核心觀點(diǎn)：

1、政府目前在研究大幅減稅政策，并重啟了很多基建項(xiàng)目，但是要發(fā)揮出較大作用，仍需要較長(zhǎng)時(shí)間。北材南下方面，東北受環(huán)保限產(chǎn)影響很小，鋼廠高利潤(rùn)刺激產(chǎn)量，但在本地難以消化，所以北材南下同比增加在情理之中。

2、經(jīng)歷今年節(jié)后鋼價(jià)快速下跌的行情，市場(chǎng)對(duì)冬儲(chǔ)比較謹(jǐn)慎。今年冬季的庫存應(yīng)該也不會(huì)比去年低太多，鋼廠只要還有一定利潤(rùn)，就會(huì)盡量確保產(chǎn)出。

3、目前的螺紋基差大概率現(xiàn)貨向期貨靠攏，但是不排除1901進(jìn)入交割月會(huì)有一些異常表現(xiàn)。

1905合約如果在年前打的比較低，比如3400左右，做多還是有一定安全邊際的。另外做空鋼廠利潤(rùn)也是很好的選擇。

4、今年的供需邏輯是由于環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮，需求基本上沒有什么增量。

明年環(huán)保的對(duì)供給影響會(huì)有所減弱，粗鋼產(chǎn)量與今年預(yù)計(jì)基本持平，需求大概率是要走弱的。

以下是采訪實(shí)錄：

小編：對(duì)于近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、北材南下激增、秋冬季鋼廠限產(chǎn)力度不如去年等等利空消息，您怎么看？

任竹倩：宏觀方面，中央對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷轉(zhuǎn)為“穩(wěn)中有變”。目前政府也在研究大幅減稅政策，如增值稅和企業(yè)所得稅，近期也頻頻召開會(huì)議，表示要加大對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的支持，拓寬民營(yíng)企業(yè)融資渠道。此外，國(guó)家也重啟了很多基建項(xiàng)目，后期基建投資有望企穩(wěn)反彈。雖然政策也在積極調(diào)整，但是要發(fā)揮出較大作用，仍需要較長(zhǎng)時(shí)間，短期經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存。今年房地產(chǎn)的表現(xiàn)比較有韌性，但是南北有一定差異，北方?jīng)]有什么起色，南方表現(xiàn)較好。

北材南下方面，東北受環(huán)保限產(chǎn)影響很小，在鋼廠高利潤(rùn)下，鋼廠產(chǎn)出增加，但是在本地難以消化，所以北材南下同比增加也在情理之中。

而對(duì)于“今年秋冬季限產(chǎn)力度不如去年”則需要從多角度看，今年限產(chǎn)范圍擴(kuò)大，長(zhǎng)三角地區(qū)和汾渭平原都加入限產(chǎn)行列，整體影響量應(yīng)該不低于去年；但今年限產(chǎn)嚴(yán)禁“一刀切”，要體現(xiàn)差異化，給市場(chǎng)的一種感覺就是今年采暖季限產(chǎn)可能會(huì)放松。

小編：您之前在報(bào)告中提到，庫存的異常波動(dòng)對(duì)今年鋼價(jià)走勢(shì)起到一定的助漲殺跌作用。那么，對(duì)今冬庫存走勢(shì)有何預(yù)判，可能對(duì)鋼市造成何種影響？

任竹倩：由于冬季鋼材需求季節(jié)性走弱，庫存累積是要累積的，但累積的幅度還要看冬儲(chǔ)的效果。

目前來看，在經(jīng)歷今年節(jié)后鋼價(jià)快速下跌的行情，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)冬儲(chǔ)是比較謹(jǐn)慎的，市場(chǎng)都在等待現(xiàn)貨價(jià)格下跌，但是目前鋼廠庫存處于低位，鋼廠目前還不愿意大幅降價(jià)，11月中旬沙鋼螺紋保持平盤。不過如果現(xiàn)貨跌的太厲害，鋼廠也會(huì)以追補(bǔ)的形式去補(bǔ)貼貿(mào)易商。

今年冬季的庫存應(yīng)該也不會(huì)比去年低太多，鋼廠只要還有一定利潤(rùn)，就會(huì)盡量確保產(chǎn)出，像目前產(chǎn)量就很高。

小編：在年末階段，目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈存在哪些比較好的交易機(jī)會(huì)？

任竹倩：整個(gè)黑色預(yù)期整體是偏空的，原料鐵礦和焦炭可能相對(duì)好一點(diǎn)。

很多人都在關(guān)注螺紋的期現(xiàn)基差，思考基差怎么修復(fù)的問題，我個(gè)人認(rèn)為大概率的是現(xiàn)貨向期貨靠攏，但是不排除1901進(jìn)入交割月會(huì)有一些異常表現(xiàn)，像1801。市場(chǎng)對(duì)1905合約是比較看空的，如果在年前打的比較低，比如3400左右，做多還是有一定安全邊際的。最后就是鋼廠利潤(rùn)，前面也說了冬季鋼廠利潤(rùn)肯定要收縮，做空鋼廠利潤(rùn)也是很好的選擇。

小編：目前焦化廠庫存仍低，高品鐵礦資源依然緊缺，今年冬季煤焦、鐵礦原材料價(jià)格是否繼續(xù)堅(jiān)挺？再考慮新國(guó)標(biāo)執(zhí)行，鋼廠高利潤(rùn)是否已經(jīng)走到盡頭？

任竹倩：雖然目前煤焦、鐵礦的價(jià)格比較堅(jiān)挺，但是后期限產(chǎn)的執(zhí)行情況會(huì)對(duì)原料的價(jià)格有很大的影響。新國(guó)標(biāo)影響最大的就是螺紋鋼，新國(guó)標(biāo)的執(zhí)行增加了鋼廠的成本，再結(jié)合實(shí)際基本面情況，鋼廠利潤(rùn)肯定是要明顯收窄的，先不論限產(chǎn)執(zhí)行程度怎么樣，在鋼廠利潤(rùn)主動(dòng)收縮的情況下，原料價(jià)格也將受到打壓，原料價(jià)格后期也存在一定的回落風(fēng)險(xiǎn)。

小編：回顧過去的一年，您覺得2018年的供需邏輯與2017年有何不同？2019年可能存在什么變化？

任竹倩：2017年主要是去產(chǎn)能和淘汰地條鋼引起供給收縮推動(dòng)的上漲行情，需求還有所增加，2017年整體供需處于緊平衡的狀態(tài)；而今年是由于環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮，需求基本上沒有什么增量。由于鋼廠都在進(jìn)行環(huán)保改造，后期會(huì)有越來越多的鋼廠達(dá)到排放要求，明年環(huán)保的對(duì)供給影響會(huì)有所減弱，粗鋼產(chǎn)量與今年預(yù)計(jì)會(huì)基本持平，需求大概率是要走弱的。