根據(jù)USDA的數(shù)據(jù)，美國棉紡制品進(jìn)口大約33%來自中國。前期中美經(jīng)貿(mào)摩擦升溫，美國對從中國進(jìn)口的商品加征關(guān)稅，在需求層面重創(chuàng)我國棉紡產(chǎn)業(yè)的出口信心。而現(xiàn)在，中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成初步協(xié)議，經(jīng)貿(mào)摩擦緩和。消息一出，商品市場便有所反彈，棉花更是開盤直線拉升。

不過，貿(mào)易端的警報仍未解除。根據(jù)彭博社對中美發(fā)言的整理，雙方僅在貿(mào)易方面初步達(dá)成共識，暫緩在2019年1月1日起對2000億美元中國商品加征25%的關(guān)稅，但是否、何時取消加征25%關(guān)稅的方案并未達(dá)成共識。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)一步緩和，還是再次惡化，都是未知數(shù)，消息面的虛虛實實將繼續(xù)左右鄭棉市場的資金情緒。同時，由于涉及棉紡織品的關(guān)稅問題并未徹底解決，國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)在采購、生產(chǎn)上的態(tài)度也略顯保守，可能拖累明年的棉花消費。

此外，美方代表還提到中方將立即采購美國農(nóng)產(chǎn)品，這一舉措是否涉及美棉，也是一個市場熱點。在美國大打貿(mào)易牌的背景下，全球棉花需求出現(xiàn)萎靡跡象，美棉出口銷售緩慢，維持中國市場可能會是特朗普守住共和黨票倉產(chǎn)棉大州德克薩斯的一大舉措。對于我國而言，盡管當(dāng)前棉花需求減弱，但產(chǎn)出仍有缺口。隨著國儲庫存的下降，國家對棉花市場的調(diào)控將轉(zhuǎn)移到控制進(jìn)口配額發(fā)放上來，后期不排除增發(fā)進(jìn)口美棉配額的可能性。

消息面帶來的僅是情緒性的提振，棉價最終將回歸基本面。本年度籽棉收購進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量的邊際影響有限，需求及庫存的變動將主導(dǎo)棉價走勢。

當(dāng)前，棉紡產(chǎn)業(yè)下游產(chǎn)品庫存累積，紗線、坯布庫存天數(shù)同比偏高，新增訂單多以消耗庫存為主，且隨著春節(jié)的臨近，紗廠開工負(fù)荷率逐步下降，即使經(jīng)貿(mào)摩擦緩和，紗廠也僅會進(jìn)行補(bǔ)庫性質(zhì)的采購，其對棉市提振有限。

此外，棉花庫存仍然充裕。新棉方面，盡管今年南疆有一定減產(chǎn)，但由于北疆棉花更具價格優(yōu)勢，南疆新棉走貨疲軟，該地區(qū)大部分軋花廠把銷售渠道設(shè)在期貨上。倉單數(shù)據(jù)顯示，新年度以來，倉單及有效預(yù)報逐日增加，其抑制了鄭棉漲幅。另外，三年來的國儲拋售是將儲備棉轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商和棉紗廠手里的過程，以至于10月的棉花社會庫存同比偏高。

圖為鄭棉倉單及有效預(yù)報

綜合上述分析，鄭棉反彈難以持續(xù)，預(yù)計重回孱弱狀態(tài)，因此建議在15300~15500元/噸沽空1905合約。