本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

世界上只有鳳毛麟角、寥寥數(shù)個期貨交易所在交易大豆期貨。而大豆期權(quán)交易可能目前在世界上只有芝加哥商品交易所(CME Group) 莫屬。

盡管我國目前暫時停止了從美國的大豆進(jìn)口，但是芝加哥商品交易所的大豆衍生品價格體系仍然是我們了解和掌握世界大豆衍生品交易和大豆進(jìn)出口貿(mào)易價格的櫥窗和有力工具。

目前的芝加哥商品交易所大豆價格仍然處于嚴(yán)重超賣范圍。對于美國大豆(ZS)價格來說，個人認(rèn)為最壞的時期已經(jīng)過去，目前的大豆價格已經(jīng)反映了貿(mào)易戰(zhàn)的最壞結(jié)果。也就是說，從現(xiàn)在起，大豆的價格變化將重新回歸到受供求關(guān)系和天氣等正常因素的影響。

下面這張圖是芝加哥商品交易所大豆(ZS) 十一月份期貨的日線圖，可以看出，目前大豆價格市場從五月份的高點已經(jīng)下跌了將近20%,嚴(yán)重超賣。 (請看下面一張圖)

我國是世界上最大的大豆消費國，美國是全球第一大大豆生產(chǎn)國、可以這樣說，美國的大豆價格應(yīng)該是非常具有競爭性的。而美國的大豆價格表現(xiàn)在芝加哥商品交易所(CME) 的大豆(ZS)衍生品價格之中。怎樣充分地利用芝加哥商品交易所大豆衍生品賺取美元，同時減少購買實物大豆的費用，是我們今天要講的話題。

在現(xiàn)在這種美國大豆價格嚴(yán)重超賣情況下，個人的看法是: 應(yīng)該大膽地在美國大豆(ZS)市場中保持多頭。

在市場中，保持多頭有多種辦法，最簡單的辦法就是持有期貨，但從下面芝加哥商品交易所Quik Strike 期貨期權(quán)風(fēng)險管理平臺的圖表來看，大豆期貨市場(ZS)目前是處于升水狀態(tài) (圖中紅線) 。也就是說，多頭期貨每一次移倉,都要付出額外的費用。那么有沒有辦法保持期貨多頭，同時減少移倉的額外費用?

辦法是有的，在這里，可以簡單地用大豆短期期權(quán)(ZS1-5)和長期期權(quán)(OZS)合成一個期貨合同。

在芝加哥商品交易所大豆期貨期權(quán)衍生品的武庫中，除了我們以前所講過的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和農(nóng)產(chǎn)品新作期權(quán)之外，還有在近期內(nèi)交易量飛速增長的超短期期權(quán)：每周期權(quán)(交易代碼: ZS1-5)。

大豆的每周期權(quán)是美式期權(quán)，現(xiàn)貨交接. 交接產(chǎn)品為當(dāng)月的期貨合同。到期日也同芝加哥商品交易所其他每周期權(quán)一樣，是以每個星期五收市價格結(jié)算。

根據(jù)下面的QuikStrike風(fēng)險管理平臺，我們也可以看到芝加哥商品交易所大豆短期期權(quán)隱含波動率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大豆長期期權(quán)期權(quán)隱含波動率(圖中藍(lán)線)。

根據(jù)當(dāng)前大豆期權(quán)隱含波動率這一特性，我們可以簡單地買入大豆長期平值看漲期權(quán)，同時賣出大豆每周平值看跌期權(quán), 合成一個期貨合同。利用超短期期權(quán)每周期權(quán)的Theta收入,來彌補期貨多頭升水移倉的額外費用。

QUIK STRIKE 期權(quán)風(fēng)險管理平臺截屏

超短期期權(quán)——每周期權(quán)，除了價格相對便宜之外，從希臘值的角度來講,它是一種High Theta期權(quán)。也就是說，期權(quán)的保險費的時間價值，在最后的兩個星期流失的速度為最快。請看下面這一張圖(圖中的綠線內(nèi))。

在這里，在當(dāng)前大豆期權(quán)市場中，由于短期期權(quán)的隱含波動率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于長期期權(quán)隱含波動率, 所以我們就是利用了它的這一特點，希望能夠從這些快速的Theta流失收入中，來彌補期貨多頭升水移倉的額外費用。

另外QUIK STRIKE 期權(quán)風(fēng)險管理平臺截屏也顯示，明年一月和三月的大豆期權(quán)隱含波動率也相對比較高，我們可以直接簡單地賣出明年一月和三月的大豆(ZS)看跌期權(quán)收取保險費。

總而言之，期權(quán)是具有高度靈活性的衍生產(chǎn)品。因時因地、巧妙地利用大豆(ZS)或者其他芝加哥商品交易所(CME)的商品期權(quán)，可能會在當(dāng)前錯綜復(fù)雜、充滿不確定性的投資環(huán)境中給我們帶來額外的收益。