10月，菜粕期貨走出一波跌宕起伏行情，先是1901合約一度增倉超過30萬手，期價創(chuàng)出2016年8月以來新高，之后，受中美經貿關系緩和預期以及低蛋白日糧飼料新標準出臺的影響，菜粕期價跟隨豆粕一路下跌，回到本輪行情開始位置。未來兩個月，受蛋白粕整體供應不確定性影響，菜粕期價將繼續(xù)寬幅波動。

表為豆粕價格波動范圍參考

菜籽庫存和進口均處于高位  

根據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，截至11月2日，沿海港口進口菜籽庫存40.6萬噸，去年同期36.15萬噸，為2014年以來同期高位。兩廣及福建的菜粕庫存6500噸，去年同期是1.88萬噸。8—10月，進口菜籽的盤面壓榨利潤有較長一段時間維持在200元/噸以上，使得國內大量預訂11、12月菜籽，預計11、12月將有超過100萬噸的菜籽到港，比去年同期多25萬噸。數(shù)據(jù)顯示，1—9月，菜粕進口量為101萬噸，遠超去年同期的72萬噸，這一勢頭在未來兩個月還將保持。整體上，未來兩個月菜粕供應充足。

菜粕需求淡季即將到來

隨著溫度下降，水產的飼料需求在半個月內將進入淡季，菜粕在水產方面的需求下降會比較快。另外，8月以來，豆粕菜粕價差擴大，禽料中出現(xiàn)菜粕替代豆粕的情況，不過目前禽類中菜粕的添加比例已經處于上限，后期需求增速將下降。

特別需要注意的是，今年以來，葵花籽和葵花粕的進口量大幅增加，1—9月，我國進口葵花籽40.8萬噸，而去年同期僅為7.6萬噸。7月，放開烏克蘭葵花粕進口以來，中國從烏克蘭進口了19.8萬噸的葵花粕，每個月超過6萬噸的進口葵花粕對菜粕價格形成一定沖擊。

預計后期菜粕價格走勢還將跟隨豆粕。

豆粕價格走勢引領菜粕

如果中美經貿關系短期內沒有實質性好轉，今年11月到明年1月，國內大豆進口量同比將減少700萬—900萬噸。雖然國內大豆庫存較去年同期多200萬噸左右，但總供應還是比去年同期少500萬—700萬噸。反觀豆粕需求，總體上還比較平穩(wěn)。非洲豬瘟疫情影響的是生豬的補欄，要到明年3月以后才會有所反映，短期由于生豬壓欄增加反而對豆粕需求有所提振；低蛋白日糧飼料新標準的實施，短期內對豆粕的影響也比較有限。預計到明年1月底國內大豆庫存將下降到300萬—400萬噸，國內明年1—3月的豆粕供應將偏緊。屆時油廠將惜售豆粕，豆粕現(xiàn)貨看至3500—3600元/噸，M1901和M1903合約到期會向現(xiàn)貨價格靠攏。

若中美經貿關系出現(xiàn)實質性好轉，對大豆加征的25%關稅取消，中國將大量進口美國大豆，豆粕價格將下跌。不過，由于CBOT大豆會大漲，進口美國大豆的成本不會比巴西新豆便宜太多。另外，由于進口的美國大豆從美國到中國至少需要20天，稍有波折，國內豆粕供應還會出現(xiàn)階段性緊缺風險。

綜上所述，未來兩個月豆粕、菜粕價格走勢將取決于中美經貿關系的發(fā)展，由于不確定性非常大，且不同情景下的定價差別很大，預計12月豆粕和菜粕期貨價格仍將劇烈波動。