最近的A股市場可謂跌宕起伏。

先是上周，下跌陰霾籠罩著A股。10月11日，上證指數(shù)跌破2638點(diǎn)熔斷底。據(jù)公眾號(hào)吳曉波頻道撰文稱，這個(gè)很長一段時(shí)間看上去牢不可破的底，如今成了遙不可及的頂。記者梳理發(fā)現(xiàn)，國慶長假之后，A股市場累計(jì)最大跌幅已經(jīng)達(dá)到了10%，千股跌停的景象一度刷爆朋友圈。

事情在幾天后發(fā)生了轉(zhuǎn)變。隨著央行、財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)紛紛釋放深化改革、穩(wěn)定市場的信號(hào)，在監(jiān)管層集體發(fā)聲力挺之下，A股走出了此前的陰霾：僅10月22日半天的成交已經(jīng)逼近3000億元，相當(dāng)于過去一段時(shí)間一天的成交，市場氣氛熱烈，券商股集體漲停。

那么，A股為什么下跌，又如何走向上漲？A股未來的走勢如何？

原因

中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴在接受媒體聯(lián)合采訪時(shí)指出，近期中國股市出現(xiàn)的明顯波動(dòng)和下滑，這是諸多因素造成的。首先是外部因素。主要國家央行加息后，全球股市都開始波動(dòng)，有所下滑，美國的股市也出現(xiàn)明顯回調(diào)，目前這個(gè)過程還在繼續(xù)。中美貿(mào)易摩擦對(duì)市場也造成了影響，但坦率地說，心理影響大于實(shí)際影響，目前中美正在接觸。其次，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在破舊立新的過程中，必然對(duì)股市帶來影響。最后是市場預(yù)期發(fā)生變化，未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的種種不確定性影響了投資者行為。投資者很關(guān)心民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)權(quán)保護(hù)等問題。此外，最近幾天也存在一些市場的技術(shù)性因素，比如在股市下滑過程中出現(xiàn)了被動(dòng)減倉的現(xiàn)象。這些因素疊加在一起，使得股市產(chǎn)生波動(dòng)。

“而在公司層面，企業(yè)盈利水平下滑，股票質(zhì)押比例高，整個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率維持在高位，制約了股價(jià)的上升。同時(shí)，市場對(duì)估值溢價(jià)越來越不看好。市場不再相信故事和概念，認(rèn)為基本面更重要。”企投會(huì)資本運(yùn)作學(xué)術(shù)委員管清友也認(rèn)為，今年的股市下跌是多方面原因綜合作用的結(jié)果。

關(guān)鍵

面對(duì)下跌的A股，繼一行兩會(huì)領(lǐng)導(dǎo)緊急喊話提振市場信心之后，上周日又有三家機(jī)構(gòu)發(fā)聲應(yīng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

10月20日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)第十次專題會(huì)議，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，發(fā)揮好資本市場樞紐功能。資本市場關(guān)聯(lián)度高，對(duì)市場預(yù)期影響大，資本市場對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

在這些消息中，有一個(gè)詞被反復(fù)提及——化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。由于股權(quán)質(zhì)押所占A股總市值比重較大，因此其所形成的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)A股市場的影響也較大。

證券從業(yè)人員周經(jīng)理告訴《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者，股權(quán)質(zhì)押一旦觸及平倉線，個(gè)股股價(jià)若持續(xù)下跌，那么上市公司將面臨爆倉、強(qiáng)平等風(fēng)險(xiǎn)，公司實(shí)控權(quán)或?qū)⒁虼税l(fā)生變更，甚至股價(jià)也可能因?yàn)槭艿綁毫Χ禄?。這不僅將損傷投資者的利益，更會(huì)傳導(dǎo)至整個(gè)市場，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

近一段時(shí)間以來，在管理層的監(jiān)管協(xié)調(diào)下，包括國有企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及地方政府在內(nèi)的國資力量正在積極入場，通過各種形式參與化解這一風(fēng)險(xiǎn)。中國銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，在質(zhì)押品觸及止損線時(shí)，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)綜合評(píng)估出質(zhì)人實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)和未來發(fā)展前景等因素，采取恰當(dāng)方式穩(wěn)妥處理。證監(jiān)會(huì)主席劉士余也指出，鼓勵(lì)地方政府管理的各類基金、合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品分別或聯(lián)合組織新的基金，幫助有發(fā)展前景但暫時(shí)陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境，促進(jìn)其健康發(fā)展。

政策的效果是明顯的。有分析指出，近日券商股上漲的主要邏輯就源于市場對(duì)股權(quán)質(zhì)押平倉憂慮的降低，集體跌破每股凈資產(chǎn)的券商股開始啟動(dòng)全面反彈。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮撰文指出，穩(wěn)住股市，成為了當(dāng)前國內(nèi)金融市場發(fā)展的首要任務(wù)。與此同時(shí)，這恰恰也是國內(nèi)金融市場“防風(fēng)險(xiǎn)，守底線”的重要體現(xiàn)，而對(duì)于上市公司密集發(fā)生股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)的問題，稍不謹(jǐn)慎，則可能會(huì)容易引發(fā)金融市場的局部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，在股市非理性下行之際，及時(shí)出手解困，提升金融市場的穩(wěn)定與企業(yè)家的經(jīng)營信心，這也許是當(dāng)下的重要任務(wù)。

制度

地方政府在行動(dòng)，證監(jiān)會(huì)、央行、銀保監(jiān)會(huì)和財(cái)政部等部委也在行動(dòng)，推出了一系列政策，包括預(yù)計(jì)擴(kuò)大減稅降費(fèi)的規(guī)模、調(diào)整理財(cái)新規(guī)等，不斷釋放穩(wěn)定市場的信心和信號(hào)。

對(duì)于這一波反彈，有市場人士預(yù)計(jì)持續(xù)兩個(gè)月左右的時(shí)間不會(huì)有太大問題。對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，A股能在四季度充分調(diào)整是一種奢侈。

宋清輝告訴《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者，總體來看，今年股價(jià)漲得比較好的是券商、銀行、軍工等權(quán)重板塊，在關(guān)鍵時(shí)刻也是它們經(jīng)常出來“護(hù)盤”。隨著政策寬松和擴(kuò)內(nèi)需的大力推進(jìn)，實(shí)體融資成本有望進(jìn)一步降低，鋼鐵、建筑等板塊有望受益于融資成本的降低，呈現(xiàn)出業(yè)績與估值的雙提升。此外，銀行、非銀金融業(yè)有望受益于實(shí)體與虛擬經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性改善。因此，接下來銀行、鋼鐵、房地產(chǎn)板塊可能會(huì)有比較好的走勢。

“另一方面要看外圍市場。2014年下半年和2015年上半年，在全球股市大面積上漲的背景下，A股的漲幅、漲速曾一度成為全球之首，而在出現(xiàn)這種霸氣漲幅之前，A股也曾經(jīng)熊冠全球，即只要全球資本環(huán)境整體向好，平常跟不上隊(duì)伍的A股會(huì)快速補(bǔ)漲，并走出不會(huì)令人失望的行情?！彼吻遢x指出，但對(duì)目前而言，這是一種奢望，若是當(dāng)前行情頹廢的A股能夠充分調(diào)整，不排除未來會(huì)再一次走出補(bǔ)漲行情，重新在階段行情中成為全球領(lǐng)漲者，這需要耗費(fèi)大量的時(shí)間并等待重新向好的全球行情，很難在今年四季度實(shí)現(xiàn)。