基本面偏弱格局確立，動(dòng)力煤反彈空間有限。目前1905合約低位整理，關(guān)注上方570~580元/噸附近壓力，未突破前或維持低位振蕩運(yùn)行。

12月，安全環(huán)保檢查繼續(xù)，主產(chǎn)區(qū)部分煤礦停產(chǎn)，加之外貿(mào)煤限制和取暖需求進(jìn)一步擴(kuò)大，市場(chǎng)預(yù)期供應(yīng)收緊，疊加期現(xiàn)價(jià)差回歸需求，動(dòng)力煤期價(jià)止跌反彈。但是，從中期角度而言，反彈空間有限。一方面，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速釋放，原煤產(chǎn)量形勢(shì)穩(wěn)定，加之鐵路與港口高效銜接，港口庫(kù)存穩(wěn)定，供應(yīng)端并不緊張；另一方面，需求增幅不及預(yù)期，電廠煤炭庫(kù)存基本可以覆蓋需求，電廠采購(gòu)計(jì)劃已經(jīng)結(jié)束，需求端難有提振。此外，進(jìn)口價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，遠(yuǎn)期1月進(jìn)口通關(guān)量較為可觀，將快速補(bǔ)充市場(chǎng)，加之1月過(guò)后，電煤需求旺季逐漸向淡季過(guò)渡，供需市場(chǎng)愈加寬松。

環(huán)保檢查影響有限

目前安全環(huán)保檢查形勢(shì)較為嚴(yán)峻，主產(chǎn)區(qū)部分煤礦再度停產(chǎn)配合檢查，加之環(huán)保要求以及冬季氣候制約，汽運(yùn)形勢(shì)并不順暢，對(duì)供應(yīng)形成一定影響，提振市場(chǎng)反彈信心。但是，8月以來(lái)，主產(chǎn)區(qū)安全檢查一直在持續(xù)，然而8月以來(lái)原煤產(chǎn)量穩(wěn)定居于高位，顯然，合規(guī)化生產(chǎn)以及煤炭行業(yè)集中度提高，安全環(huán)保檢查對(duì)煤炭供應(yīng)的實(shí)際制約作用有限，供應(yīng)端或好于預(yù)期。并且從產(chǎn)區(qū)來(lái)看，民用塊煤需求進(jìn)入尾聲，煤礦銷售壓力加大，部分地區(qū)煤礦出貨較為困難，產(chǎn)地庫(kù)存出現(xiàn)積累，基于環(huán)保對(duì)存煤要求較高，礦方紛紛降價(jià)銷售。

港口方面，由于鐵路與港口方面持續(xù)高效銜接，沿海港口貨源供應(yīng)較為充足，且港口成交情況并不理想，港口煤炭庫(kù)存小幅攀升，截至12月5日，環(huán)渤海港重要港口煤炭庫(kù)存為1751萬(wàn)噸，同比偏高超過(guò)430萬(wàn)噸。中間環(huán)節(jié)供應(yīng)充足進(jìn)一步奠定了供應(yīng)形勢(shì)穩(wěn)定的局面。

此外，11月以來(lái)，進(jìn)口煤報(bào)價(jià)持續(xù)回落，進(jìn)口優(yōu)勢(shì)明顯擴(kuò)大，加之前期到港煤炭并未通關(guān)，1月進(jìn)口限制放開(kāi)，這將快速?zèng)_擊市場(chǎng)，中期供應(yīng)穩(wěn)定。

下游采購(gòu)節(jié)奏趨緩

進(jìn)入12月，隨著頻繁冷空氣來(lái)襲以及南方多降水影響，供暖范圍已經(jīng)擴(kuò)大至長(zhǎng)江沿線附近，取暖用電需求可預(yù)見(jiàn)性增多，近期沿海六大電廠煤炭日耗已經(jīng)有所上調(diào)，截至12月6日沿海六大電廠運(yùn)行至62萬(wàn)噸，日耗顯著攀升。不過(guò)，周同比依然偏低。與此同時(shí)，電廠煤炭庫(kù)存居于高位，截至12月6日，電廠庫(kù)存接近1800萬(wàn)噸以上，同比偏高超過(guò)560萬(wàn)噸，煤炭庫(kù)存基本可以覆蓋12月電煤需求。而且從現(xiàn)貨市場(chǎng)了解到，2018年電煤采購(gòu)計(jì)劃基本已經(jīng)結(jié)束，電廠12月招標(biāo)多為2019年1月份的計(jì)劃，年底前需求難有提振。而1月過(guò)后，需求將逐漸由旺季向淡季過(guò)渡，根據(jù)電廠的采購(gòu)節(jié)奏來(lái)看，需求將進(jìn)一步走弱。

港口價(jià)格偏弱

11月底，神華公布12月份月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，其中外購(gòu)5500大卡煤炭631元/噸，環(huán)比下降10元/噸，與港口報(bào)價(jià)相比，12月5日，汾渭能源公布的CCI5500大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià)624元/噸，月度長(zhǎng)協(xié)合同價(jià)格偏高在一定程度上將對(duì)港口報(bào)價(jià)形成支撐。

但是港口報(bào)價(jià)的弱勢(shì)很難好轉(zhuǎn)，一方面，由于產(chǎn)區(qū)供需寬松，報(bào)價(jià)回落，加之燃油成本下滑，煤炭到港成本出現(xiàn)下滑；而另一方面，下游需求不足，采購(gòu)意愿有限。

從基差來(lái)看，伴隨著現(xiàn)貨價(jià)格的回落以及期價(jià)的止跌反彈，基差明顯收窄，臨近交割月，若港口報(bào)價(jià)難以扭轉(zhuǎn)弱勢(shì)，期價(jià)反彈空間也將有限。

動(dòng)力煤1901合約大幅反彈，但由于基本面偏弱格局確立，期價(jià)反彈空間將有限。目前，1905合約低位整理，弱勢(shì)并未改善，近期反彈關(guān)注上方570~580元/噸附近壓力，未突破前或維持低位振蕩運(yùn)行。