本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

芝加哥商品交易所2018年12月黃金期貨(GC) 在8月16日觸底到1167美元這一技術(shù)上的重要支持點(diǎn)之后, 在強(qiáng)勢(shì)美元和高利率的雙重打擊之下,頑強(qiáng)抵抗，經(jīng)過將近兩個(gè)多月黃金熊牛反復(fù)博殺之后, 終于在上個(gè)星期(10月11日) 強(qiáng)烈反彈。（下面圖中紅圈之內(nèi)）目前可以這樣說，經(jīng)過不到半年回撤的黃金期貨(GC)市場(chǎng)現(xiàn)在向投資者發(fā)出了立即將黃金納入資產(chǎn)配置的強(qiáng)烈信號(hào)。

黃金是一個(gè)非常特殊的商品，具有多重屬性。個(gè)人認(rèn)為黃金以下的三個(gè)屬性尤為重要：

一、黃金的避險(xiǎn)和儲(chǔ)藏屬性

二、黃金的抗通貨膨脹屬性

三、黃金的貨幣屬性

黃金的儲(chǔ)藏和避險(xiǎn)屬性不必再議，大家有目共睹。外電報(bào)導(dǎo)埃及的一個(gè)億萬(wàn)富翁將自己所有的資產(chǎn)都轉(zhuǎn)化為黃金儲(chǔ)存起來(lái)，就是明證。

黃金的抗通貨膨脹屬性也沒有必要再繼續(xù)展開論述。

黃金有強(qiáng)烈的貨幣屬性，而且黃金就像瑞士法郎和日元一樣，是世界上僅有的幾種真正的硬通貨。

人類利用黃金作為貨幣已經(jīng)有了數(shù)千年的歷史。在現(xiàn)代社會(huì)黃金對(duì)美元的價(jià)格的變化，實(shí)際上可以看作和硬通貨日元兌美元,或者瑞士法郎對(duì)美元的兌換率變化一樣。

從這樣一個(gè)角度來(lái)分析黃金,那么長(zhǎng)期持有黃金實(shí)際上是投資組合中必須考慮到的問題。但是多年來(lái)，對(duì)于投資黃金的最大爭(zhēng)議就是：黃金現(xiàn)貨放在保險(xiǎn)柜里,不能夠創(chuàng)造任何價(jià)值，只能根據(jù)價(jià)格的變動(dòng)來(lái)盈利。

黃金有硬通貨一般的儲(chǔ)存價(jià)值，遺憾的是當(dāng)我們交易黃金期貨的時(shí)候,我們的黃金多頭頭寸需要付”倉(cāng)租”，也就是說簡(jiǎn)單的利用期貨來(lái)持有黃金，是需要付出費(fèi)用,來(lái)取得未來(lái)的資本增值。同時(shí)，黃金期貨目前處于升水狀態(tài)，也就是說，每一次期貨合同的移倉(cāng)都要付出額外的費(fèi)用。(請(qǐng)看下面一張圖中紅線)

QuikStrike期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)

那么有沒有辦法做到持有黃金，不但不需要付額外費(fèi)用,而且可以像政府債券一樣取得固定的利息收入呢？

答案是有的，黃金一樣可以有固定的利息收入。

做法非常簡(jiǎn)單：不斷地在芝加哥商品交易所黃金期權(quán)( OG) 市場(chǎng)里賣出黃金(GC)看跌期權(quán)，就可以收到遠(yuǎn)遠(yuǎn)比政府債券更高的收益。(請(qǐng)看下面一張圖)。

賣出黃金(GC)看跌期權(quán)

芝加哥商品交易所黃金期權(quán)(OG)在國(guó)內(nèi)的易盛衍生品交易平臺(tái)中是以COMEX交易所“紐約黃金期權(quán)”的形式表現(xiàn)出來(lái)的展現(xiàn)出來(lái)的. (請(qǐng)看下面的一張圖)

根據(jù)期權(quán)平價(jià)公式,從希臘值的風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)講,賣出看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，和擁有現(xiàn)貨或者期貨,賣出看漲期權(quán)的備兌套利(CoveredCall)是一樣的。

備兌套利(Covered Call)，是在期權(quán)交易中經(jīng)常用到的增加收入的一種交易方法。

易盛衍生品交易平臺(tái)

賣出黃金(GC)看跌期權(quán)的具體做法是: 選擇隱含波動(dòng)率相對(duì)比較高的月份作為賣出黃金看跌期權(quán)(OG)的對(duì)象。

上面第一張圖是芝加哥商品交易所網(wǎng)站中QuikStrike 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)中黃金(OG)不同月份平值期權(quán)的隱含波動(dòng)率的比較圖. 圖中的藍(lán)線代表每一個(gè)月份平值期權(quán)隱含波動(dòng)率的變化曲線 . 我們可以非常明顯的看到明年九月份的期權(quán) (OGU9)隱含波動(dòng)率比較高，大約是10.6%。所以我們就選擇賣出明年九月份份平值看跌期權(quán)。

再看下面的一張圖，也同樣是QuikStrike 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)截屏.我們可以看到當(dāng)芝加哥商品交易所黃金明年九月份期貨在$1259的時(shí)候, 黃金期權(quán)協(xié)定價(jià)格為1260的2019年 9月份的平值看跌期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)大約是48.1美元，這就是我們要賣出的黃金的平值看跌期權(quán)，4810美元就是我們的收入。利用下面的數(shù)學(xué)公式，假定我們的期權(quán)保證金是20,000美元的話,年化收入大約是28.22%。

QuikStrike 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái) 

第一,假定我們的期權(quán)保證金是20,000美元.

年化收益率= 4810/20000X  365 / 311 = 28.22 %

第二,假定我們的期權(quán)保證金是60,000美元

年化收益率= 4810/60000X 365 / 311 = 9.4 %

以上事實(shí)告訴我們, 充分利用世界上最大、最安全的交易所——芝加哥商品交易所(CME Group)——所提供的黃金期權(quán)，我們就可以不斷地強(qiáng)化持有多重屬性的黃金所帶來(lái)的額外收益。