亞洲市場(chǎng)原油需求不斷飆升、原油油近期價(jià)格大幅波動(dòng)，這些因素都促使投資者的避險(xiǎn)需求快速增長(zhǎng)。原油需求的增加以及美國(guó)產(chǎn)量和對(duì)亞洲出口的激增，使WTI成為亞洲原油交易定價(jià)的重要基準(zhǔn)。而與此同時(shí)，隨著亞洲市場(chǎng)作為邊際買家的重要性日益增大，其也成為全球原油市場(chǎng)的重要定價(jià)商。

需求增長(zhǎng)

隨著亞洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮，從汽油到噴氣燃料的終端用戶消耗量都在上升。目前，亞太地區(qū)的能源消耗占全球能源消耗總量超過(guò)40%，并不斷增長(zhǎng)。根據(jù)2018年BP能源展望，全球能源需求預(yù)計(jì)將在2040年或之前增長(zhǎng)約三分之一，而亞洲市場(chǎng)將在此增長(zhǎng)中占據(jù)更大份額。隨著中國(guó)、印度和亞洲其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，能源需求不斷上升，預(yù)計(jì)該地區(qū)將占全球能源消耗增長(zhǎng)的三分之二。

亞洲原油需求的大幅上漲以及最近的價(jià)格波動(dòng)，正在不斷推高該地區(qū)對(duì)沖大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)的避險(xiǎn)需求。原油價(jià)格受到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的影響而劇烈波動(dòng)，今年2月原油價(jià)格跌入60美元/桶以下的低谷，其主要原因是利比亞恢復(fù)部分生產(chǎn)、沙特阿拉伯和俄羅斯增加供應(yīng)以及據(jù)報(bào)美國(guó)總統(tǒng)特朗普考慮出售國(guó)家緊急原油供應(yīng)。原油價(jià)格隨后出現(xiàn)上漲，并且上漲期間波動(dòng)不斷，在10月上漲近30%達(dá)到77美元/桶的高價(jià)，然后降溫。

專家正呼吁密切關(guān)注位于俄克拉荷馬州庫(kù)欣的庫(kù)存量，庫(kù)欣是WTI原油儲(chǔ)存中心所在地，庫(kù)存量緊縮可能會(huì)進(jìn)一步推高WTI原油期貨價(jià)格。同時(shí)，恢復(fù)對(duì)伊朗的制裁也可能會(huì)造成供應(yīng)下降。另外，全球貿(mào)易緊張局勢(shì)不斷升級(jí)的未知影響，也使“黑金”的價(jià)格走勢(shì)更加難以預(yù)測(cè)。

交易量飆升

隨著原油價(jià)格大幅波動(dòng)，越來(lái)越多的企業(yè)已轉(zhuǎn)向運(yùn)用WTI原油期貨和期權(quán)對(duì)沖其敞口，代替由于意外的價(jià)格變動(dòng)而盲目采取行動(dòng)。合約交易量飆升進(jìn)一步證實(shí)，亞洲商用石油公司的參與興趣增長(zhǎng)，并正引起區(qū)內(nèi)金融投資者更大的參與。

圖為WTI原油期貨遠(yuǎn)期曲線（單位：美元/桶）

在2017年亞洲時(shí)間WTI原油期貨的交易量同比增長(zhǎng)40%，3年復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)60%。在亞洲時(shí)間交易的WTI原油期貨每日高達(dá)約2億桶。最近，2018年6月每日平均交易量為23萬(wàn)手（相當(dāng)于2.3億桶），使WTI原油期貨成為亞洲時(shí)間交易量最高的能源衍生品。

圖為WTI原油期貨遠(yuǎn)月跨期價(jià)差（單位：美元/桶）

另外，合約流動(dòng)性不斷上升，未平倉(cāng)頭寸高達(dá)270萬(wàn)手是2018年5月16日創(chuàng)下的新紀(jì)錄。未平倉(cāng)頭寸的大幅上升表明WTI原油期貨越來(lái)越受到石油企業(yè)的青睞，并使WTI原油期貨逐漸成為全球領(lǐng)先的原油基準(zhǔn)產(chǎn)品。

進(jìn)口量加大

這部分的發(fā)展可歸因于在頁(yè)巖氣革命以及美國(guó)2015年廢除原油出口禁令之后，美國(guó)石油生產(chǎn)商為亞洲石油市場(chǎng)增加產(chǎn)量的速度。

雖然沙特阿拉伯和俄羅斯仍然是全球產(chǎn)量前兩位的石油生產(chǎn)國(guó)，但美國(guó)的產(chǎn)量激增意味著其已經(jīng)成為全球原油的邊際供應(yīng)國(guó)。

在亞洲需求不斷增長(zhǎng)之下，美國(guó)原油向該地區(qū)的輸出也在不斷擴(kuò)大。

根據(jù)美國(guó)能源信息管理局（The US Energy Information Administration）的數(shù)據(jù)，美國(guó)目前每日向亞洲輸出原油約40.7萬(wàn)桶。同時(shí)，隨著中國(guó)、韓國(guó)、日本、印度、新加坡和泰國(guó)的需求增長(zhǎng)，美國(guó)原油出口量有望繼續(xù)上漲。根據(jù)BP能源報(bào)告，在2035年或以前，亞洲將成為主要的能源進(jìn)口區(qū)域。

成為定價(jià)商

WTI原油期貨和期權(quán)交易目前占WTI原油總交易量的14%，3年前美國(guó)解除原油出口禁令之前僅占2%—3%。這意味著亞洲將成為原油定價(jià)商，而不僅僅是價(jià)格接受者。事實(shí)上，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)發(fā)了自己的對(duì)沖產(chǎn)品。上海原油期貨在2018年3月啟動(dòng)，為能源交易者和對(duì)沖者提供不同的交易機(jī)會(huì)，以及加入WTI、Brent和DME阿曼等其他原油基準(zhǔn)。同時(shí)，中國(guó)也逐漸成為WTI原油市場(chǎng)的重要參與者。

隨著該地區(qū)對(duì)能源需求的持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)亞洲將在全球原油市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)中發(fā)揮更大的作用。（作者Nicolas Dupuis為芝商所亞太區(qū)能源產(chǎn)品高級(jí)總監(jiān)）