從當(dāng)前已有的信息判斷，旺季需求大概率偏弱，進(jìn)口煤政策大概率偏嚴(yán)格執(zhí)行，兩者綜合將使得煤價(jià)漲跌兩難，但具體的結(jié)論要等到11月中下旬兩方面的情況明朗

進(jìn)入11月，北方各地氣溫驟降，局部地區(qū)出現(xiàn)雨雪天氣，北方多地開始供暖，迎峰度冬已經(jīng)拉開序幕。近日公布的11月中國(guó)神華月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格再度延續(xù)了漲勢(shì)，上調(diào)幅度在每噸13元至18元，這是繼10月國(guó)內(nèi)大型煤企聯(lián)合調(diào)漲煤價(jià)后，長(zhǎng)協(xié)價(jià)格再度上行。除了中國(guó)神華長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)上行外，近日榆林地區(qū)多家煤礦也上調(diào)價(jià)格，漲幅在每噸5元至20元不等。受大型煤炭企業(yè)挺價(jià)和供暖季來臨的影響，港口煤價(jià)止跌回升。

而在期貨市場(chǎng)上，動(dòng)力煤主力合約價(jià)格走勢(shì)仍持續(xù)下行。11月5日，動(dòng)力煤主力合約ZC1901報(bào)每噸627.8元，較10月11日每噸671.8元的年內(nèi)高點(diǎn)已下跌近7%。

市場(chǎng)利空因素猶存

從10月中旬開始，西北坑口價(jià)格雖然依然堅(jiān)挺，但港口現(xiàn)貨成交價(jià)不斷下行，從每噸670元左右的水平跌到目前的每噸650元左右。筆者認(rèn)為，當(dāng)前港口煤價(jià)出現(xiàn)反彈，主要是因?yàn)橘Q(mào)易商成本倒掛不愿意低價(jià)出貨，在旺季需求的預(yù)期下，煤價(jià)才有了一定支撐。而就當(dāng)前的動(dòng)力煤市場(chǎng)來說，表現(xiàn)并不如人意。

從下半年開始，環(huán)保因素對(duì)北方主產(chǎn)區(qū)煤炭供應(yīng)有一定影響。西北地區(qū)要求煤企建蓋大棚，使陜西、內(nèi)蒙古西部煤企生產(chǎn)受到影響，當(dāng)?shù)睾芏嘀行∑髽I(yè)前期環(huán)保投入不足，大棚建蓋率不高，建蓋大棚導(dǎo)致其煤炭供給量受到影響。此外，全國(guó)范圍嚴(yán)查煤礦超產(chǎn)，對(duì)山東、山西一帶的煤企生產(chǎn)有一定影響。

從供應(yīng)端來看，供應(yīng)量增幅不及預(yù)期，各地煤企基本沒有庫存壓力，坑口價(jià)格支撐比較明顯。但從需求端來看，下游淡季提前補(bǔ)庫，庫存持續(xù)高位運(yùn)行，抑制了煤炭?jī)r(jià)格的上漲。

在經(jīng)歷了去年的階段性用煤緊張后，今年沿海幾大電力企業(yè)采購策略發(fā)生了明顯改變，他們普遍提前在淡季補(bǔ)庫，今年冬季用煤高峰來臨前，很多電廠從9月就已經(jīng)開始提前備貨。進(jìn)入10月后，電廠開始集中補(bǔ)庫，這也是港口現(xiàn)貨價(jià)格在9月傳統(tǒng)淡季提前拉漲，階段高點(diǎn)出現(xiàn)在10月中旬的主要原因。進(jìn)入11月后，日耗增幅有限，電廠庫存不斷累積，各港口庫存水平已經(jīng)達(dá)到今年高位。數(shù)據(jù)顯示，11月9日，六大電力集團(tuán)沿海電廠總庫存達(dá)到1701萬噸，日耗50萬噸，存煤可用天數(shù)達(dá)34天，庫存水平是自2014年以來的最高水平。

短期市場(chǎng)觀望為主

短期來說，目前，“高庫存+弱需求”的局面尚未改變，未來的兩大變量日耗修復(fù)力度和進(jìn)口額度的操作空間都將在11月中下旬才有定論。近期，日耗已經(jīng)開始筑底，隨著氣溫逐步降低帶來的采暖需求啟動(dòng)，日耗修復(fù)力度將加大。根據(jù)測(cè)算，需求和進(jìn)口煤均是煤價(jià)的強(qiáng)變量，均具有改變煤價(jià)走勢(shì)的能量。從當(dāng)前已有的信息判斷，旺季需求大概率偏弱，進(jìn)口煤政策大概率偏嚴(yán)格執(zhí)行，兩者綜合將使得煤價(jià)漲跌兩難，但具體的結(jié)論要等到11月中下旬兩方面的情況明朗。

從動(dòng)力煤市場(chǎng)來看，市場(chǎng)最大的利空就是當(dāng)前處于歷史高位的電廠庫存，在沒有極端天氣影響下，電廠庫存很難再出現(xiàn)明顯吃緊的情況。所以，在當(dāng)前電廠庫存可用天數(shù)超30天、長(zhǎng)協(xié)煤供應(yīng)充足的情況下，電廠對(duì)市場(chǎng)煤采購意愿不高，煤價(jià)尚不具備反彈基礎(chǔ)，但考慮到冬季耗煤需求將季節(jié)性回升，產(chǎn)地生產(chǎn)、運(yùn)輸和進(jìn)口煤政策仍存不確定性等因素，煤價(jià)亦難大幅下滑。

總體來看，終端耗煤需求回升是提振煤價(jià)的核心因素，當(dāng)前關(guān)注的重點(diǎn)在于后期終端耗煤需求是否會(huì)有超越往年冬季的表現(xiàn)，若終端需求較強(qiáng)，煤價(jià)仍有反彈空間。

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