近期，受國(guó)際原油價(jià)格不斷下挫的拖累，國(guó)內(nèi)菜油持續(xù)走弱。截至昨日，菜油主力1901合約已經(jīng)跌去上半年全部漲幅，并創(chuàng)出6299元/噸的年度新低。那么菜油后期走勢(shì)將會(huì)如何呢？通過(guò)對(duì)國(guó)際原油供需、國(guó)內(nèi)菜油供需等一系列因素的分析，筆者認(rèn)為，后期菜油走勢(shì)難言樂(lè)觀，已有空單可繼續(xù)持有，新單逢高沽空為宜。

受國(guó)際原油拖累

自10月初以來(lái)，美國(guó)原油價(jià)格達(dá)到76.72美元/桶的高位后，便開(kāi)始不?；芈?，技術(shù)支撐位不斷被打破。國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走跌，主要原因是供應(yīng)方面的增加，以及需求端的預(yù)期萎縮。EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，美國(guó)原油庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)7周增加，超過(guò)5年均值水平。在國(guó)際原油庫(kù)存不斷增加的背景下，IMF預(yù)測(cè)主要原油消費(fèi)國(guó)2019年經(jīng)濟(jì)增速將放緩。

與此同時(shí)，美國(guó)三大股指也在不斷走弱，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大帶動(dòng)原油需求減弱。目前，OPEC原油主產(chǎn)國(guó)沙特雖然表態(tài)縮減原油生產(chǎn)，但是美國(guó)方面不斷施壓沙特，阻止其減產(chǎn)計(jì)劃，這令原油價(jià)格變得更加疲弱。如果國(guó)際原油價(jià)格不能止跌，將會(huì)令全球植物油價(jià)格受到更嚴(yán)重的拖累。

原料供應(yīng)仍充裕

據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，截至11月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)沿海進(jìn)口油菜籽總庫(kù)存呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，已經(jīng)增加至42.2萬(wàn)噸，較上周的40.6萬(wàn)噸增加1.6萬(wàn)噸，較去年同期的35.55萬(wàn)噸增加18.9%。兩廣和福建油廠的油菜籽庫(kù)存處于5年同期歷史數(shù)據(jù)的高點(diǎn)，庫(kù)存增加至32.7萬(wàn)噸，較去年同期的27.4萬(wàn)噸增加19.3%。原料供應(yīng)整體充裕，預(yù)計(jì)11月油菜籽到港量為70.3萬(wàn)噸，12月到港量為54萬(wàn)噸，原料供應(yīng)寬松給期貨盤面帶來(lái)壓力。

油廠的庫(kù)存回升

我國(guó)進(jìn)口的油菜籽壓榨主要集中在福建地區(qū)，根據(jù)最新的進(jìn)口油菜籽壓榨利潤(rùn)估算，福建地區(qū)的進(jìn)口油菜籽壓榨利潤(rùn)仍在正值區(qū)間，沿海地區(qū)的進(jìn)口油菜籽壓榨廠的開(kāi)機(jī)率良好。目前，兩廣和福建地區(qū)的油菜籽庫(kù)存已經(jīng)增加至15.4萬(wàn)噸，菜油庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)6周增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月9日，華東地區(qū)的菜油總庫(kù)存為39萬(wàn)噸，較上周的37.15萬(wàn)噸增加4.98%。華東、兩廣和福建地區(qū)的菜油庫(kù)存不斷增加，使得市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大，從而對(duì)盤面形成較大壓制。

現(xiàn)貨遠(yuǎn)期無(wú)成交

受中美貿(mào)易摩擦緩和的影響，市場(chǎng)預(yù)期的油脂油料供應(yīng)短缺基礎(chǔ)開(kāi)始松動(dòng)，前期做多資金不斷流出，導(dǎo)致菜油盤面價(jià)格不斷下移，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨下跌。數(shù)據(jù)顯示，沿海地區(qū)的進(jìn)口油菜籽壓榨菜油報(bào)價(jià)為6060—6300元/噸，價(jià)格已經(jīng)連續(xù)3周下跌，跌幅在100—150元/噸。不斷走低的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格，令買家觀望情緒濃重，菜油成交清淡，截至11月13日，菜油現(xiàn)貨成交1500萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期無(wú)成交。據(jù)天下糧倉(cāng)對(duì)納入統(tǒng)計(jì)的15家油廠的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，11月12日菜油提貨量為4000噸，11月9日菜油提貨量為5300噸。清淡的消費(fèi)令油脂價(jià)格失去了來(lái)自消費(fèi)端的支撐。

植物油價(jià)格低位

據(jù)天下糧倉(cāng)統(tǒng)計(jì)，截至11月9日，豆油商業(yè)庫(kù)存在183萬(wàn)噸左右，棕櫚油庫(kù)存在40萬(wàn)噸左右，菜油庫(kù)存在50萬(wàn)噸左右，整體油脂的商業(yè)庫(kù)存大概有273萬(wàn)噸。由于植物油庫(kù)存相對(duì)較高，所以在油脂庫(kù)存沒(méi)有出現(xiàn)有效的下降之前，植物油價(jià)格仍將在低位徘徊。

整體來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格不斷下跌必然拖累全球植物油價(jià)格，加之國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)充裕、消費(fèi)低迷，菜油期價(jià)整體呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)。筆者由此建議，操作上已有空單可繼續(xù)持有，新單逢高少量沽空為宜。