本周頭兩個交易日，焦炭期貨主力合約連續(xù)大跌，這是焦炭基本面偏弱的表現(xiàn)。展望后市，焦炭基本面仍難以出現(xiàn)明顯改觀，焦炭期貨價格弱勢難改。

螺紋鋼終端需求走弱

螺紋鋼是黑色系商品的龍頭品種，從歷史上來看，焦炭期貨價格在大部分情況下跟隨螺紋鋼期貨價格波動，很少走出獨立行情。當前，壓制螺紋鋼價格的核心邏輯沒有改變，即供應不減而需求收縮。在進入取暖季限產(chǎn)時段后，螺紋鋼實際產(chǎn)量仍停留在高位，減產(chǎn)幅度遠低于市場預期，而我國北方大部分區(qū)域已不具備建筑施工條件，螺紋鋼終端需求還將進一步下降。在此情況下，螺紋鋼期價難以走出強勢行情，焦炭期價也將受到拖累。

另一方面，從歷史回溯來看，全國163家鋼廠高爐利用率與焦炭期貨價格關(guān)系比較緊密。數(shù)據(jù)顯示，11月，全國163家鋼廠高爐利用率均值為77.62%，而12月第一周，全國163家鋼廠高爐利用率為75.67%，較11月均值明顯下降。在重污染天氣頻繁出現(xiàn)的背景下，地方政府和鋼鐵企業(yè)都面臨著來自各方面的壓力，部分鋼廠采取的一些限產(chǎn)舉措影響了焦炭的需求。

焦炭庫存明顯上升

與螺紋鋼相似，焦炭也面臨著較大的供應壓力，在進入取暖季限產(chǎn)時段之后，焦化企業(yè)的減產(chǎn)力度明顯不及預期。數(shù)據(jù)顯示，12月7日當周，100家焦爐產(chǎn)能利用率為77.66%，而去年同期，100家焦爐產(chǎn)能利用率僅為66.82%，今年焦炭的供應量較去年同期大幅增加。從環(huán)比來看，11月100家焦爐產(chǎn)能利用率均值為77.51%，12月第一周的產(chǎn)能利用率也高于11月均值。也就是說，雖然焦炭價格11月以來出現(xiàn)了一輪明顯的下跌行情，但焦化企業(yè)并沒有主動減產(chǎn)，焦炭的供應量尚未下降。

綜合供應端和需求端的變化，可以發(fā)現(xiàn)，12月以來，焦炭供應較11月均值有所上升，而焦炭需求較11月均值有所下降。在供應增加、需求減弱的背景下，焦炭庫存上升。最新數(shù)據(jù)顯示，12月7日，樣本內(nèi)國內(nèi)獨立焦化廠庫存總計為30.8萬噸，11月底為25.6萬噸；焦炭四港口庫存總計為234.6萬噸，11月底為243萬噸；全國110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數(shù)為446.11萬噸，11月底為432.87萬噸。也就是說，與11月底相比，獨立焦化廠庫存上升20.3%，港口庫存下降3.4%，鋼廠焦炭庫存增長3.1%。換句話說，上游焦化廠和下游鋼廠環(huán)節(jié)的庫存都在上升，特別是焦化企業(yè)庫存上升幅度較大，而港口庫存出現(xiàn)下降。上游環(huán)節(jié)庫存增加使得焦化廠出貨壓力加大，下游環(huán)節(jié)庫存增加降低了下游補庫的積極性，這都對焦炭價格有壓制作用。

總之，在焦炭供應不減、鋼廠需求下降、焦炭庫存明顯上升的背景下，焦炭期貨價格弱勢難改，J1905合約后市有可能再度下探11月創(chuàng)出的年內(nèi)低點。