今天商品市場(chǎng)可謂經(jīng)歷了一波“過(guò)山車”行情，昨日夜盤已是哀鴻遍野，早盤繼續(xù)集體重挫，但至收盤，不少商品卻收復(fù)失地，甚至像鐵礦、動(dòng)煤還以中陽(yáng)線收尾。然而在原油暴跌的影響之下，能化板塊終“難逃一劫”，鄭醇和原油開(kāi)盤便封死跌停板，收盤雖稍有反彈，但仍跌逾4%，PP和PTA緊隨其后，跌幅亦在4%左右，另有瀝青和燃料油等跌幅居前。

利空因素扎堆 甲醇狂跌1000點(diǎn)

提到甲醇，想必大家還記得不久之前的“真酒假酒齊跌?！笔录?，當(dāng)時(shí)的甲醇三天跌幅近10%，但如今看來(lái)，那只是剛剛拉開(kāi)了下跌的序幕。自10月中旬開(kāi)始的短短一個(gè)多月內(nèi)，甲醇下跌幅度近30%，期間伴隨著兩次跌停（包含今日盤中多次觸及跌停），究竟是什么導(dǎo)致了甲醇的“一瀉千里”呢？

浙商期貨研究中心化工高級(jí)分析師張達(dá)表示，這輪甲醇下跌受到了多方面因素的影響。首先是原油及宏觀方面的影響，隨著美國(guó)豁免包括中國(guó)在內(nèi)的多個(gè)國(guó)家繼續(xù)進(jìn)口伊朗原油以及全球股票下跌引發(fā)需求擔(dān)憂等因素的影響，原油價(jià)格連續(xù)多日下跌，并創(chuàng)下創(chuàng)史上最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄。受到原油下跌的影響，能化板塊整體偏弱。而前期支撐甲醇價(jià)格的預(yù)期主要是冬季的“限氣”影響以及燃料需求的影響，但目前看，這部分供需變化的實(shí)際情況不及預(yù)期，也對(duì)甲醇的下跌形成了助推。

具體從供需來(lái)看，南華期貨研究所能化總監(jiān)袁銘分析，供給端，今年二三季度以來(lái)，由于裝置的集中檢修和臨時(shí)停車較多，開(kāi)工率維持在60%-65%低位震蕩，但是隨著裝置的復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放，整體開(kāi)工率逐步回升至70%附近，供給增加，而內(nèi)陸到港口套利窗口持續(xù)關(guān)閉，生產(chǎn)地貨源較難流入消費(fèi)地，上游面臨著庫(kù)存累積的壓力，生產(chǎn)企業(yè)積極降價(jià)去庫(kù)存，各地價(jià)格都出現(xiàn)了大幅的下跌。需求方面，甲醇制烯烴裝置開(kāi)工雖然短期有所恢復(fù)，但是較10月中旬已經(jīng)下滑了超過(guò)10%，加上近期傳統(tǒng)下游受到環(huán)保檢查的影響，整體需求情況并不好，下游企業(yè)接貨情況一般，供需維持弱勢(shì)。

甲醇短期或弱勢(shì)不改

如今經(jīng)歷了一波連續(xù)下跌，主力合約已下跌了近1000點(diǎn)。對(duì)于后市，分析師紛紛表示短期或仍將偏弱運(yùn)行為主。“前面提出的相應(yīng)利空因素對(duì)甲醇市場(chǎng)的影響仍將繼續(xù)，尤其是原油價(jià)格的大幅下跌，對(duì)化工品整體的利空影響明顯”張達(dá)表示。但是仍有一些變化值得關(guān)注，袁銘提醒道，近期部分天然氣制甲醇受限氣影響已經(jīng)開(kāi)始停車以保民用，同時(shí)部分甲醇制烯烴企業(yè)利潤(rùn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，為裝置的重啟頜提負(fù)提振了信心，預(yù)計(jì)短期跌幅或較為有限。

而在今年接近尾聲之際，展望明年的甲醇價(jià)格，張達(dá)預(yù)計(jì)整體供需將較2018年更弱，所以價(jià)格繼續(xù)下探。

然而在袁銘看來(lái)，今年甲醇經(jīng)歷了淡季不淡之后的大幅下挫，明年預(yù)期價(jià)格或有向上趨勢(shì)。主要有以下幾點(diǎn)因素：隨著采暖季環(huán)保限產(chǎn)以及天然氣限氣等政策的不斷推進(jìn)，供給量將出現(xiàn)下滑，加之需求進(jìn)入消費(fèi)旺季，整體供需格局或出現(xiàn)轉(zhuǎn)變；進(jìn)入下游需求旺季后，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存壓力將大幅緩解，屆時(shí)港口庫(kù)存和廠庫(kù)都將出現(xiàn)去庫(kù)的預(yù)期，支撐市場(chǎng)；從甲醇進(jìn)口量角度來(lái)看，截至10月底，甲醇今年總進(jìn)口量613.28萬(wàn)噸，較去年同期減少了65.8萬(wàn)噸，受國(guó)際大型裝置的集中檢修，部分老舊裝置頻繁停車以及部分進(jìn)口商進(jìn)行轉(zhuǎn)口操作導(dǎo)致整體進(jìn)口量下降，預(yù)計(jì)今年整體進(jìn)口量較去年會(huì)出現(xiàn)下滑，進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛，港口庫(kù)存仍將受到影響。

能化板塊后續(xù)機(jī)會(huì)在哪里？

此外，在受到原油下跌以及國(guó)際市場(chǎng)影響，能化板塊整體偏弱的背景下，從利潤(rùn)、庫(kù)存以及基差等維度分析，張達(dá)認(rèn)為當(dāng)前PP及甲醇仍是相對(duì)偏弱的品種，因此可將PP及甲醇作為做空標(biāo)的。

而對(duì)于謹(jǐn)慎投資者，雖然甲醇跌幅較大，但袁銘表示供需格局仍有轉(zhuǎn)強(qiáng)預(yù)期，后續(xù)大型甲醇制烯烴裝置重啟將增加甲醇的消費(fèi)，同時(shí)增加烯烴供給，目前PP-3MA在1100附近，可以嘗試逢高做空PP-3MA。

南華期貨研究所能化總監(jiān) 袁銘

浙商期貨研究中心化工高級(jí)分析師 張達(dá)

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理

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