10月以來，美國十年期國債收益率突破3.2%，金融市場陷入動蕩，風險資產(chǎn)頻現(xiàn)恐慌拋售。11月盡管面臨較多的不確定事件影響，但黑色系焦炭振蕩走強，產(chǎn)業(yè)邏輯或驅(qū)動價格交投重心上移，策略上配置階段性多單。

產(chǎn)能釋放有限

十三五規(guī)劃中，焦化行業(yè)去產(chǎn)能5000萬噸，2016年去產(chǎn)能1200萬噸，2017年去產(chǎn)能860萬噸，2018年預計去產(chǎn)能1400萬噸左右，還有1500余萬噸或30%的任務要完成，這決定了焦炭價格長期高位運行勢態(tài)不變，去產(chǎn)能帶來的供需格局改善，為焦炭行業(yè)帶來長期紅利。而隨著環(huán)保限產(chǎn)政策的逐步展開，雖然執(zhí)行差異化限產(chǎn)，限產(chǎn)力度邊際弱化，但環(huán)保限產(chǎn)涉及區(qū)域較去年有所擴大，產(chǎn)能釋放仍然受限，同時基建補短板將對需求有帶動作用?？傮w上，上述因素將長期給焦炭價格帶來支撐作用。

從6月《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》到采暖季《津冀及周邊地區(qū)2018—2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，無不體現(xiàn)著國內(nèi)環(huán)控持續(xù)加壓的狀態(tài)。這在7月到8月，曾催生焦炭期貨趨勢上漲超過30%，期現(xiàn)價格改寫金融危機以來的最高水平。10月初，山西省印發(fā)《山西省焦化產(chǎn)業(yè)打好污染防治攻堅戰(zhàn)推動轉(zhuǎn)型升級實施方案》，提出要嚴格控制焦化建成產(chǎn)能，力爭全省焦炭年總產(chǎn)量較上年度只減不增，到2020年，全省炭化室高度5.5米以上焦爐產(chǎn)能占比達到50%以上，提高新建焦化項目準入標準等。上述具體政策，使得焦炭本季供應仍趨偏緊，未來產(chǎn)能預期保持穩(wěn)中有降。

成本端堅挺

10月下旬，山東鄆城地區(qū)龍鄆煤業(yè)發(fā)生沖擊地壓事故，山東部署煤礦安全整治，要求受沖擊地壓威脅的41處煤礦立即停產(chǎn)，并進行相關檢查，制定相關防范措施，直到相關部門檢查通過為止。此次事故主要影響1/3焦煤和氣精煤，直接造成山東省主流焦煤價格大幅度上漲，其他地區(qū)煤礦受該事件影響跟風補漲，由于國內(nèi)主焦煤持續(xù)緊缺，進口蒙煤價格相對有上漲空間，目前已經(jīng)較前期上漲60—80元/噸，后期在環(huán)保政策逐漸加嚴態(tài)勢下，焦煤現(xiàn)貨延續(xù)偏強態(tài)勢，期價將在1350—1450元/噸高位區(qū)間波動，對焦炭市場從成本端形成支撐。

現(xiàn)貨提價預期仍在

因庫存較低價格超賣，產(chǎn)地現(xiàn)貨焦炭持續(xù)上漲，累計實現(xiàn)三輪提價，預期仍有上調(diào)空間。港口庫存雖然近日有所回升，但下游鋼廠亦接受了兩輪價格上漲。焦炭現(xiàn)貨市場走貨順暢，焦企和鋼廠庫存低，以消化第二輪提價為主，錯峰生產(chǎn)不明顯（不排除后期增多可能），焦企和鋼廠均在觀望中旬錯峰生產(chǎn)執(zhí)行的力度。鋼坯市場持續(xù)走弱，其下游停車采購放緩，對焦炭價格有牽制作用。綜合來看，預計焦炭期貨將維持在2300—2500元/噸區(qū)間波動，振蕩偏強運行。操作上，區(qū)間內(nèi)逢下探嘗試博弈波段多頭機會為主。

主要的風險點有：1.中美貿(mào)易關系緊張，金融市場動蕩，避險情緒升溫風險；2.環(huán)保限產(chǎn)邊際放松。