“十年前的9月18日，中央政府在時任副總理指揮下，出臺多項救市措施，包括中金增持四大行，鼓勵央企回購增持以及下調印花稅，9月19日，上證指數(shù)大漲9.46%，22日再漲7.77%報收2236點，之后持續(xù)下跌至10月28日見到歷史第二大底1664點。”

朋友發(fā)來這段話，說我就擔心這個---見底前的最后一跌，殺傷力巨大，從2236點到1664點，剔除國慶節(jié)只有一個月，跌幅30%左右。

至暗時刻，悲觀者有之，樂觀者也有之。但無論是悲觀者還是樂觀者，在當下都是是非常煎熬的時刻。維基揭秘從基金的三季報中，摘取一些觀點看法，供大家參考。

1，中歐新藍籌周蔚文

本基金考慮 到經(jīng)濟增長率下降、貿易爭端等因素，主要資產(chǎn)配置在醫(yī)藥、保險、科技三大方向， 但長生生物事件以及醫(yī)藥股上半年本來超額收益明顯等因素，導致三季度醫(yī)藥股大幅 回調，因此本基金也取得負收益。 

展望未來，從宏觀經(jīng)濟、股票估值、市場資金面三個角度綜合來看，A股市場未來下跌空間有限，投資機會多于前三季度的概率較大。 

宏觀經(jīng)濟方面，地產(chǎn)市場還未反應已經(jīng)開始的經(jīng)濟增長率下滑，大部分居民還沉浸在房價只漲不跌的慣性思維中，這種風險未來會釋放出來，地產(chǎn)銷售量會下降；中美貿易爭端可能繼續(xù)存在的背景下，未來出口的挑戰(zhàn)比較嚴峻。如果政策應對得當， 對經(jīng)濟中長期前景有信心，經(jīng)濟增長率的正常緩慢下滑不會對企業(yè)的長期盈利帶來持續(xù)負面影響。 

股票估值方面，股票估值處于A股歷史幾次大底附近，只要經(jīng)濟預期不持續(xù)惡化， 這種低估值不可能長期維持。當然，未來有部分行業(yè)盈利可能出現(xiàn)負增長，估值會顯得不低。 

市場資金是影響股市的最重要的因素，在中短期內，國家政策起決定性作用。當前，金融去杠桿力度已有所放緩，對股市的邊際影響即將進入逐步降低的階段，國家目的是防范風險，主動調控，不會主動招來風險，從這個角度理解，金融去杠桿是有底的。 

因此，目前對股市沒必要過渡悲觀，保持中性偏謹慎樂觀的態(tài)度，繼續(xù)從有前景的行業(yè)中尋找競爭力強、長期價值低估的公司是我們的主要工作。

2，泓德戰(zhàn)略轉型基金郭堃

最新的三季報中，郭堃首次表達了自己的樂觀。

三季度市場依然比較低迷，且十月初又經(jīng)歷了一個較大幅度的下跌。但是站在當前時點，我們并不悲觀： 

從宏觀經(jīng)濟形式來看，7月底政治局會議上提出“穩(wěn)”字當先，在外部環(huán)境發(fā)生明顯變化的情況下，后續(xù)政策目標導向為“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期”，監(jiān)管政策、貨幣政策、財政政策均有所調整。一、監(jiān)管政策方面，對于前期快速去杠桿的政策已經(jīng)有所糾偏。資管新規(guī)以及后續(xù)細則邊際寬松體現(xiàn)出更加注重去杠桿的節(jié)奏和力度。二、貨幣政策方面，對比17年偏緊的穩(wěn)健中性貨幣政策，今年以來央行已經(jīng)有所調整。年內央行已經(jīng)進行四次降準，維持了銀行間流動性合理充裕，努力疏通貨幣傳導機制來提升金融對實體經(jīng)濟支持力度，同時引導金融機構加大對民營及小微企業(yè)的支持力度。三、財政政策方面，7月底政治局會議提出了加大基礎設施領域補短板的力度，8月以來地方債放量發(fā)行使地方在建工程項目資金得以保證，且發(fā)改委也已儲備了一些有效的項目，下半年基建投資大幅下滑的局面有望緩和，可以對經(jīng)濟起到托底作用。 

從估值而言，一大批質地優(yōu)秀的上市公司估值基本達到歷史底部。一方面，其基本面依然穩(wěn)健，保持了較快的增長速度；另一方面，市場的大幅下跌使其估值進一步消化。我們認為中長期而言，這一大批公司都具備明顯的投資價值。 

操作上，本基金保持此前倉位不變，結構上相對降低了醫(yī)藥、汽車等行業(yè)的權重，相對增加了計算機、電子等行業(yè)的持倉，持股集中度進一步提高。

3，華安媒體互聯(lián)網(wǎng)胡宜斌

華安媒體互聯(lián)網(wǎng)今年的業(yè)績突出，截至10月29日，今年以來的收益為-1.11%，而這得益于他對半導體等行業(yè)成長股的配置。

他在季報中說，未來一段時間內，市場出現(xiàn)系統(tǒng)性機會的概率仍然較低。匯率、利率、經(jīng)濟刺激之間的矛盾仍然存在，貿易戰(zhàn)和油價的不確定性將持續(xù)影響出口和通脹預期，宏觀經(jīng)濟難言見底。

因此，未來的配置將圍繞一些成長風格內的抗周期方向，包括傳統(tǒng)穿越周期能力較強的成長股、以通信為主的基建相關領域個股、以中央財政支持為主的軍工、半導體等領域的個股。

4，國泰估值優(yōu)勢楊飛

二季度開始宏觀環(huán)境悄然發(fā)生了變化，三季度開始讓我們堅定了這樣的變化可能將會延續(xù)相當長的一段時間，因此我們的組合在三季度也發(fā)生了比較大的變化，除了對行業(yè)景氣度以及企業(yè)成長性的要求外，中長期成長的確定性以及增長質量成為了我們選擇行業(yè)與公司的重要因素。

原來組合中的股票很多是我們持有了 2-3 年的企業(yè)，雖然不舍，但當我們看到了外部環(huán)境發(fā)生變化后，我們必須積極且堅決地做出相應的調整。雖然這些調整短期內對我們的組合帶來了比較大的影響，但我們相信在這次調整后，我們的組合將鳳凰涅槃，重新展現(xiàn)新的活力。

由于我們對宏觀經(jīng)濟的判斷是逐步放緩，因此目前的組合主要集中在新興產(chǎn)業(yè)中，包括生物醫(yī)藥、電子、計算機。生物醫(yī)藥主要集中在與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策相關度不高的醫(yī)藥消費品以及 POCT 等子領域，電子主要集中在 PCB 產(chǎn)業(yè)鏈，計算機主要布局了云計算產(chǎn)業(yè)鏈，這些行業(yè)無論從景氣度還是增長質量上都處在比較好的階段。