，國有大行在私募債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)方面后續(xù)發(fā)展如何還有待觀望。